〔隔夜晨报〕美债遭疯抢：十年期收益率单日暴跌19基点，交易员不再完全押注年内加息

隔夜债市剧震：避险情绪席卷，十年期收益率单日暴跌19.3基点

隔夜美债市场经历剧烈波动，十年期美债收益率单日暴跌19.3个基点（basis point, bp），创下自2023年3月以来最大单日跌幅 ^[1]。这一走势源于科技股抛售潮叠加多重地缘政治与财政风险，推动资金大规模涌入避险资产 ^[1]。Mortgage News Daily报道指出，起始于Coreweave融资担忧的卖压正向更大科技公司扩散，多家公司的盈利不及预期、指引偏弱或遭分析师下调评级，共同压制科技板块 ^[2]；市场对AI相关增长的可持续性产生疑虑，资金转向美国国债与抵押贷款支持证券等最安全品种 ^[3]。

WSJ报道，十年期收益率跌至5.040%，为9月以来最低水平 ^[4]。PGIM的Tipp将此轮反弹定性为"回补交易"（take-back trade），而非"全面衰退恐慌" ^[5]。然而，债券交易员对冲长端收益率曲线（yield curve）进一步下行的成本正在飙升——美国国债期权的看涨期权溢价自3月以来首次贵于看跌期权 ^[6]；Bloomberg亦指出，在油价飙升与法国财政危机深化的背景下，期权对冲成本已升至3月以来最高 ^[7]。

联储加息预期重定价：交易员不再完全押注年底前行动

利率预期的重定价是隔夜另一条主线。财联社与Newsquawk均报道，交易员已不再完全定价（full price）美联储在2026年底前加息 ^[8][9][10]。Yahoo Finance称债市交易员正回撤此前的加息押注 ^[11]。Moomoo分析指出，市场普遍预期美联储下周不会加息，但任何改变这一结果的条件都将引发剧烈反应 ^[12]。

Jefferies首席经济学家表示，"如果你是短端交易员，过去一个月会非常棘手"——近期交易员一直在10月与12月加息预期之间摇摆，导致不同期限国库券的需求出现明显分化 ^[13]。在联储路径与国债供应均充满不确定性的背景下，投资者对希望持有的券种越来越挑剔 ^[13]。

联储动态：地方联储制造业扩张与CFPB人事任命

联储体系动态方面，堪萨斯城联储（Kansas City Fed）发布报告称，第十区制造业活动在10月稳步扩张 ^[14]。人事方面，堪萨斯城联储提名的Gayla Huber被任命进入消费者金融保护局（Consumer Financial Protection Bureau, CFPB）消费者咨询委员会 ^[15]。

短端流动性：RRP、货币市场与国库券拍卖

短端（short end）流动性方面，美联储周四隔夜逆回购协议（Reverse Repurchase Agreement, RRP）使用规模为3.51亿美元 ^[16]。美国投资公司协会（Investment Company Institute, ICI）数据显示，美国货币市场资产规模增加至7.94万亿美元 ^[17]。

国库券拍卖方面，美国财政部拍卖4周期国库券，中标利率3.945%，投标倍数2.82；拍卖8周期国库券，中标利率4.015%，投标倍数2.57 ^[18]。值得关注的是，4周国库券最高中标利率配置占比从前值15.67%飙升至32.92% ^[19]，8周国库券该比例由50.08%升至93.95% ^[20]，显示短端利率分布的尾部显著拉宽。

今日盘面的启示

综合来看，隔夜债市的剧烈反应意味着今日亚太开盘时，美元利率与汇率波动可能放大。一方面，避险买盘已推动长端收益率大幅下行 ^[1]，但对冲成本同步上升 ^[6][7] 暗示部分投资者在为更大波动做准备；另一方面，市场对联储路径的定价已从"年底前加息"切换为"不再完全定价" ^[8][9][10]，与Moomoo所述"下周不加息为基准情形" ^[12] 共同构成本周FOMC前的定价框架。背景层面，上周公布的美国9月CPI（消费者价格指数）同比上涨3.7%、核心CPI同比上涨2.6% ^[21]，9月零售销售环比增长0.8% ^[21]，叠加CNBC民调显示特朗普经济支持率创新低、中期选举临近 ^[22]，政策与政治层面的不确定性料将持续牵动债市神经。