〔日报〕全球资产与产业研报动态复盘

一、亚洲盘与欧洲开盘：反弹先行 ^[1][2][3]

• 亚洲盘收盘显示，上证指数涨0.1%、深证成指涨1.19%、创业板指涨0.87%、科创50指数涨1.68%，并连续两日成交额破2万亿元。^[1]
• 高盛亚洲团队以《中国：逢低买入？（China: Buy The Dip?）》为题，建议买入其“中国国内人工智能篮子”（GSXACADO），依据是中国国内人工智能标的较年内高点回调近54%、政策面开始托底且外资仓位处于历史低位。^[1][3]
• 摩根大通认为，美国中期选举风险落地、估值与仓位重置以及国家队和监管机构入市共同推动中国资产反弹，A股估值仍低，预计还有10%-15%的反弹空间，并维持A股优于港股、看好境内科技股和券商板块的判断。^[3]
• 摩根大通另称日本股票已经超卖（Oversold），东证股价指数（Tokyo Stock Price Index，TOPIX）远期市盈率（Forward Price-to-Earnings Ratio）为14.4倍，低于其15-18倍合理区间；报告预计2026财年TOPIX 500净利润增长34.7%，随后两财年仍分别增长13.6%和9.4%。^[2]

二、选举后的政策与利率交易 ^[4][5][6][7]

• 美银证券预计，民主党主导国会将加强对多项联邦政策的听证和监督，但总统的否决权意味着未来两年立法变动有限，潜在实质影响集中在数据中心建设和社交媒体监管。^[4]
• 野村称，选举后的“战争疲劳”交易令债券上涨、美元走弱，市场对美联储额外加息的预期由选举前接近90个基点（basis point，bp）降至略高于50个基点，终端利率预期（terminal rate expectation）降至4.27%。^[5]
• 同一报告认为，美联储在两次加息后暂停的可能性已经出现，但短期加息路径未变；在暂停落地前，弱股强债（weak stocks, strong bonds）或延续，长期债券可能继续获得避险资金支持。^[5]
• 摩根士丹利维持美国经济有韧性、通胀持续回落的判断，认为中期选举后美股长期支撑向好，并维持全球股票增持、核心债券低配；其统计显示，1982年以来大盘股在中期选举后六个月平均上涨15%-16%，一年约涨22%。^[6]
• 贸易政策方面，第一财经采访的专家认为，民主党重新掌控国会不太可能实质约束特朗普政府的贸易议程，也不会扭转“美国优先”的全球贸易政策。^[7]

三、商品与能源链：地缘降温、过剩压力与结构增量 ^{[8][9][10][11]}

• 花旗给出的基准情形（Base Case）概率为60%，预计布伦特原油（Brent Crude Oil）在2027年持续跌至70美元/桶以下；剩余30%的牛市情形（Bull Case）则考虑升级风险把油价推回120美元/桶。^[8]
• 摩根大通大宗商品研究团队估算，全球石油市场9月过剩约110万桶/日、10月扩大至140万桶/日，已与去年全年平均约130万桶/日的过剩水平相当。^[9]
• 库存与贸易流也在印证过剩：9月、10月全球原油进口量分别为4300万桶/日和4490万桶/日，全球库存约79.99亿桶，较8月增加2300万桶、较9月增加1200万桶。^[9]
• 产业侧，壹评级认为风电大涨主要由国内政策驱动，美国增量逻辑暂不成立；国家发展改革委日前重申规范有序开发深远海风电。^[10]
• 电网方面，国家电网公示的2026年第五批输变电项目中标候选人报价合计109.69亿元，壹评级据此判断高价值设备占比提升、招标结构优化。^[11]
• 商品链的主要悬念是，外交进展与供应过剩能否继续压低油价，还是升级风险会重新成为主导；花旗的两种概率情景与摩根大通的过剩估算给出了相反力量的刻度。^[8][9]

四、行业配置：消费、银行、券商与算力 ^{[12][13][14][15][16]}

• 中信证券判断11月消费板块有做多机会（Long Opportunity），依据包括盈利预期相对保守、估值与股价位置较低、持仓度低，以及2026年上半年较大的空头头寸（Short Position）压力可能带来的空头平仓（Short Covering）正向影响。^[12]
• 复盘框架上，中信证券认为消费在大波动阶段有一定抗跌属性，必选消费（Staple Consumption）优于可选消费（Discretionary Consumption），并提示纺服和教育中的平价消费、优质制造等方向。^[12]
• 银河证券称2026年三季度景区板块普遍承压，极端天气冲击暑期旺季且刚性成本放大盈利压力；三峡旅游依靠省际游轮新项目放量实现营收和利润增长，建议优先关注具备自主成长空间与独立阿尔法（Alpha）的公司。^[13]
• 华泰证券展望2027年银行板块，认为业绩韧性与分红持续性可支撑估值修复，当前滚动十二个月股息率约4.31%，建议关注盈利稳健、分红提升的国有大行H股及弹性较优的优质银行。^[14]
• 华泰证券同时建议把握券商板块的战略配置机会，理由包括资本市场中长期向好趋势、改革深化、政策支持、头部机构集中度提升与国际业务增长，并认为悲观预期已充分反映，估值分位与机构配置均处低位。^[16]
• 券商晨会还提示人工智能算力链增长突出，估值消化后应聚焦业绩兑现。^[15]

五、公司评级：上调与下调并存 ^{[17][18][19][20][21][22][23]}

• 公司评级呈现上调与下调并存：瑞银首次给予昆仑万维“买进”评级、目标价51元；HC Wainwright将Riot Platforms目标价从30美元上调至35美元并维持“买入”；花旗则把Adobe目标价从250美元下调至207美元，评级由“中性”降至“卖出”。^[17][18][20]
• 华源证券维持安琪酵母“买入”，2026年前三季度净利润11.71亿元、同比增长4.90%，第三季度净利润2.9亿元、同比下降8.5%；第三季度海外收入19.8亿元、同比增长17.2%，但人民币升值与海运费用上升或影响短期毛利率。^[19]
• 国海证券维持银轮股份“买入”，预计数字能源业务2027年、2028年营业收入分别为38亿元和60亿元，并将具身智能（Embodied Intelligence）与商业航天视为远期潜在增长极。^[21]
• 摩根大通把麦当劳目标价从250美元上调至270美元并维持“增持”，依据是门店现代化改造与稳健现金流；但其称当前约280美元股价已高于2027年12月目标价270美元，更倾向等待回落后的买入机会。^[22]
• 摩根大通同时把高通目标价从215美元下调至200美元，与麦当劳的上调形成方向差异。^[22][23]

六、收盘复盘：五个待验证问题 ^{[19][21][4][1][5][22][3][8][9][12][14][16]}

• 中国资产：10%-15%的反弹空间能否兑现，关键要看配置逻辑能否进一步得到盈利信息支持；现有依据集中在估值、仓位、政策与资金情绪。^[1][3]
• 利率与监管：美联储是否在两次加息后暂停，以及民主党国会的监督是否实质影响数据中心建设，是欧洲开盘至收盘需要继续验证的两条政策线。^[4][5]
• 商品与能源：美伊谈判打开的降温路径、升级风险与全球供给过剩将共同决定油价方向，70美元/桶以下与120美元/桶两种情景不能被忽视。^[8][9]
• 国内行业：消费做多逻辑能否转化为盈利兑现，银行分红与券商盈利改善能否兑现，分别决定中信、华泰相关配置判断的持续性。^[12][14][16]
• 公司层面：目标价上调或下调只是起点，麦当劳等待回落的判断、安琪酵母的毛利率压力以及银轮股份数字能源收入预期，分别对应股价、短期成本与远期扩张三类验证点。^[19][21][22]