〔隔夜晨报〕隔夜工业金属普跌：LME六品种全线收低，沪锡重挫近5%

隔夜市场概览：LME六品种全线收跌，锡铝领跌

伦敦金属交易所（LME，London Metal Exchange）隔夜收盘全线下跌，锡、铝、镍跌幅居前。具体收盘价方面，期铜收跌88美元报14490美元/吨，期铝收跌52美元报2988美元/吨，期锌收跌13美元报3718美元/吨，期铅收跌6美元报1896美元/吨，期镍收跌77美元报15510美元/吨，期锡收跌1321美元报50446美元/吨^[1]。其中伦铝为2月份以来首次跌破每吨3000美元^[2]，伦锡单日跌幅最为显著。

铜：Escondida罢工警报解除，ICSG预警2026年转为过剩

矿端扰动出现重大转折。必和必拓（BHP）旗下全球最大单体铜矿Escondida一度面临周三罢工风险，监督人员工会与公司在最后一刻开启谈判^[3]，随后双方达成初步协议^[4]，工会成员已批准该集体劳资协议，从而避免罢工^[5]。该矿此前因劳资纠纷连续释放扰动信号，曾引发市场对全球铜精矿供给紧张的担忧^[6]。

中长期供给面，国际铜业研究小组（ICSG，International Copper Study Group）给出了偏空的预期：2026年全球铜矿产量预计增长1.6%，2027年增长2.3%^[7]；同期全球精炼铜产量2026年仅增长约0.4%，2027年增长3%^[8]；更为关键的是，ICSG预测2026年全球精炼铜将出现约9.6万吨的供应过剩，2027年过剩规模将扩大至37.7万吨^[9]。

国内盘面上，沪铜主力合约10月14日收盘上涨0.16%报111080元，走势相对独立^[3]。SMM评论指出，美指（美元指数）高企与流动性担忧限制上方空间，但智利矿端扰动持续、国内社库（社会库存）累积有限以及9月铜精矿进口量同比环比双降，矿端偏紧对铜价形成支撑^[3]。其他值得关注的事件包括：赞比亚宣布部分对华铜出口将从明年起以人民币结算^[10]；美国因关税预期堆积的逾100万吨铜库存增长势头正在放缓，市场等待关税最终决定^[11]。此外，智利国有铜矿公司Codelco将于11月5日召开股东大会，审查2024年和2025年生产数据存在的不一致问题^[12]。

铝：跌破3000美元关口，LME可流通库存几近俄铝独占

LME三个月期铝自2月份以来首次跌破每吨3000美元^[2]，隔夜期铝收报2988美元/吨^[1]。库存结构方面，9月末LME可流通（on-warrant）铝库存环比下降6.5%至226675吨，为2025年3月以来最低水平；更值得关注的是，俄铝在LME可流通库存中的占比从8月的95%升至9月的近100%，仅余微量印度产铝作为替代^[13]。中东冲突加剧全球供应紧张是库存走低的重要背景^[13]。

锡：宏观与算力双重压制，沪锡跌近5%至逾三个半月低位

沪锡10月14日收盘主力合约下跌4.97%报377490元，期价落至逾3个半月低位^[14]。国庆节后沪锡累计一周下挫约7%^[15]。

下跌驱动呈现典型的"宏观+科技股"双杀格局。SMM指出，锡价走势锚定宏观和芯片股：一方面，中东地缘局势紧张推升通胀担忧，美指美债收益率高企令风险偏好走弱；另一方面，费城半导体指数（Philadelphia Semiconductor Index，简称费城半导体指数）持续下跌，AI算力金属（与AI算力基础设施需求高度相关的小金属，如锡）需求前景受拖累^[14]。浙商期货傅莹补充称，OpenAI年回报率不及预期再次引发市场对AI投资回报的质疑，科技股重挫拖累算力金属需求预期和估值^[15]。

供需面相对平稳：矿端供应未有明显改善，9月国内精炼锡产量稳中有增，上周五国内锡锭社会库存略有增加^[14]。国投期货观点认为，锡价形态已转弱势震荡，重心下调，短线测试年中低位的概率增加^[14]。

镍锂：印尼镍产量预降4%，碳酸锂年内倒V几近腰斩

镍方面，印尼镍冶炼厂协会（FINI）预测2026年印尼镍产品产量将同比下降3.5%至4%（2025年产量为250万吨），原因包括原材料供应紧张、部分冶炼厂转向镍锍、硫磺硫酸供应紧张、镍矿石价格上涨，以及部分冶炼厂将电力转向铝生产，叠加厄尔尼诺（El Niño）现象引发干旱影响生产^[16]。截至8月，印尼火法冶金工艺（如镍生铁NPI）金属产量达130万吨，湿法冶金工艺约27万吨^[16]。

锂方面，碳酸锂主力期货近期持续大跌，本周才过3天累计跌幅已超13%，从9月初的16万元/吨一度跌至逼近10万元大关^[17]。今年走势呈典型倒V：年初11万元/吨起步，4个月冲高至接近20万元/吨后回落，至10月已较年内高点腰斩^[18]。触发因素上，市场传出宁德时代10月排产下修传闻，连带电池材料厂同步下调排产甚至出现砍单^[17]。更深层逻辑是新能源车零售持续走弱，同比维持十几个点到20%的负增长，渠道压货致经销商库存高企，传统"金九银十"旺季预期落空^[17]。瑞穗证券则逆势上调全球最大锂生产商美国雅保（Albemarle）评级至"跑赢大市"，目标价130美元，反映对锂价长期走势的乐观判断^[19]。

此外，全球电动摩托车高端化浪潮为小动力锂电池打开新空间：今年上半年国内电动摩托车销量同比增长约46%，东南亚、欧洲、拉美等地区燃油摩托电动化加速^[20]。

今晨关注

1. 铜矿扰动从罢工风险转为协议落地，短期供应溢价或回吐，但需观察智利伊基克海域5.1级地震对附近铜矿生产的实际影响^[3]。 2. 沪锡形态已转弱，短线测试年中低位概率上升，AI算力链情绪与美指走向仍是关键变量^[14][15]。 3. 伦铝跌破3000美元心理关口，俄铝在LME库存占比近100%令西方买家替代选择极为有限，关注后续中东局势对全球供应的传导^[13]。 4. 锂价短期供需信号偏空与长期评级上调形成背离，宁德排产传闻与新能源车终端销售数据将是验证旺季成色的核心窗口^[17][19]。