〔隔夜晨报〕隔夜研报动态：美联储鹰派加息25bp 多机构上调长债收益率预期

美联储9月议息落地：加息25bp 沃什表态偏鹰

当地时间9月16日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以12比0通过加息决议，将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%^[1]。声明强调政策行动将有助于更及时实现2%的通胀目标，美联储主席凯文·沃什此次表态偏鹰^[1]。从点阵图看，19名官员中有18人提交预测，其中16人认为今年应再次加息，中位数落在4.13%，鹰派信号明显^[1]。

东海证券分析师刘思佳认为，本次加息符合会前市场定价概率超90%的预期，既兑现了杰克逊霍尔会议以来的鹰派表态，也有助于重塑美联储独立性的形象，降低长端美债期限溢价（Term Premium）的上行风险；当前芝商所（CME）显示10月加息概率在五成左右，年内再加息一次概率接近九成^[2]。该分析师同时指出，若非供给侧因素推动油价上行带来的通胀扩散担忧，美国经济K型分化与劳动力市场弱平衡并不支持美联储开启周期性连续加息，沃什也强调当前金融条件并非限制性^[2]。渣打银行则将下一次加息时点预期调整至2026年12月，加息25个基点^[3]。

美债与美股：机构策略分化

美债收益率方面，KKR上调对美国长期国债收益率的预测，预计10年期美债收益率今年年底将在5.1%，高于此前预测的5.0%，到2027年底将达到4.9%，高于此前预测的4.7%，理由是美联储主席沃什对持续通胀感到担忧^[4]。KKR同日发布FOMC 9月会议快评^[5]。

美股策略层面观点分化。摩根大通策略师Nathaniel Rosenbaum等指出，美联储加息及维护物价稳定的信号对美国投资级企业债利差（Investment-Grade Corporate Bond Spread）在短期内构成适度支撑，收益率维持高位以及缓慢加息释放的信号使收益率再次飙升的可能性相对较低；美国高评级企业债利差周三收窄2个基点至77个基点，创8月10日以来最窄水平^[6]。城堡证券股票和衍生品策略主管Scott Rubner对接下来的走势越来越持建设性看法，认为投资者短期可能经历颠簸，但若疲软态势持续到月底应当利用机会重新增持核心板块，人工智能相关仓位降低后从10月起应朝相反方向演绎^[7]。

瑞银全球财富管理首席投资官马克·海菲尔表示，团队仍为股市进一步上涨布局并为近期波动做准备，若紧缩保持温和、信用利差（Credit Spread）保持稳定、利润继续增长，涨势应有望扩大到更多行业和地区^[8]。爱德华兹资管首席投资官鲍勃·爱德华兹认为，加息后股市下跌属过度反应，是逢低买入机会，当前鼓励客户增持股票并重点关注估值、营收增长、资产负债表状况与可持续现金流^[9]。Evercore ISI首席股票与量化策略师Julian Emanuel则建议投资者从股票向固定收益"再平衡一点"^[10]。

原油与航运：Q4油价易涨难跌 成品油轮高景气持续

国泰海通研报指出，8月国际油价整体上行，地缘扰动加剧，全球库存持续去化；第四季度供应预期进一步下修，地缘风险及低库存对油价形成支撑，但高油价对需求的负反馈逐步显现，国际能源署（IEA）和美国能源信息署（EIA）预计2026年需求下滑，OPEC预计维持增长，油价偏强震荡^[11]。

成品油运方面，国泰海通认为未来数年供给刚性，高景气持续性有望超预期，建议增持：成品油轮船东自2023年率先批量下单后景气波动影响下单持续性，目前在手订单占比22%仍处历史偏低水平，20岁以上老船已超20%，未来三年将再有近20%超20岁，在手订单仅保障未来数年主流市场合规运力规模平稳，而船厂订单已排期至2030年之后；亚洲贸易恢复与补库驱动短期景气快速上升，全球炼厂东移与贸易加速重构保障中长期高景气可持续^[12]。

针对高油价对中游制造的冲击，研报认为本轮人民币计价油价重新进入同比上涨阶段后，中游制造毛利率和净利润率并未立即回落反而自低位有所回升，尚未重现2017—2018年、2021—2022年两轮油价上涨后期盈利能力明显下滑的特征；2020年以来油价上涨与非上涨阶段之间的毛利率改善宽度差距明显收窄，滚动相关性已由负转正^[13]。针对黄金市场，有快讯提示应避免把阶段性美元反弹误读成黄金牛市结束，跨币种计价数据并不支持这一简化判断^[14]。

A股策略：议息冲击有限 关注结构性主线

中山证券策略报告指出，9月16日主要指数收涨（红利指数除外），通信、电子板块相对强势，家用电器、农林牧渔相对弱势，万得全A（Wind All A Index）成交1.85万亿元较上一日放量；事件上关注9月15日国家统计局首次公布1-8月二手房交易网签面积5.49亿平方米同比增长10.6%，以及9月16日平陆运河正式建成通航，后续可关注港航物流、临港产业、跨境贸易等相关板块业绩验证情况，预计下个交易日市场或温和修复^[15]。

万联证券策略快评认为，美联储加息落地后海外宏观流动性有所收紧，9月17日香港金管局将基准利率上调25个基点至4.25%以回应美联储政策变动，国内流动性仍保持宽松，后续可密切跟踪南向资金表现及香港本地货币政策传导情况^[1]。大同证券同日策略日报显示，9月16日三大指数早盘集体低开后震荡拉升翻红，沪指收涨0.71%、深证成指收涨1.26%、创业板指收涨1.96%，两市量能大幅拉升至1.8万亿，通信、电子、有色金属领涨^[16]。

新浪财经券商研报索引显示，近日发布的相关报告还包括宏观专题《美联储"鹰派"加息，沃什开启独立之路》、行业专题研究《海运：短期成品油贸易恢复，中长期贸易重构加速》、公司跟踪报告《招商南油：Q3旺季弹性可期，长期炼厂东移持续》等^[17]。