〔日报〕黄金夜涨2%逼近4500关口，资管巨头集体重建头寸等今夜非农

金银盘中剧烈反弹：沃勒鸽派发声与美元走弱共振

9月4日亚欧盘时段，国际金价结束此前连续三个交易日的下跌，一夜间涨近2%，盘中冲高至4510美元/盎司后回落至4470附近，维持在4500美元/盎司关口附近交投^[1][2]。COMEX期金（gold futures）涨超2%^[3]。主要驱动力来自美联储理事沃勒当地时间3日的鸽派（dovish）表态：其释放加息预期降温的信息，并指出近期数据终于显现出通胀放缓的迹象^[1][3]。受此影响，市场押注9月加息的概率从本周稍早最高时约70%大幅回落至接近50%^[1]。黄金不产生利息，较低利率环境削弱了持有生息资产的相对优势，对金价形成支撑^[1]。宏观面上，美国8月ISM（供应管理协会）服务业PMI升至55.4，高于预期值54.3，创六个月新高^[3]。在外汇与利率端，美元9月开局大跌、美债收益率下行，美元资产吸引力下降亦对金价形成支撑^[1][4][5]。

白银走势分化：现货白银日内跌幅扩大至1%，报66.29美元/盎司^[6]；纽约期银向下触及67美元/盎司，日内跌0.89%^[7]；但隔夜纽银一度涨超3%^[4]。

资管巨头集体重建头寸，德银称机构建仓或才刚开始

彭博调查显示，十多家大型资管机构管理资产规模合计约27万亿美元，受访机构全部重新增持黄金或继续维持看多配置^[8]。欧洲最大资产管理公司东方汇理（Amundi SA）已买入黄金，并预计金价将在年底前重返每盎司5000美元^[9][8]。今年早些时候金价从历史高位回落后，瑞士百达资产管理（Pictet）、Robeco Institutional Asset Management BV与富达国际（Fidelity International）的基金经理也重新增持了此前削减的黄金头寸^[9]。管理约4640亿美元资产的Robeco多资产和股票解决方案投资组合经理Arnout van Rijn表示："黄金已经成为一种接受度高得多的资产，它已经成为每一个常规投资组合中不可或缺的一部分。"^[9]此外，多国近期从美国运回黄金，亦对金价构成中长期支撑^[1]。

德银金属研究主管Daniel Ghali在报告中指出，黄金现货资金流向已经转向：此前商业和散户在夏末涨势中持续抛售，如今裁量型对冲基金（discretionary hedge funds）、资产管理机构、银行三类非商业参与者正成为买入主力^[10]。但这批买家目前的持仓依然偏低，期货和远期曲线（forward curve）的证据显示，夏末急涨主要与流动性动态有关，双重金融压制手段出人意料地未能吸引大规模裁量型资金流入；机构在现货、期货和ETF（交易所交易基金）三个维度仍处于低配状态，真正的机构建仓行情或许才刚刚开始^[10]。法兴（Société Générale）亦认为，鹰派（hawkish）重定价大多已被消化，现在是重返黄金市场的时候了，下行风险日益有限^[11]。

今晚非农成新拐点，CPI更具决定意义

本周五的重头戏是美国8月非农就业数据。机构预期新增5.5万人，前值-2.3万人；失业率预期维持在4.1%^[3]。另有市场分析预期新增近10万人^[12]。考虑到7月就业意外转负、市场情绪已明显回暖，黄金已触底反弹；一旦7月数据再次下修，将放大就业走弱信号，9月加息概率或进一步回落，从而支撑黄金^[3]。从盘面看，现货黄金触及4460关口时现价上方多空筹码密集，非农前交投趋于谨慎，但期权多空同步加仓，44XX附近这些位置将成为数据公布后的首要方向分水岭^[13][2]。多家机构提示，非农或成黄金新拐点，弱就业能否压过通胀与高利率压力是核心矛盾^[14][15]；也有观点认为非农只是短期脉冲，下周公布的CPI对黄金走势更具决定性意义^[16]。

白银库存与铂钯走势分化

COMEX白银库存监测显示总库存继续增加，Brink's Registered入库对回升构成支撑^[17]。现货钯金日内跌幅1.08%，失守1400美元/盎司^[18]。国内端，上海黄金交易所Pt99.95（铂金）收盘447.15元/克，上涨1.79%^[19]。

国内市场：上海黄金交易所行情

上海黄金交易所9月4日主力合约收盘：Au99.99收965.95元/克，涨0.88%；Au(T+D)收965.00元/克，涨1.36%；mAu(T+D)收965.43元/克，涨1.24%；Au99.95收963.68元/克，涨0.70%；Au100g收966.03元/克，涨0.79%^[19]。白银端，Ag(T+D)收16236.00元/千克，涨1.58%；Ag99.99收16240.00元/千克，涨0.93%^[19]。早盘盘初，Au(T+D)一度上涨1.75%报968.71元/克，Ag(T+D)上涨1.85%报16280.0元/千克^[20]。