〔日报〕研报动态 | 黄金目标上调至4800美元，中报盈利修复确认

贵金属：花旗上调金价目标

花旗在最新大宗商品展望中表示，其核心情景是霍尔木兹海峡在2026年第四季度恢复通航^[1]。若海峡重开，油价回落可能通过通胀、利率和美元等渠道利好黄金：能源价格下降将缓解通胀压力，为美联储进一步转向宽松提供空间，并推动美元和实际利率（real interest rate）走低，从而降低持有黄金的机会成本^[1]。与此同时，油价回落也可能缓解新兴市场的财政及外部收支压力，释放此前受到抑制的实物黄金需求；若金价继续上涨并形成更强的价格动能，零售投资者也可能重新入场，进一步强化黄金涨势^[1]。

该行维持对贵金属的看涨判断，将黄金0—3个月目标价设为4800美元/盎司，6—12个月目标价设为5000美元/盎司，均高于当前约4500美元/盎司的现货价格^[1]。

悬念仍在于海峡重开节奏与油价路径：花旗将2026年三季度布伦特原油预测上调至86美元/桶，但维持四季度70美元/桶、2027年65美元/桶的预测不变；当前全球油品综合价格已超过120美元/桶，异常主要体现在精炼利润率大幅走高^[1]。

A股策略：中报盈利修复与自由现金流盘点

多家券商基于2026年中报披露的数据对A股盈利与现金流进行系统盘点。策略专题报告指出，A股非金融中报营收同比+5.53%，盈利同比+14.89%；生产者价格指数（PPI）走高推动利润率和周转率抬升，A股非金融二季度ROE（TTM，滚动十二个月）继续修复至6.88%^[2]。26年中报A股支付给职工及为职工支付现金累计同比+4.42%，高于一季报的+3.28%，电子、医药、电新、汽车、银行等工资增长，有助于提升消费潜力^[2]。

自由现金流（Free Cash Flow to Firm，FCFF）层面，26Q2全A非金融FCFF/EBITDA环比下降1个百分点（pct）至18%，其中资本开支占比持续压降至59%，金融类资产占用环比+2pct升至7%^[3]。一级行业现金流回报率领先：钢铁7.1%、石化6.1%、煤炭3.9%、有色3.0%、零售2.8%、交运2.7%^[3]。26Q2回报率环比提升较多的行业集中在周期（钢铁/石化/煤炭/有色/化工/环保/建筑）与消费（社服/轻工）两端；资本开支占比（CAPEX/EBITDA）下降的行业包括有色、化工、石化、煤炭、钢铁及制造中的轻工、电新、汽车^[3]。

悬念在于PPI向CPI的传导仍在进行中，盈利改善向工资增长、消费复苏的路径能否完整兑现仍待后续数据验证^[2]。

公募REITs：供需格局拐点信号

华泰证券指出，当前REITs（不动产投资信托基金）市场正处于供需格局从"供给冲击"转向"需求驱动"的关键拐点^[4]。8月指数区间震荡、先跌后稳，产业园超跌修复，消费受社零低于预期拖累回调^[4]。中报披露机构投资者占比升至97.44%，原始权益人与券商自营主导持仓格局延续^[4]。近期估值持续调整，整体已回落至上市以来偏低区间，分派率被动抬升，风险收益比改善，配置机会或逐步显现^[4]。

配置建议方面，建议关注运管能力强、业绩持续增长的头部消费REITs，数据中心REITs扩募持续推进可逐步布局，部分高速受益于路网利好，产业园、仓储大租户续租"靴子落地"后可关注基本面好转^[4]。

房地产新政与科技产业（国元双周报）

国元证券产业研究双周报关注近期房地产领域密集新政。8月18日，国务院发布关于修改《住房公积金管理条例》的决定，新版条例自9月20日开始实施^[5]。提取情形由6种拓展为9种，放宽支付房租的门槛限制，新增支付物业费、装修和国务院批准的其他住房消费情形；拓宽制度覆盖面到灵活就业群体；适当拓宽投资运用渠道，明确可将住房公积金用于购买政策性金融债^[5]。

8月28日，住建部、自然资源部、金融监管总局发布发展房地产新模式系列政策，推动商品住房销售制度改革：完善商品住房预售管理，明确预售项目应完成单体建筑主体结构封顶，加强预售资金监管，购房人支付的首付款、个人住房贷款等购房资金应全部存入监管账户；新项目优先选择现房销售，存量在建项目向现房销售转型^[5]。本次条例修订是住房市场从"增量扩张"转向"增量与存量并重"阶段的重要制度补位^[5]。

悬念在于：条例自9月20日起施行，后续地方落地节奏、灵活就业群体覆盖广度与资金运用渠道扩容效果仍待观察^[5]。

半导体材料与新股梳理

碳化硅（Silicon Carbide，SiC）是第三代半导体中产业化程度最高的核心材料，凭借宽禁带、高击穿场强、高热导率等物理优势，在能源变革与人工智能两大科技革命中扮演新角色^[6]。全球碳化硅功率器件市场预计从2024年的32亿美元增长至2030年的约197亿美元，复合年增长率35.2%；其中新能源车领域复合年增长率高达36.1%，继续引领全球市场增长；光伏储能、电网、轨道交通亦表现出强劲增长势头^[6]。

次新股方面，嘉立创作为电子产业一体化服务商，为客户提供覆盖EDA（电子设计自动化）/CAM（计算机辅助制造）工业软件、PCB（印制电路板）制造、电子元器件购销及电子装联的全产业链一体化服务；据Prismark统计，全球PCB行业产值预计2030年达1233.48亿美元，全球通用电子元器件市场预计2030年达7668.80亿美元^[7]。展芯股份专注于高可靠模拟芯片及微模块产品研发设计、测试及销售，在军工电子电源管理芯片领域拥有突出的市场地位，系国家级专精特新"小巨人"企业^[7]。

今日研报动态一览

• 策略专题报告《业绩增速提升，AI与资源双轮驱动》（2026-09-03）^[8]
• 行业双周报：国防和航空航天《长六丙遥一运载火箭发射，中埃开展"文明之鹰-2026空军联合训练"》（2026-09）^[8]
• 行业专题研究：传播文化业《Anthropic：安全筑基、Coding破局，迈向企业级智能平台》（2026-09-04）^[8]
• 行业策略：批零贸易业《新消费与出口高景气，服务与商品强分化》（2026-09-03）^[8]
• 公司半年报点评：孩子王（301078）《养发业务协同释放增量，加盟轻资产扩张提速》（2026-09-04）^[8]
• 海外报告：华润置地（1109）《转型创新提质效，稳健经营夯实长期价值》（2026-09-04）^[8]
• 公司半年报点评：航天电器（002025）《经营质效改善，新型产业拓展打开成长空间》（2026-09-03）^[8]
• 公司半年报点评：中航西飞（000768）《业绩阶段承压，民机产能建设稳步推进》（2026-09-03）^[8]
• 公司半年报点评：拓普集团（601689）《盈利能力短期承压，新兴业务加快落地》（2026-09-03）^[8]
• 公司半年报点评：衢州发展（600208）《地产收缩助力转型，拟培育算力第二成长曲线》（2026-09-03）^[8]