〔日报〕全球长端利率拉锯：日债拍卖偏强过关、欧元区景气分化

欧元区景气分化，欧央行加息信号渐浓

欧元区8月服务业采购经理人指数（Purchasing Managers' Index，PMI）终值为51.6，低于预期51.7，与前值持平 ^[1]。法国同期数据更显疲弱：服务业PMI终值48.0，低于预期48.4；综合PMI终值48.5，低于预期48.8 ^[2]。德国则呈现不同景象：服务业PMI终值从初值48.5上修至49.7，虽较7月49.8略降，但已显著好于初值读数；标普全球市场情报经济学副总监菲尔·史密斯表示，尽管整体指数尚未进入扩张区间，但需求和就业等基础指标释放了"值得乐观的信号" ^[3]。同日公布的德国联邦机动车运输管理局（KBA）数据显示，8月新车注册量同比增长2.6%，达212,563辆 ^[4]。

货币政策方面，欧洲央行（European Central Bank，ECB）管委会成员内格尔明确表示，央行将于下周加息，但对后续行动未予置评 ^[5]。宏观研究机构也释放乐观信号：德国经济研究所将2026年经济增长预测从0.5%上调至1.2%，2027年预测从0.8%上调至1.0% ^[5]。在长端利率端，德国10年期国债收益率已创下2011年以来新高，欧元区主权债整体承压、各国融资成本或攀升 ^[6][7]。

日本央行加息渐近，30年期日债拍卖"偏强过关"

知情人士透露，日本央行倾向于本月将基准利率上调25个基点，以应对价格上行风险，同时对未来加息步伐保持灵活性 ^[8]。市场目前已完全定价日本央行9月加息25个基点 ^[9]。在此背景下，日本财务省周四举行的30年期国债拍卖备受关注：认购倍数（bid-to-cover ratio）录得3.79，高于过去12个月均值3.52，结果好于多数机构此前"偏弱至温和"的预期 ^[10]。受此提振，30年期日债收益率下跌7个基点，至4.095% ^[11]。

但日债市场的隐忧并未消除。10年期日债收益率本周首度突破3%，为1996年9月以来最高；30年期收益率此前一度升至4.155%，逼近1999年该品种推出以来的历史高位 ^[10][9][12]。巴克莱策略师Ayao Ehara指出，收益率因上月上行而处于高位，财政担忧仍构成压制 ^[10]。TD证券高级亚太利率策略师Prashant Newnaha警告，日债在全球固定收益（fixed income）市场的角色已发生根本性转变，抛售若进一步延伸可能引发全球固收市场连锁反应 ^[10]。日本金融厅（FSA）则将调查信用金库持有的日本国债账面亏损情况 ^[13]。日本最大养老金GPIF在罕见的休假月召开会议，市场猜测其或提高日债配置 ^[5]。

全球长端利率高位拉锯，避险与风险资产同向波动

亚洲交易时段，全球债券收益率从前一日高位回落，10年期美债收益率基本稳定在4.77%附近 ^[14]。此前一日，美国10年期国债收益率一度突破盘中4.80%后尾盘回吐涨幅 ^[7]。在主要发达经济体中，英国10年期国债收益率触及2008年以来新高5.25% ^[7]；英国政治人物伯纳姆承诺财政稳定，但拒绝排除增加债务的可能性 ^[5]。但市场情绪有所改善：美国总统特朗普淡化美伊冲突长期化可能性，布伦特原油价格从约95.40美元小幅回落 ^[14]。有策略师认为，长债收益率持续走高之势可能因周期性因素而反转，较投资者预期更早见顶 ^[15]；但市场亦存在"收益率持续走高将对股市构成切实痛苦"的反向警告 ^[14]。

石油输出国组织（Organization of the Petroleum Exporting Countries，OPEC+）消息方面，代表预计核心成员将在本周末会议上维持10月原油产量配额不变；伊朗战争已事实上阻断了此前恢复的增产措施，OPEC+已初步同意至少推迟至明年初再恢复另一部分闲置产能 ^[16][17]。

亚太与新兴市场：菲律宾搁置发债、马来西亚措辞微调

菲律宾正在重新考虑本月晚些时候发行五年期巨额债券的计划，原因是比索走弱与利率上升推高借款成本。菲律宾国家财政部长表示，6月制定融资计划时未预料到中东局势会进一步恶化，本月债券拍卖决定"很快就会公布" ^[18]。马尼拉基金管理人员协会主席海伦·奥莱塔认为，由于通胀居高不下，央行可能继续加息，投资者正在等待更好的入场时机 ^[18]。

马来西亚央行维持利率不变，但调整了货币政策声明措辞，删除了有关政策立场"适当"的措辞，被视为可能加息的信号 ^[19]。加拿大央行连续第七次会议维持利率在2.25%，行长麦克勒姆表示准备根据需要调整货币政策 ^[5]。韩国8月外汇储备创纪录增加143.3亿美元 ^[5]。印度卢比升至两个月高点，央行吸纳1360亿美元充实干预"弹药库" ^[5]。

在外汇市场，澳元兑美元面临澳储行（Reserve Bank of Australia，RBA）与美联储利率"拉锯" ^[20]。日元显著走强，市场对日本当局可能干预汇市的猜测升温 ^[14][5]；美国财长贝森特此前已公开警告，日元市场若出现无序波动，可能引发强制平仓并冲击全球市场 ^[9]。美日政策预期开始收敛，日元重新获得支撑 ^[21]。MSCI亚太股票指数上涨1.1%，受益于博通对未来两年人工智能芯片销售前景的乐观预期，SK海力士等芯片股领涨 ^[14]。