〔隔夜晨报〕研报动态：海外加息预期升温，A股节前缩量、节后待修复

海外"再加速+再通胀+再加息"，全球债市承压

中信建投策略周鉴指出，9月美国制造业采购经理人指数（PMI）从8月的53.9跃升至57，美国经济由"K型分化"走向全面复苏，海外定价主线转为"再加速+再通胀+再加息"；美联储多位官员近日密集表态警告通胀持续高企，市场对10月加息的预期大幅升温，全球债市抛售潮加剧 ^[1][2]。渣打银行认为，美联储9月鹰派转向释放信号，加息周期在通胀回落至目标前不会结束 ^[3]。总量周报显示，本周十年期美国国债收益率收于5.17%，上行16个基点（BP），刷新逾19年新高；十年期日本国债、欧洲国债、英国国债、法国国债、德国国债收益率同步走高，其中十年日债创逾30年新高 ^[4]。A股策略周报指出，9月美国经济数据超预期从基本面侧验证了美元回流基础，市场对美国经济的叙事转向过热并支撑实际利率上行，上调10月对美联储加息的预期，对美国以外几乎所有资产形成有效压制 ^[5]。Renaissance Macro经济学家Neil Dutta表示，美国就业市场已企稳，但持续的通胀可能迫使美联储以快于市场预期的速度加息 ^[6]。

A股震荡市判断延续，三季报前后是年内最后进攻窗口

中信证券研报指出，美股在新一轮应用扩散和硬件修复推动下创下新高，外围市场不应再作为A股影响因素考虑；尽管情绪暂时相对低迷，中信证券仍维持年内A股震荡市的判断，三季报前后是年内最后一波进攻窗口，指数年内修复的概率实际上比创新低要大很多；配置上以AI+能化做应对 ^[7]。中信建投策略周思考认为，本周A股调整与缩量更多是交易性与季节性因素主导，国庆长假前一周上证指数下跌概率达87.5%（剔除2018、2024两个波动较大年份后），平均下跌1.1%，国庆长假后一周上涨概率达62.5%，平均上涨1.3%，节后市场有望迎来修复性反弹 ^[2]。策略周报显示，本周全A指数跌1.21%，创业板指、深证成指跌超2%，上证指数、上证50相对抗跌；房地产、煤炭、美容护理涨幅靠前，有色金属、通信、电力设备等跌幅靠前；周内日均成交额19135亿元；9月17日至9月23日期间，全球基金对A股净流量转为-10.69亿美元，由净流入转为净流出 ^[8]。光大证券周度观点认为，市场在节前大概率延续震荡整理格局，一方面美联储加息"靴子落地"后外部流动性担忧阶段性缓解、国内稳增长政策持续发力，另一方面美联储鹰派表态下年内仍存加息预期，海外高利率对高估值成长板块的估值约束短期难以消除；建议沿硬科技、政策链、自下而上景气三条方向均衡配置 ^[9]。国金证券则表示，市场趋势性机会仍不明确，结构性的应对仍是主要思路 ^[10]。北交所策略周报显示，本周北证50指数上涨1.09%，日均交易额173.46亿元，环比增加24.57%；万得微盘股指数上涨3.5%，双节前预计市场仍将低成交运行 ^[11]。

中美达成八点共识，港股建议防御配置

宏观与策略周报指出，中国国家主席习近平对美国进行国事访问，两国元首就中美建设性战略稳定关系及重大国际地区问题深入交换意见，达成八点成果共识 ^[4][1]。中信建投指出，访美利好兑现后预期收敛，叠加双节临近，A股迅速转入节前缩量模式 ^[2]。国信证券政策跟踪报告关注到，中美首次就人工智能展开对话 ^[12]。中信证券对港股投资者建议，在当前全球流动性趋紧的预期下，优先关注电力、电信、公用事业等防御属性较强且分红稳定的优质行业 ^[13]。策略周报还关注中期选举对美股配置的影响：截至2026年9月23日，彭博市场定价显示共和党继续控制众议院的概率已降至不足10% ^[14]。

产业线索密集：算力期货、SOFC、陶瓷覆铜板获关注

中金公司研报显示，2026年1—8月我国中间品出口继续加快，上游中间品出口增速回升成为新变量；化工和塑料橡胶的中间品出口受益于原油价格上涨，贱金属（base metals）行业中间品出口也因国内能源结构对原油依赖度较小、能源成本受影响较小而获得竞争优势 ^[15]。中国信通院云计算与数字化研究所副所长何阳表示，我国已初步具备开展算力期货研究探索的条件，但距离正式推出成熟产品仍有关键环节需要打通 ^[16]。风口研报关注固体氧化物燃料电池（SOFC）渗透率提升的三重驱动正在形成，并指出非AI需求潜力仍被低估 ^[17]。研选·研报数据栏目覆盖矢量网络分析仪作为高速信号链路"体检仪"、AI服务器电源印制电路板（PCB）细分龙头二季度业绩拐点已现 ^[18]。开源证券北交所行业主题报告指出，陶瓷覆铜板景气上行，关注功率器件散热升级与活性金属钎焊（AMB）/氮化硅替代方向，并梳理北交所赛英电子、天马新材等标的 ^[19]；同期报告还提示长鑫存储第五代动态随机存取存储器（DRAM）量产、华为昇腾960超节点采用近封装光学（NPO）技术的双催化，北交所半导体设备/材料与算力光液冷产业链分别有27家、28家相关标的 ^[20]。风口研报·公司栏目关注燃气轮机"控制大脑"实现0到1突破，相关公司工业AI赋能智能发电从试点走向规模化 ^[21]。

历史复盘与策略观察

管涛复盘上世纪末美联储加息周期与互联网泡沫破裂：1999年6月至2000年5月，美联储累计加息6次、175个基点，联邦基金目标利率上限升至6.5%；纳斯达克综合指数自2000年3月10日高点跌至2002年10月9日低点，最多下跌77.9%；管涛指出，高利率仍被认为是当前AI行情演进的主要威胁，今年9月美联储时隔三年重启加息，复盘上次紧缩周期对美国互联网行情的演进对今天仍有所启迪 ^[22]。国信证券9月行业比较数据显示，9月以来铜、锌、铅、铝价格上升，锡、镍、白银、黄金价格下降，动力煤价格上升至728元/吨 ^[23]。A股策略周思考提示，全球权益市场相关性的脉冲高点往往对应趋势信号，目前并无趋势，在行情不确定时等待右侧或更为稳妥；近期中东地缘风险溢价快速消退，但美债利率表现更有韧性，宏观上的负面驱动或仍形成压制 ^[24]。