〔日报〕加息靴子落地后机构研报复盘：紧缩路径分歧加大，AI与储能成共识方向

联储加息靴子落地，机构研判后续紧缩路径分化

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）9月议息会议加息25个基点至3.75%-4.00%靴子落地后，多家投行围绕后续政策路径发布研报 ^[1][2]。摩根士丹利预计，美联储在9月加息25个基点后，将于12月和2027年3月再各加息25个基点，把利率升至4.25%-4.50%，并在2027年底前维持不变 ^[3]。瑞士嘉盛银行固定收益策略师Alex Rohner预期，紧缩周期将延续至2027年，美联储重启加息并非"一次性"行动，该行预期12月再度加息，且风险更偏向于2027年进一步收紧政策 ^[4]。

摩根士丹利首席全球经济学家Seth Carpenter在最新研报中指出，美联储主席沃什的政策核心在于"资产负债表"（Balance Sheet）而非单纯的利率工具；一旦其工作组的资产负债表改革方案落地，激进加息的必要性将大幅降低，最终的政策紧缩程度极有可能落在市场预期的下限；该行认为此次加息更像是维持去通胀进程的"政策微调"，而非开启了全新的紧缩周期 ^[5]。第一财经"零度解读"回顾9月17日美联储利率决议发布会指出，美国十年期国债利率已突破5%、三十年期突破5.3%，达到20年前全球金融危机之前的水平，市场在议息会议前交易加息概率达到90% ^[6]。CEPR发布工作论文《Anatomy of a rise: Monetary policy and the post-Covid surge in long-term interest rates》，对后疫情时代长端利率上行进行解剖 ^[7]。

国内券商对9月经济预测摘要（Summary of Economic Projections, SEP）作出鹰派解读：大类资产配置周报显示，点阵图（Dot Plot）显示16人预计年内至少还有一次加息，年底利率中值上移至4.1%；欧洲央行一致加息至2.50%、日本央行加息至1.25%创31年新高，全球紧缩周期开启初步确认 ^[1]。宏观周报进一步指出，2026年末联邦基金利率预测中值由3.8%上修至4.1%，2027年末同样为4.1%，降息推迟至2028年；芝商所FedWatch工具显示10月会议已有57.6%概率再加息25个基点至4.00%-4.25% ^[2]。

资金流向方面，美银调查显示，84%受访固收基金经理超配本币债，较8月38%大幅攀升；但美联储进一步收紧政策存在风险，若美元再度走强，或触发资金从新兴市场本币债撤离 ^[8]。

大行评级：储能电池与AI算力成共识方向

今日大行评级密集更新，储能电池与人工智能（AI）算力两大方向成为机构共识。

储能方向，摩根大通维持对2030年前储能需求的正面看法，预测中国储能装机至2030年的年均复合增长率（CAGR）约22%，预期2027年电池出货同比增长约20%；该行首选宁德时代（目标价725港元）、阳光电源及德业股份，并视宁德时代为把握全球储能增长的最佳选择，因其市占率领先、海外敞口强及近期调整后估值吸引 ^[9]。花旗则表示，对2027年电池需求的担忧使得近期宁德时代和碳酸锂相关股票遭到抛售，市场已对疲软预期定价并有些过头；基于估值吸引力看好宁德时代A股，以及正在获得市场份额的中创新航、亿纬锂能等二线参与者；行业调研显示2027年电池需求料增长20%-30% ^[10]。

AI算力方向，摩根大通最新报告预计，2027年ASIC/XPU在AI加速器单元出货中的占比将升至54%、超过GPU（图形处理器），2028年进一步升至55%；2026年定制AI专用集成电路（Application-Specific Integrated Circuit, ASIC）市场规模约600亿至700亿美元，未来数年复合增速超过40%至50%，博通和Marvell占据约90%的市占，其中博通约80%至85% ^[11]。大摩将Palo Alto Networks的目标价从394美元上调至410美元，维持"增持"评级并将其列为首选股，理由是AI普及正推动企业对网络安全需求持续增长 ^[12]。

其他评级更新包括：大摩将美国电力的目标价从135美元下调至128美元，维持"增持"评级 ^[13]；美银证券将阿里健康目标价由5.1港元下调至4.2港元，重申"买入"评级，将公司2027财年收入及经调整纯利预测分别下调4%，至同比增长9%至374亿元人民币 ^[14]；大摩维持SpaceX"增持"评级及目标价300美元、特斯拉目标价400美元，认为两家公司有望共同把握实体AI机遇 ^[15]。

A股策略观点：利空出尽，科技成长占优

多家A股策略研报普遍认为，美联储加息靴子落地后利空出尽，风险偏好迎来修复窗口。

中航证券研报指出，美联储加息靴子落地为2023年7月以来首次，点阵图显示年内或再加息一次、2027年利率维持不变，沃什释放偏鹰派政策信号，由于市场已提前定价，加息落地后美股、美债以及A股均表现为利空出尽；该行认为中期维度科技行情由产业基本面主导，AI产业仍呈现技术持续升级趋势，科创50业绩有望于四季度进一步走高，并推动科技板块修复行情，预计后续海外流动性变化对科技板块行情的影响更多体现在节奏而非方向 ^[16]。

申万宏源策略认为，9月下旬反弹窗口正在兑现，9月美联储加息叠加进一步鹰派立场，短期AI链仍演绎了反弹行情；后续更关注中期业绩消化估值后、2027年业绩增速相对2026年继续加速的算力通胀环节，重点关注存储、高端覆铜板（Copper Clad Laminate, CCL）、印制电路板（Printed Circuit Board, PCB）和电容；该行判断当前神似2014年上半年，短期调整、中期震荡休整波段延伸 ^[17]。

粤开证券9月20日市场日报显示，当日A股主要指数全数上涨，沪指收报3949.91点（+0.97%），深证成指涨0.65%，创业板指涨0.80%，全市场4533只个股上涨、932只下跌，沪深两市成交额合计20315亿元（较前一交易日缩量456亿元）；申万一级行业中房地产、医药生物、美容护理、建筑材料和石油石化领涨，家用电器、电力设备和综合行业下跌 ^[18]。开源证券北交所策略专题关注美心翼申拟与鑫宇精工实施重大资产重组、埃尔派挂牌新三板等结构性机会 ^[19][20]。

行业研报与商品展望

行业层面，中信证券研报认为，近日多部门联合部署煤炭安全稳产保供工作，以推动煤矿复产、加快先进产能释放；该行认为本次政策旨在推动煤炭产量平稳回升为旺季需求提供保障，但增产仍受到安全条件、审批程序和月度生产强度的约束；在旺季需求释放、供应有序修复的背景下，预计行业或维持供给整体偏紧、煤价高位运行的格局，建议逢低布局业绩表现好的相关公司 ^[21]。

大类资产配置周报关注中美贸易磋商进展与美债市场年会，对日本央行加息作出解读：9月18日日央行将政策利率上调至1.25%，本次加息主要有三方面支撑——日本经济未失速、工资物价循环巩固、通胀上行风险；本轮加息更接近于从极端宽松向正常化回归，预计本轮加息政策利率最终可能升至1.5%-2% ^[1][22]。一周重点报告概览同时给出资产配置建议：做多中债、A股抓结构、黄金压舱、美债谨慎、美股聚焦AI ^[22]。

商品价格方面，金十数据今日发布从季节性走势角度对本周国际黄金期货、西德克萨斯中质原油（West Texas Intermediate, WTI）、纽约商品交易所（Commodity Exchange Inc., COMEX）铜的价格展望 ^[23]。宏观投资周报回顾本周国内市场表现指出，中东局势并未进一步升级使国际油价冲高回落，美联储重启加息使有色金属先跌后涨、盘面探底回升，需求旺季不旺、煤炭保供力度上升使黑色系多数下跌，"弱基本面"压制"强预期"使农产品继续回落 ^[24]。财联社"风口研报·公司"栏目今日关注肿瘤靶向药创新企业（已有产品持续放量、商务拓展即BD引入全球首创抗体药物偶联物即ADC产品）与钨资源方向（带动刀具供需结构变革） ^[25]。

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