〔隔夜晨报〕通胀超预期，市场完全押注12月加息

隔夜主线

• 美国10月消费者物价指数（Consumer Price Index，CPI）与核心消费者物价指数（core Consumer Price Index，Core CPI）环比均高于预期，通胀数据成为隔夜欧美盘交易的首要变量^[1][2]
• 美联储官员保尔森表示，CPI反映出的通胀令人不安，服务业通胀未下降，潜在通胀率维持在2.5%至3%^[3][4]
• 保尔森称渐进式加息为经济调整提供时间，并表示支持美联储近期的利率决定^[5]
• 美联储理事沃勒表示支持加息，并称若通胀继续加速，他倾向加息50个基点^[6]
• 鲍曼认为美股估值存在大幅回调风险，美股则在加息担忧下收低^[1][7]

美联储与市场定价

• CME美联储观察工具（FedWatch）在CPI公布后的快照显示，12月加息50个基点的概率升至15.3%，前一日为0%；加息25个基点的概率为84.7%，任何幅度加息的概率达到100%^[8]
• 盘前汇总所列的后续快照为50个基点概率11.5%、25个基点概率88.5%，结合CPI公布后的快照，25个基点均为基准情景（base case）^[1][8]
• 市场进一步加大对美联储在2027年年中前至少加息两次的押注^[9][6]
• 花旗在CPI公布后平掉12月联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）利率互换（interest rate swap）多头，获利9个基点，并判断50个基点门槛仍高^[10]
• 花旗称通胀数据连续第二个月强于预期，因而重新审视核心通胀（core inflation）将稳步回落的原有判断，并维持高信心看多30年期盈亏平衡通胀率（breakeven inflation rate）交易，理由是长期通胀预期定价偏低^[10]

美债与拍卖

• 通胀数据与鹰派言论推动美债遭遇猛烈抛售，2年至5年期美国国债收益率上涨逾10个基点^[1][6]
• 10年期国债拍卖前收益率为5.010%，计划发行420亿美元^[11]
• 10年期国债中标收益率（stop yield）为5.020%，高于发行前预发行市场的5.010%^[12]
• 10年期国债竞拍倍数（bid-to-cover ratio）为2.46，前值为2.77^[13]
• 中标收益率抬升与竞拍倍数回落显示，长端（long-end）需求在通胀和加息预期升温之际转弱^[13][12][6]

美股与居民部门

• 美股开盘时，纳指跌0.82%，标普500指数跌0.66%，道指涨0.48%，英伟达跌3.5%^[14]
• 盘前汇总称英伟达两天累跌超9%，多家大行下调其目标价，人工智能（AI）担忧冲击科技股^[1]
• 美国第三季度信用卡债务增加220亿美元至创纪录的1.29万亿美元，同比增长4.2%，新发信用卡平均利率约为24%^[15]
• 纽约联储研究人员称，通胀高企和借贷成本上升令消费者财务压力持续加大，低收入及信用评分较低借款人的还款困难尤为突出^[15]
• 美国30年期固定房贷利率在一个月相对平稳后，于通胀数据公布日明显上行^[16]

今晨开盘观察

• 第一，12月加息已被市场100%计入，25个基点是不同盘中快照下的基准情景，50个基点概率则在11.5%至15.3%之间^[1][8][17]
• 第二，债券盘需关注2年至5年期收益率变动和10年期国债拍卖信号：收益率已上涨逾10个基点，中标收益率高于预发行水平，竞拍倍数低于前值^[13][12][6]
• 第三，美股焦点仍是加息担忧对科技股估值的影响；鲍曼已提示大幅回调风险，英伟达两日累跌超过9%^{[1][7][18][14]}
• 第四，居民部门的利率敏感线索来自房贷利率上行与信用卡债务创新高，24%的新发信用卡平均利率进一步显示借贷成本压力^[15][16]
• 隔夜形成的传导链是“通胀数据偏强—美联储官员支持收紧—12月加息被完全计价—美债与美股承压”；当前开盘观察重点是25个基点基准情景与50个基点尾部风险（tail risk）如何重新分配^{[3][13][12][10][14][8][6][17]}