〔隔夜晨报〕加息靴子落地，机构研报聚焦A股第二轮修复行情

隔夜宏观：美联储重启加息，长端美债突破5%

9月16日美联储加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00%，为2023年以来首次加息；点阵图显示年内或再加息25个基点，10年期美债收益率9月16日触及5.01%，创2007年以来新高^[1]。回溯1955年以来美联储16轮加息周期，阶段性暂停是常态，每轮平均持续约17个月、累计加息295个基点，连续加息反而是例外；首次加息通常不是10年期美债利率的高点，多数情形下加息落地后长端继续上行^[1]。东海证券资产配置周报亦显示，上周2年期美债收益率上涨13个基点至4.76%，10年期美债收益率上涨5个基点至5.01%^[2]。橡树资本创始人霍华德・马克斯则表示，美联储应减少沟通、少说话效果更好^[3]。

A股策略：机构看好第二轮修复窗口，进攻看科技防守看红利

多家券商研报认为加息落地后，A股有望开启新一轮反弹行情。中信证券指出，二次进攻的主要方向是产业趋势上的非机构票，10月三季报前后的进攻行情更可能集中在科技板块中的非机构重仓股，尤其是新技术与新题材，配置上AI（人工智能）有望重新占优^[4]。中信建投判断当前A股开启第二轮修复行情，进攻端优选算力供给紧缺涨价环节——光芯片、PCB（印制电路板）制造、CCL（覆铜板）、服务器整机与铜铝锡等工业有色，防守端以红利资产作底仓^[5]。华泰证券A股策略认为，海外流动性不确定性阶段性消退或打开反弹窗口，但国内经济与信贷数据偏弱、国庆节前效应偏谨慎仍构成压制，维持反弹而非趋势性行情的判断，配置上沿压制缓解的科技、创新药与有配置差的化工链布局，红利仍作底仓^[6]。招商证券认为有业绩支撑的科技权重有望迎来补涨，建议关注AI算力链、CPO（共封装光学）产业链、资源品涨价及出口链方向^[7]。开源证券策略周报回顾近40年货币政策周期指出，1999年对本次加息参照意义更强——AI技术与互联网革命均提升劳动生产率，且通胀均受供给侧冲击；权益表现仍以盈利为定价锚^[8]。申万宏源研究所所长王胜认为，A股长期慢牛方向没变，但"慢"字仍然重要，需时间消化外部扰动与内部微观结构拥挤^[9]。

行业研报：建材看海外韧性，钢铁看需求拐点

华泰证券建材行业研报认为，水泥、浮法玻璃与光伏玻璃国内供需矛盾仍突出，但海外业务体量扩张与股权投资收益部分对冲了国内主业下行，海外占比较大的龙头显现较强盈利韧性^[10]；随着供给持续出清，下半年价格存在阶段性修复机会，但在需求拐点到来之前行业供需再平衡过程仍将面临反复^[10]。中信建投钢铁行业研报指出，8月宏观数据呈"生产稳、需求弱、结构新"组合，对钢铁行业是需求端承压与供给端自律并存的一个月；"金九银十"传统旺季与专项债、重大工程推进有望带来需求边际改善，但地产下行、基建负增长与库存偏高的现实决定钢价上行空间有限，核心变量仍是终端需求能否实质回暖，行业分化或进一步加剧^[11]。

北交所与产业主题：高股息、新型肥料、环氧塑封料

开源证券北交所策略专题报告显示，北交所现金分红总额从2021年的19.10亿元增长至2025年的55.81亿元，实施现金分红的企业从73家增至242家；截至2026年9月18日，北交所股息率TTM（过去12个月滚动）均值1.37%，分别高于创业板0.35个百分点、科创板0.55个百分点^[12]。新型肥料方向，开源证券引用Mordor Intelligence数据指出，2024年全球新型肥料市场规模433.5亿美元，预计2030年达617.7亿美元，复合年增长率6.08%^[13]。环氧塑封料（Epoxy Molding Compound，简称EMC）方向，开源证券指出90%以上的塑封料是环氧塑封料，半导体封装用环氧塑封料国产替代正在提速，北交所相关标的将受益^[14]。

港股策略与节前日历效应

华泰证券港股策略研报认为，利率波动率下降但点位风险尚未解除，盈利预期暂未修复，港股短期或有企稳反弹，建议继续保持港股仓位灵活度^[15]。开源证券策略报告梳理了2010—2025年A股国庆假期日历效应：节前【T-10, T-1】区间中证全指收益率中位数为负、胜率均低于45%；节后【T+1, T+5】表现最强，收益率中位数高达2.11%、胜率达75%，节后20个交易日累计收益率中位数2.16%、累计胜率75%，节奏上呈现小盘领涨开局、大盘接力收尾的特征^[16]。综合机构观点，节前宜以红利资产作底仓、灵活把握科技与高景气制造的反弹机会，节后行情或可期待。