〔日报〕谈判预期压低油价，霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）风险仍未解除

今日盘面：急跌后趋稳^[1][2][3]

1. 亚洲早盘油价走弱，随后美伊谈判信号把跌幅放大；到欧洲开盘前后，原油在急跌后于106美元附近趋稳。^[4][2][3] 2. 特朗普表示中期选举后不会袭击伊朗，伊朗总统则称最高领袖已授予政府部分谈判权限，市场据此迅速回吐此前累积的战争溢价（war premium）。^[5][2] 3. 隔夜西德克萨斯中间基原油（West Texas Intermediate，WTI）与布伦特原油（Brent crude oil）期货均下跌约8%，布伦特一度跌破110美元；午盘原油期货（crude oil futures）中的SC跌超8%，燃料油（fuel oil）跌超7%。^[2][1] 4. 港股石油股集体下挫，中国石油股份、中海油田服务跌超5%，中国海洋石油、中国石油化工股份跌4.6%；同一午盘，沪银、沪金、铂涨近1%，能源与贵金属表现分化。^[2][1] 5. 实体端也未全面转松：沙特阿美称石油出口尚未持续恢复到战前水平，其首席执行官还表示全球炼油市场供应量减少了500万桶/日。^[6][7] 6. 因此，今日盘面交易的是谈判带来的短线降温，而不是航运与地缘约束已经解除。^{[2][8][9][10]}

谈判与军事信号相撞^[11][12][9]

• 伊朗副外长加里巴巴迪表示，美国中期选举不会影响伊朗外交政策，伊朗也不会等待选举结果再制定政策。^[13]
• 美国前白宫通讯联络办公室主任安东尼·斯卡拉穆奇则对谈判突破持悲观态度，称看不到伊朗、以色列与美国三方形成共识。^[11]
• 伊朗议长卡利巴夫表示，因美国可能发动军事打击，伊朗处于最高战备状态，并称“现在球在美国一边”。^[12]
• 彭博报道称，美国打击伊朗格什姆岛，而谈判仍在继续；TWG Global管理合伙人霍赫斯坦也提醒，即使谈判推进，市场仍应防范进一步打击。^[9][14]
• 伊朗方面同时称，任何行动均属正当防卫；如果对其使用核武器，该国将采取行动。^[15]
• 谈判的核心门槛并未松动：伊朗坚持恢复海峡通行需要美国满足诉求，并称核谈判后置。^[8]
• 伊朗军方提出的五项和平原则还包括结束多条战线战争、全面解除制裁并解冻资产、战争赔偿、承认伊朗对霍尔木兹海峡的主权，以及建立自主安全机制。^[16]
• 政治表态没有给市场提供单边结论，反而强化了谈判与军事行动并存的双重情景。^{[11][12][8][9]}

航运通道仍不安全^[17][10][18]

• 一艘悬挂印度国旗的货船在阿曼海岸附近遭不明空中目标袭击，造成1名印度籍船员死亡；另有海员死亡的报道继续指向新袭击对霍尔木兹海峡航运的威胁。^[18][19]
• 国际海事组织（International Maritime Organization，IMO）称，海峡航道仍不安全，并提示可能存在水雷。^[10]
• 与此同时，油轮运价与船舶燃油成本因海峡干扰大幅上升，联合国航运主管还批评了向冒险船员支付的高额报酬。^[17][20]
• 这说明，谈判信号虽然能迅速压低油价，却尚未消除油轮运价、船舶燃油成本与人员安全端的现实约束。^{[17][20][10][18]}

供应改善与尾部风险并存^[21][22][23]

• 中东石油市场显示，近期供应自7月以来首次超过需求；沙特、阿联酋、伊拉克和科威特上月原油出口合计日均略高于1500万桶，环比增长10%，但伊朗原油出口仍处停滞。^[22]
• 区域基准迪拜原油近月相对次月呈期货升水结构（contango），11月合约较12月合约贴水（discount）约2美元，显示区域原油流量正在恢复，但尚未回到此前短暂供应过剩的程度。^[22]
• 高盛基本情境预计，2027年布伦特原油均价为88美元/桶，前提是供应量较2025年日均增加110万桶；若中东产量持续较2025年日均低350万桶，2027年均价或达130美元、价格可达140美元；若波斯湾产量较2025年日均增加250万桶，2027年则可能落入60美元区间。^[21]
• 高盛列出的上行情境触发因素包括航运袭击增加、炼油厂持续受损，以及风险溢价（risk premium）维持高位。^[21]
• 标普全球副董事长耶金认为霍尔木兹海峡将迎来“新常态”；另有市场提示称，只有美油持续运行于100美元下方且航运改善，卖压才可能增强，一旦谈判破裂，风险溢价或迅速重建。^[24][23]
• 因此，收盘后最值得跟踪的是：谈判能否取得实质进展、美国会否继续打击、伊朗是否坚持把恢复通航与自身诉求绑定，以及运价、燃油成本和区域出口能否同步改善。^{[11][8][9][14][17][6][22]}