〔隔夜晨报〕PPI与油价双击：10年期美债逼近5%，美联储9月加息概率冲至70%

债市遭遇"油价+PPI"双击，10年期美债收益率逼近5%

1. 美东时间9月10日，美债抛售加剧，10年期美债收益率盘中一度升至4.95%上方，续创2023年10月以来新高 ^[1][2][3]。 2. 30年期美债收益率升至2007年以来最高水平，2年期收益率自2024年以来首次突破4.5% ^[4][5]；30年期国债招标中标收益率5.308%，低于发行前的5.335% ^[6]。 3. 抵押贷款支持证券（Mortgage-Backed Securities, MBS）单日下跌近1个点，10年期美债收益率日内上涨11.4个基点 ^[1]；30年期固定按揭利率跳升至7.07% ^[7]。 4. 流动性方面，美联储隔夜逆回购协议（Reverse Repo Program, RRP）周四使用规模为47.36亿美元，较上一交易日的4.32亿美元大幅上升 ^[8]；美国投资公司协会（ICI）数据显示货币市场基金资产规模降至7.97万亿美元 ^[9]。 5. 美国财政部当日进行价值51.87亿美元的10至20年期国债流动性回购操作，规模低于早前公布的60亿美元上限目标，未能阻挡美债抛售 ^[2]。

触发因素：油价突破100美元，PPI加速上行

1. 受美伊冲突持续升级影响，布伦特原油周四飙升至每桶105美元 ^[10]。 2. 美国劳工部公布的数据显示，8月生产者物价指数（Producer Price Index, PPI）环比上涨0.4%，高于7月的0.1%；同比上涨5.4%，为三个月最大涨幅 ^[10][11]。 3. 剔除食品与能源的核心PPI月率0.2%，低于市场预期0.3%，但内部数据暗示美联储首选通胀指标——个人消费支出物价指数（Personal Consumption Expenditures, PCE）或上行 ^{[10][12][13][11]}。 4. 美元录得两周来最佳单日表现，彭博美元即期指数一度上涨0.4%，创8月28日以来最大盘中涨幅 ^[10]；美股下挫 ^[14][15]。 5. 蒙特利尔银行首席外汇策略师Mark McCormick表示，油价走高预示"未来数月通胀压力将持续存在"，市场低估了通胀水平及其对利率、美元强势以及投资者风险偏好的影响 ^[10]。

9月议息会议临近，加息阵营占据上风

1. 美联储9月16日议息会议临近，联邦基金期货（Federal Funds Futures）显示市场押注9月加息概率已升至60%-71% ^{[5][16][17][18]}。 2. 10月加息预期已被市场完全计入，此前市场预期的时点为12月 ^[5][13]。 3. 美联储主席Kevin Warsh在8月28日杰克逊霍尔会议（Jackson Hole Symposium）上发出明确鹰派信号，强调"我们还有工作要做"，并设定明确门槛 ^[16][13]。 4. 8月非农就业数据大幅超预期，新增就业16.2万人，远超华尔街预期的5万人，失业率维持在4.1% ^[16][19]。 5. 支持加息的核心论据包括强劲就业、鹰派官员表态、PPI加速；反对意见则指出通胀月度趋势降温、就业数据存在系统性高估风险、收益率上行或源于供给冲击与财政赤字而非需求过热 ^[16]。

今夜CPI：美联储决策的最后一击

1. 8月消费者物价指数（Consumer Price Index, CPI）数据将于周五公布，被市场普遍视为美联储9月决策的关键变量 ^{[20][21][12][17][22][18]}。 2. 财经媒体援引市场观点指出，CPI意外表现可能成为美联储9月加息与否的"最后一击"，8月CPI报告可能决定2023年以来首次加息 ^[20][21][17]。 3. 彭博报道称，美联储官员已暗示，9月15-16日会议的利率决定可能取决于本周报告所揭示的内容，且利率工具对部分推升物价的因素作用有限 ^[13][22]。 4. 在债市方面，10年期美债收益率升至4.943%，30年期固定按揭利率创近期新高，反映市场对通胀粘性的担忧加剧 ^[1][7][17]。 5. 德银策略师Steven Zeng指出，财政部回购规模相对于32万亿美元的美国国债市场仍然有限，60亿美元不足以产生"震撼效应" ^[2]。 6. 全球各国收益率同步走高，反映市场对通胀粘性与美联储政策的重新定价 ^[10][5]。