〔隔夜晨报〕工业金属隔夜观察：库存支撑铜价，宏观鹰风扰动镍

隔夜宏观：沃什鹰派重燃，9月加息预期升温

华泰期货镍周报指出，本周美国7月 PCE（Personal Consumption Expenditures，个人消费支出价格指数）同比 +3.7%、环比 +0.2%，略高于市场预期，通胀未能延续此前市场期待的明显回落^[1]。周五晚间美联储主席沃什在 Jackson Hole（杰克逊霍尔全球央行年会）上释放偏鹰立场，重申 2% PCE 目标不会软化，认为金融条件目前不具有明显限制性，若潜在通胀不能以足够速度返回 2%，则美联储「仍有事要做」^[1]。华泰期货铜周报同时提到，沃什明确将物价稳定摆在政策首位，指出短期通胀读数改善不足以证明底层趋势修复，若通胀回落速度不及预期，不排除继续加息的可能，并提及 AI 对美国中长期生产率的潜在提振，提出弱化前瞻指引、减少对市场的路径暗示^[2]。受讲话影响，CME（芝加哥商品交易所）美联储观察工具显示 9 月加息概率由 35% 左右升至接近 60%，美元及短端美债收益率明显上行^[2][1]。

铜：全球显性库存再度转降，原料紧缺支撑价格

繁微有色数据周报指出，上周全球显性库存边际再度转降，上期所库存大幅转降，LME（伦敦金属交易所）库存转为下降，COMEX（纽约商品交易所）库存继续上升，上海保税区库存继续回升，整体再度转降，短期基本面因素对盘面再度形成支撑^[3]。华泰期货铜周报援引 SMM（上海有色网）数据，8 月 29 日当周 LME 库存变动 -0.60 万吨至 23.43 万吨，上期所库存变化 -1.71 万吨至 7.24 万吨，国内社会库存（不含保税区）变化 -0.47 万吨至 10.95 万吨，保税区库存变动 +0.18 万吨至 3.85 万吨^[2]。SMM1# 电解铜均价运行于 107965–109595 元/吨，SMM 升贴水报价运行于 210–535 元/吨，周内在挤仓影响下维持高位，市场现货转紧预期逐步形成^[2]。

铝与氧化铝：矿石供应偏紧，电解铝运行产能近历史新高

繁微数据显示，上周山西 58/5 品位铝土矿到厂含税价 628 元/吨、河南 58/5 铝土矿到厂价 610 元/吨；安环（安全环保）带来的矿山停产问题短期难以改善，多地矿山停产检修情况延续，矿石供应延续偏紧、货源紧张^[4]。华泰期货铝周报显示，截至 8 月 28 日，伦铝收盘 2622.0 美元/吨，沪铝主力收盘 23920 元/吨；电解铝建成产能 4577.2 万吨，运行产能 4548.1 万吨，行业开工率 98.03%，运行产能接近历史新高^[5]。需求端，铝棒周度产量 34.97 万吨，环比 -0.32 万吨；铝板带箔周度产量 38.59 万吨，环比 -0.12 万吨；铝型材开工率 50.60%，环比 -0.20%；铝线缆龙头企业开工率 63.00%，环比 +0.60%^[5]。

锌与铅：矿端 TC 加速下行，原生铅检修扩大

华泰期货锌周报显示，8 月 28 日沪锌主力合约收盘 26485 元/吨，LME 价格收盘 3879.5 美元/吨；SMM 国产锌精矿周度 TC（Treatment Charge，加工费）为 -1850 元/金属吨，环比 -300 元/吨，进口锌精矿周度加工费指数 -123.25 美元/干吨，环比 -5.75 美元/干吨，锌精矿进口盈亏 -2710.79 元/吨，9 月矿 TC 定价下降速度不减^[6]。需求端，镀锌企业开工率 51.63%，环比 -1.63%；压铸锌合金开工率 46.77%，环比 -2.69%；氧化锌企业开工率 53.25%，环比 +0.92%；LME（0-3）升贴水 231.75 美元/吨，环比 +32.80 美元/吨^[6]。

华泰期货铅周报显示，矿端方面，安徽、福建、广西、内蒙古、河南多地矿山受安全检查扰动，进口铅精矿加工费持续维持 -170 美元/干吨，国产 Pb50 铅精矿加工费保持 150 元/金属吨^[7]。原生铅方面，湖南、河南、云南、内蒙古多家冶炼企业开展常规或故障检修，原生铅综合开工率环比下滑 1.9 个百分点至 63.81%，国内五地社会铅锭库存周度下降 0.64 万吨至 6.93 万吨，现货流通货源收紧^[7]。

镍与不锈钢：宏观估值中枢下移，区间震荡偏弱

华泰期货镍周报显示，本周沪镍主力合约整体区间震荡，维持在 12.9–13.1 万元/吨区间内波动，周跌幅约 0.34%^[1]。现货市场 SMM1# 电解镍均价 129910 元/吨，环比上涨 620 元/吨；金川镍升水上行走扩后收窄至 1400 元/吨左右，国产主流电积镍升贴水随换月跌至 -200 至 -400 元/吨区间^[8][1]。印尼 CIF（Cost Insurance and Freight，到岸价）相关供给预期宽松，叠加中东边际缓和，镍价中枢有所下降^[1]。

碳酸锂：江西矿端扰动，旺季紧平衡延续

繁微碳酸锂周报指出，8 月 26 日宜春市生态环境局发布说明，枧下窝锂矿采矿项目环境影响报告书在拟受理公示期间群众对前期公示网站存在质疑，复产进程再添变数^[9]。华泰期货碳酸锂周报显示，碳酸锂周度总产量 23808 吨，上周为 23007 吨，其中辉石产碳酸锂 12490 吨、云母产 2612 吨、盐湖产 5646 吨、回收产 5646 吨^[10]。消费端，磷酸铁锂产量环比 +2.74%，三元材料环比 -1.97%，钴酸锂环比 -4.22%，锰酸锂环比 +3.54%，六氟磷酸锂环比 +9.46%^[10]。库存端，现货库存 61632 吨，环比 -4745 吨；冶炼厂库存 10128 吨，环比 -1358 吨；下游库存 31098 吨，环比 -4417 吨；大样本库存 78802 吨，环比 -7590 吨^[10]。本周碳酸锂 2701 合约宽幅震荡，周一开盘 161500 元/吨、周五收盘 159600 元/吨，周涨幅 0.58%，最高 162500 元/吨，周低 148320 元/吨，本周增仓 1406 手^[10][11]。