〔日报〕沪锡重挫，铜铝库存分化

盘面总览：内盘普跌，海外金属午后修复^[1][2]

• 截至午间收盘，内盘基本金属全线下跌，沪铜跌1.65%、沪铝跌0.63%、沪锌跌1.01%、沪锡跌5.28%、沪镍跌1.08%。^[2]
• 至日间收盘，沪锡仍以2.7%的跌幅领跌，沪铜跌0.99%，碳酸锂主力合约跌3.91%，铸造铝主力合约跌1.41%。^[1]
• 外盘方面，午间伦敦金属交易所（London Metal Exchange，LME）金属全线下跌，伦铜跌1.29%、伦锡跌2.18%、伦镍跌0.44%；至15:04，外盘基本金属普涨，仅伦铜与伦铅下跌，伦铜跌幅收窄至0.16%，伦镍涨0.74%。^[1][2]

铜：库存增加与远期扩产预期并存^[3][4][5]

• 前一交易日，伦铜盘中一度触及13,883美元/吨，为8月19日以来最低；17:02报14,034美元/吨、跌2.1%，市场正评估美国中期选举（midterm elections）对财政政策的影响。^[6]
• 铜价连续第二日下跌，早期中期选举结果显示民主党横扫国会的可能性上升，相关财政影响构成短线扰动。^[7]
• 日内伦铜由午间跌1.29%转为15:04跌0.16%，但LME铜库存增加2600吨；COMEX铜库存又增近1900短吨，库存增加压力集中在Eligible端。^[3][1][2][5]
• 摩根大通预估美国矿山铜矿年产量有望至少增长一倍以上，并可增加每年130万吨铜产能，潜在供应增量在全球排名第三，仅次于智利和阿根廷。^[4]
• Resolution铜矿占其点名的美国新增产能约一半，规划在40年开采寿命期内产铜约1800万吨，全面投产后可满足美国多达25%的铜需求；但审批和技术审查意味着其预计2030年前难以投产。^[4]
• 短线需看选举后的财政预期与库存变化，中长期则需看Resolution等项目何时投产，扩产计划与实际新增供给之间仍存在时间差。^[4][6][5]

铝：库存降至低位，远期供应修复预期升温^[8]

• 10月30日当周，沪铝库存周度减少10.26%至191,018吨，连续二十周下降，降至逾九个月新低。^[8]
• SMM将库存下降归因于节后铝水（molten aluminum）比例恢复至节前正常水平、铸锭量收缩，以及下游复工与旺季消费对库存的消化。^[8]
• LME铝最新库存为229,475吨、再创新低，较年初下降逾五成；11月4日LME铝库存再减少725吨，而周报口径下纽铝库存为803吨、位于历史偏低水平。^[3][8]
• LME铝库存结构持续失衡，印度铝库存下降、俄产铝在可交割库存中的占比上升；尽管部分旧俄铝仍可交易，交易商回避令实际流通货源紧张。^[8]
• 价格端，日间铸造铝主力合约跌1.41%、氧化铝主力合约涨0.19%；SMM同时指出，低库存是当前铝价最直接的支撑因素。^[1][8]
• 远期海湾地区炼厂有序复产、印尼新增产能持续爬产，使市场预期2027年铝供给增速回升，但短期海外供应短缺格局或难以根本扭转。^[8]

锡镍：价格急跌与产量控制预期并存^[9][1][10]

• 亚洲盘沪锡主力盘中跌超5%，盘中报价为34.27万元/吨；另一时点报344230元/吨，LME锡主力跌超2%、报46,310美元/吨。^[9][11]
• 沪锡日间收盘跌幅收窄至2.7%，但LME锡库存仍减少30吨，价格下跌与库存减少同时出现。^[3][1]
• 印尼政府正准备通过工作计划和预算机制控制镍产量，以缓解供应过剩；其报告显示，镍价已跌至每吨约15,800美元，全球镍年需求约350万吨、供应过剩近80万吨。^[10]
• LME镍库存减少2262吨，日间伦镍涨0.74%，但供给过剩与控产预期仍形成拉锯，产量控制方案能否落地成为镍价悬念。^[3][1][10]

锂与硅：近端库存压力，远期景气预期分化^[12][13][14]

• 国投期货称，海外锂矿发运持续兑现，澳洲及非洲资源陆续到港，国内港口和贸易环节库存维持累积，现货可售货源增加，矿端供应压力逐步显现。^[14]
• 上周库存减少0.1万吨至5.1万吨，下游库存减少900吨至2.9万吨，冶炼厂库存增加200吨至0.76万吨，贸易商库存减少400吨至1.46万吨；周度产量环比增加7%，碳酸锂延续跌势。^[14]
• Mysteel数据显示，电池级碳酸锂早盘中间价较昨日下跌50元/吨，报93,600元/吨；广期所碳酸锂期货仓单（futures warehouse receipt）较上个交易日增加2018手至21,555手。^[12][15]
• 碳酸锂主力合约由午间跌3.29%扩大至日间收盘跌3.91%，而中信证券预计2027年锂电行业整体景气度将迎上行，近端价格压力与远期行业预期形成分化。^[13][1][2]
• 多晶硅期货仓单减少160手至20,920手、日间涨2.03%，工业硅期货仓单减少435手至30,021手、日间跌0.53%，硅系内部同样出现分化。^[12][1]

收盘后关注：库存、政策与供给兑现^{[16][3][13][14][8][10][17]}

• 铜的验证点是LME库存增加2600吨与COMEX Eligible端库存增加的后续变化，以及美国中期选举结果对财政预期的持续影响。^[3][6][7][5]
• 铝的验证点是沪铝库存连降二十周后的库存下降持续性，以及海湾复产和印尼爬产能否按预期修复远期供应。^[8]
• 镍的验证点是印尼产量控制方案的具体安排与执行力度；现有材料显示供应过剩近80万吨，政策预期与现实产量之间仍有距离。^[10]
• 锂的验证点是海外矿源到港、港口及贸易库存累积与下游库存消化之间的赛跑，以及2027年锂电景气上行预期能否获得需求端印证。^[13][14]
• 法国、德国及欧元区10月服务业采购经理指数（Purchasing Managers' Index，PMI）终值在素材时点仍待公布；SMM预计2027年冶炼加工费（Treatment Charge，TC）仍处偏低水平，硫酸出口配额与2027年下半年磷石膏制酸、硫铁矿制酸项目投产进度，将影响湿法铜（hydrometallurgical copper）产出及冶炼利润缓冲。^[18][17]
• SMM预计2027年硫酸价格由前期大幅震荡回归常态波动，走势为年初偏弱、年中平稳、年末走强，其利润贡献将明显小于2026年上半年。^[17]
• 印度批准价值281.4亿卢比的关键矿产激励政策，为关键矿产供给增加新的政策变量。^[16]