〔隔夜晨报〕隔夜研报：ETF再吹底部哨，AI长端定价锚切换

A股策略：ETF资金再现底部信号，三季报成关注焦点

中信建投指出，截至10月16日，宽基ETF（Broad-based ETF，覆盖沪深300等核心指数的被动型产品）已实现连续10日净流入，区间累计流入金额超1400亿元；近10个交易日大额、快速流入已发挥稳定市场情绪、保护市场流动性的作用，若沪深300与双创ETF在市场震荡中继续获得净申购、且指数回落幅度收窄、修复更为稳定，市场由调整转向修复的信号将更为清晰 ^[1]。华泰证券A股策略建议关注三季报盈利环比加速板块，并提示宽基ETF放量更可能是左侧信号、建议防守为主 ^[2]。中信证券研报认为，本轮AI核心票的调整幅度和时间已接近2021年底到2022年4月底新能源核心票的水平，超级产业周期增长二阶导（即增速变化的速度）下修过程中的第一轮硬件估值调整接近尾声 ^[3]。中国银河证券同样提示关注科技成长短期超跌后的修复机会 ^[4]。一券商策略周报观察指出，上周ETF净流入和成交占比已接近2026年7月那一轮水平，参考7月19日当周ETF流入超1300亿元后市场逐步企稳、8月开始上涨的轨迹，ETF流入再度显现市场相对底部的前瞻指标作用；同篇并指出，10月末是重要观察窗口，市场真正企稳仍需等待宏观层面改善，更明确的右侧信号可能需要等待11月之后逐步出现 ^[5][6]。

全球资产：长端定价锚切向"增长/AI周期"，资金从AI切能源

中信证券发布研报指出，美国9月CPI（消费者价格指数）同比3.7%、PPI（生产者价格指数）同比6.3%相继超预期，但10年期美债收益率在24小时内反应迅速退化：CPI公布后先冲高约13bp（基点，1bp=0.01%）至5.325%再回吐，PPI公布后10年期仅小幅上行约2.5bp、30年期直接下行，随后10年期回落至5.048%附近；市场对通胀的定价力量正在快速衰竭，长端定价锚已明确切向"增长/AI（人工智能）周期"，其定价的"衰退"本质是AI资本开支周期下行的尾部风险，且可与滞胀（即经济停滞与通胀并存）并行，当前仍属左侧试探性定价 ^[7]。该机构进一步指出，短期美股或将延续行业轮动，资金从AI主题切换向能源、防御属性的日常消费以及或受益于中选民主党横扫预期的医疗保健；港股或受益于海外AI硬件交易逆转及MSCI（明晟指数）可能将印尼股市从新兴市场指数剔除带来的资金配置 ^[8][7]。开源证券策略周报提示，美国9月CPI同比3.7%创近五个月最大涨幅、PPI同比6.3%创2022年12月以来最高，对加息定价进一步诱发短期AI抛售压力，未来AI需求和收入增长能否匹配计算基础设施成为当前定价的核心矛盾 ^[9]。第一财经专栏作者陶冬撰文回顾，过去一周美国数据中心信用塌陷、CoreWeave公司债遭抛售、债务违约掉期（CDS，对债券违约风险投保的价格）骤涨，VIX指数（标普500波动率指数，又称"恐慌指数"）站上20关口，纳斯达克走出自2025年4月以来最大单周跌幅，韩股KOSPI（韩国综合股价指数）跌15%并出现熔断；期货市场定价美联储10月加息概率跌至15%，12月加息概率维持90%；同期超大油轮在霍尔木兹海峡触雷、胡塞武装袭击沙特机场，油价大升，美元指数和两年期国债收益率回落，黄金白银面临沽压 ^[10]。财联社研选数据还关注AI短剧市场规模爆发，巨头竞速推动生态升级，平台分账与IP（知识产权）授权拓宽盈利空间 ^[11]。另有市场专栏文章以"08年之后为什么美国再无系统性金融危机"为题，就AI泡沫是否破裂展开讨论 ^[12]。

港股与行业精选：红利做底仓，关注银行、证券"新红利"与航运

华泰证券港股策略表示，上周美国9月CPI、PPI双双超预期推动10月加息概率上升、美债收益率上行，但红利继续做底仓，可阶段性重点关注创新药及CXO（医药研发外包服务）龙头 ^[13]。中信证券银行业研报指出，受量价平衡延续与其他非息收入贡献，预计前三季度A股上市银行营收与归母净利润增速分别为+7.2%、+3.2%，中期视角下行业进入风险周期尾部、ROE（净资产收益率）一阶导已经改善、预计今明年行业ROE绝对数企稳在8%—9%区间，板块有望从"高股息防御资产"向"高确定性权益资产"重估 ^[14]。同机构证券业研报则表示，市场调整下证券行业基本面仍具较强韧性，预计2026年前三季度行业净利润同比增长32%、全年ROE有望冲击近十年新高，而当前A/H股券商板块PE（市盈率，股价与每股收益之比）仅为11.7倍/6.8倍，处于历史低位，盈利与估值的背离进一步凸显投资性价比，重资本业务结构优化与客需型交易业务发展有助于增强盈利稳定性，杠杆扩容与分红机制完善有望持续提升股东回报，行业"新红利"属性值得重视 ^[15]。华泰证券交运板块研报判断，2026年第三季度交运盈利或分化，航运受益于地缘风险溢价扩大，叠加旺季需求及天气扰动，盈利或占优 ^[16]。

债市与宏观：情绪驱动长债波动，中美利率下行空间有限

中信建投发布研报指出，近期以长债为代表的债券市场出现一定幅度波动，但基本面格局及宏观政策未观察到明显变化，暂未发现推动债市收益率下行的增量结构性因素，市场情绪变化是本次波动的主因，权益市场短期走弱带来的避险情绪发酵和资金转移是本轮走强的核心驱动力，央行投放阶段性增加带来的宽松预期与之形成少许共振；向后推演，当前低点位缺少长期支撑，待权益市场转稳、情绪消化后长债点位仍将向上一均衡区间靠拢，10年期国债1.65%一线仍值得观察 ^[17]。一券商宏观周报亦观察到，本周中债、美债收益率均出现明显下行，10年期中债收益率向下突破1.65%、10年期美债下行超17bp至5.075%、2年期降至4.706%，但年内两者继续下探空间均较为有限：中债方面受政府债供给提升与四季度经济增速上行扰动，美债方面下行并非由通胀压力消散驱动，假设市场已定价9月以来三次加息、10Y-2Y期限溢价约50bp，10年期美债收益率仍难以稳定降至5%下方 ^[18]。一券商大类资产周报同步将配置顺序调整为大宗>债券>股票>货币 ^[19]。东海证券资产配置周报提示，下周关注FOMC（美联储公开市场委员会）会议指引、油价与财报数据，全球大类资产上周呈现欧股领涨、A股调整、原油上涨、铝铜黄金下跌、美元指数小幅下跌、人民币欧元日元升值的格局 ^[20]。

海外科技与个股：中信里昂观点速览

中信里昂证券发布的马恒达科技（TechM）报告指出，2027财年二季度公司营收/EBIT（税息前利润）/PAT（税后利润）均超预期，订单储备同比增长25%，管理层重申2027财年实现15% EBIT利润率目标；IT服务中价格压缩更多源于激烈竞争而非AI导致的IT服务预算紧缩 ^[21]。日本科技行业方面，中信里昂认为日本中小企业AI应用广泛（已部署AI企业中65%在各项业务中广泛使用），但IT预算增长温和（74%预计明年IT预算增加，最常见预期增长1-10%），节省成本是56%企业的首要目标；本土大语言模型（LLM，Large Language Model）NTT Tsuzumi被14%的日本中小企业使用、NEC Cotomi为10%、富士通Takane为4%，但59%当前用户计划在2027年增加对OpenAI和Anthropic等美国模型支出，研究认为这一趋势对软银集团、大冢商会及作为中小企业渠道的电信运营商构成利好 ^[22]。中信里昂对怡和控股给出正面观点，2026年基础每股盈利指引上调3%-6%至5.50-5.65美元/股，并以2.5亿英镑收购金门建筑另外50%股权至100%持股 ^[23]。高盛同步关注韩股杠杆交易降温的进度 ^[24]，摩根士丹利提示日本通胀料回升、但仍看空日元 ^[25]。