〔隔夜晨报〕隔夜美联储：长债收益率创二十年新高，10月加息几乎出局

一、长债收益率刷新多年高位，官方称符合全球趋势

隔夜美债仍处于近期波动的余波之中。9月24日，美国30年期国债收益率升至5.48%，创二十年新高；10年期突破5.2%，创金融危机以来新高，过去两个月几乎是直线拉升^[1]。财政部长贝森特（Scott Bessent）此前两次加码回购干预，每次只换来一天喘息便被市场打回原形^[1]。MarketWatch亦撰文指出，债市收益率冲至"世代高位"（generational highs），令全球投资者关注可能出现的连锁冲击^[2]。

面对通胀担忧推动的收益率上行，贝森特在采访文章中表示，近期美国国债收益率上升符合全球趋势，不必对此感到惊恐；"如果我们看到的是某种美国特有的上涨，我会感到担忧。我们并没有看到人们卖出美国国债、转而购买德国国债或日本国债"^[3]。国家经济委员会主任哈塞特（Kevin Hassett）则将人工智能（AI）的潜在经济效益与早期互联网时代类比，认为其规模可能被现有数据低估，并主张削减联邦劳动力以节约预算^[4]。

二、9月非农低于预期，10月加息门槛被推高

宏观数据端，9月非农就业报告（Nonfarm Payrolls）表现疲软：新增就业低于预期，工资增长乏力，进一步表明劳动力市场并未助推现有通胀压力^[5]。MarketWatch评论称市场"底部并未塌陷"，但显示招聘正在放缓、找工作变得艰难^[6]。

与此同时，本周早些时候政府对个人消费支出价格指数（PCE）的修正显示，今年通胀一直略低于此前估计^[5]。在上述数据组合下，经济学家普遍认为现在10月加息的门槛很高；即便下周公布的9月会议纪要复现官员彼时的鹰派立场，随后的数据也强化了保持耐心的理由^[5][7]。不过12月加息的选项可能仍保留在桌面上，金十数据指出服务业通胀让这一选项难以被彻底排除^[5]。

三、下周纪要成关键窗口，12月路径面临重定价

下周宏观层面最重要的事件将是周三公布的美联储（Fed）9月会议纪要（Minutes），投资者将重点从纪要中寻找决策者对通胀、就业和未来利率路径的判断，特别是下一次加息究竟更可能发生在10月、12月，还是进一步推迟^[8]。

金十数据援引经济学家观点指出，9月会议纪要可能显示，许多政策制定者当时对潜在价格趋势深感担忧，并预计在年底前至少再加息一次^[5]。但9月非农及PCE修正数据公布后，10月加息选项几乎已被市场排除，下周纪要能否撬动12月加息定价成为关注焦点^[7]。欧洲央行（ECB）上月会议纪要将同期公布，市场同样关注通胀与利率路径信号^[5]。

四、AI需求侧冲击叠加季节性展望

长债收益率本轮不同以往的另一推手来自需求端。华尔街见闻文章指出，五大超大规模云厂商（Hyperscaler）今年发债量已逼近2300亿美元，是去年全年的两倍多，且大量集中在20年、30年乃至40年期，几乎不问价格^[1]。贝森特则在采访中淡化AI泡沫担忧，列举微软、Alphabet旗下谷歌及Meta Platforms等公司的大量资本投入与对Anthropic、OpenAI等公司的显著营收贡献^[3]。

权益端，CFRA数据显示，自1945年以来，标普500第四季度平均上涨4.2%，上涨概率达85%；中期选举年份第四季度平均涨幅更达到6.4%^[8]。LSEG IBES数据显示，市场目前预计标普500成分股第三季度盈利同比增长超过30%，百事可乐和达美航空将率先公布业绩^[8]。