〔隔夜晨报〕隔夜研报｜美股"失真"风险升温，加息预期骤降至两成以下

隔夜要闻：美股"严重失真"与AI板块遭遇双重冲击

野村证券跨资产策略师Charlie McElligott 10月8日报告指出，标普500近两个月几乎原地踏步，但85%的成分股已陷入技术性调整 ^[1]。仅十只股票就贡献了标普500自3月30日以来23%涨幅的70%，其中英伟达（NVIDIA）一家独占13% ^[1]。当前市场相关性处于过去25年中仅有两次出现过的极低水平，背景分别是2007年全球金融危机前夕和2018年的"波动率末日"（Volmageddon）^[1]。报告发布数小时内两大变量落地：特朗普宣布中期选举前不对伊朗动武，油价应声下跌；英国《金融时报》披露OpenAI年化营收远低于此前向投资者传递的预期，纳斯达克当日跌逾1%，AI板块遭到重创 ^[1]。欧洲柴油短缺正通过利率波动率传导至整个市场，构成随时可能引爆的"导火索" ^[1]。

海外宏观：加息预期降温，长端利率仍高企

美国8月核心PCE（个人消费支出价格指数）降温叠加9月非农骤降至2.9万人，将10月加息的市场定价从约七成压到两成以下，交易焦点转向12月 ^[2]。但长端美债不降反升，10年期收益率盘中突破5.3%，期限溢价（term premium）接过了定价的主导权，利率锚走升压制全球无息资产 ^[2]。FOMC（联邦公开市场委员会）面临何时"按下暂停键"的难题，市场关注其政策路径与实体经济之间的错位 ^[3]。

大佬观点：李录论AI为"工具"与"造物"之间的光谱

10月5日，喜马拉雅资本创始人李录在哥伦比亚商学院第36届格雷厄姆·多德年度午餐会上，就AI科技浪潮与价值投资进行深度交流 ^[4]。李录认为AI毫无疑问是一轮巨大的技术浪潮，但引入了不同以往的新要素——它处在"工具"和"造物"之间的光谱上，并正沿着这条光谱从工具端向"造物"端移动 ^[4]。李录长期以巴菲特式价值投资著称，被芒格青睐，曾向芒格和巴菲特推荐比亚迪；目前重仓持有谷歌、拼多多、伯克希尔等 ^[4]。

A股策略：震荡筑底，红利防御占优

历史复盘显示，美债收益率上行但通胀回落时美股和A股表现震荡偏强，2000年以来6段同向区间内标普500和上证综指分别6次、3次上涨；国内经济基本面、流动性与政策是影响A股走势的核心因素 ^[5]。本周主要宽基指数普跌，上证综指下跌0.74%、东财全A下跌0.98%，创业板指下跌2.93%，科创50下跌4.75%，大盘相对抗跌 ^[6]。行业层面，申万31个行业19个录得正收益，煤炭、传媒和石油石化表现较好，电子、通信和机械设备跌幅居前 ^[6]。配置上以"防御优先、择机反攻"为核心，重点关注银行、公用事业、煤炭等红利方向，成长端择机关注AI算力硬件方向 ^[6]。

资产配置观察

黄金前期受美联储紧缩预期和实际利率高企压制大幅回调，但中长期偏多逻辑依然较硬，目前点位配置价值明显，资金开始流入 ^[2]。中东局势反复使油价维持高位高波，地缘溢价是核心定价因子 ^[2]。A股政策底部夯实，后续下行空间不大；后续紧盯CPI数据、美联储官员讲话和美伊谈判有无实质进展 ^[2]。