〔日报〕通胀粘性与AI扩张：机构研报今日焦点

宏观与利率：CPI超预期重塑加息路径

美国9月CPI数据成为今日宏观研报的焦点。华鑫证券指出，9月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.7%、高于市场预期的3.6%，核心CPI环比及同比增幅均超出市场预期；数据公布后，10月加息隐含概率由约20%上升至45%，美债收益率及利率敏感资产面临重新定价压力^[1]。浦银国际策略观点认为，10月14日10年期美债收益率早盘一度升至约5.30%但收盘回落至5.19%，市场已开始押注10月再次加息，2年期国债收益率随之上升；该行强调美国通胀结构仍以供给冲击为主，消费需求并不过热，9月非农新增就业仅2.9万人^[2]。

机构对加息路径观点出现分歧。盛松成撰文称，美联储利率路径仍有不确定性，考虑到就业市场降温和中期选举等制约，10月或为观察期，但需防范通胀再度抬头、导致12月及2027年路径重新陡峭化的风险^[3]；另有投行观点认为美联储还将加息两次，过度收紧之后再重启降息^[4]。

桥水在研究报告中指出，近期利率上行更多反映经济增长超预期韧性，而非单纯能源价格冲击，AI资本开支扩张、居高不下的政府支出以及利率不敏感的借贷活动构成深层动力；市场对发达经济体本轮政策累计收紧幅度的预期已集中在125至150个基点区间^[5]。凯投宏观首席市场经济学家Jonas Golterman警告，尽管近期美股抛售可能只是短暂调整，但美股正出现越来越多周期尾声信号，预计未来一年左右美股可能出现持续回撤、美债收益率同步下行，自美伊战争爆发以来美股与美债收益率首次同时大幅下跌^[6]。穆迪（Moody's）首席信用官Atsi Sheth表示，利率上升背景下杠杆水平的重要性显著上升，利息成本上升正在改变公司的信用风险评估方式^[7]。

AI产业链：投资规模、产能扩张与存储周期

摩根士丹利投资管理董事总经理Vishal Khanduja在2026上海苏河湾大会上表示，按基准情景估算，到2030年全球AI数据中心相关投资规模预计达到5万亿美元；对2027年AI相关资本开支（Capex）的估计已从2025年的约7000亿美元上升至约1.4万亿美元，几乎翻倍；团队测算大型数据中心运营商的表外融资及租赁等未来付款承诺约3.4万亿美元，债务融资成本正在上升^[8]。

产能侧，摩根大通研报指出，由于先进晶圆供需缺口扩大及AI需求强劲，台积电很可能在2028年前加快扩产步伐，预期2027及2028年资本开支将分别增至900亿及1090亿美元，2027及28年以美元计算的收入将分别按年增长40%及28%，维持台股"增持"评级、目标价3300元新台币^[9]。

存储芯片方面，中信证券在今日晨会观点中建议关注HDD（机械硬盘）、DRAM（动态随机存取存储器）、NAND（闪存）赛道中公司的投资机会^[10]，并进一步指出近期全球存储芯片股价波动加剧，10月份以来表现显著弱于其他板块，市场关注长鑫科技4F²技术进展，但该技术仍处于早期验证阶段，对中短期存储产业影响相对较小^[11]。摩根大通则在韩国财报季启动前称存储股进入"预期重置季"，回调带来买入机会^[12]。

功率半导体开启涨价新周期。研报显示，2026年7月多家海外半导体企业开启年内第二轮涨价潮，MOSFET（金属氧化物半导体场效应管）等品类涨幅普遍达10%起、部分高端料号突破20%，德州仪器、英飞凌、意法半导体等海外厂商与士兰微、扬杰科技、华润微等国内龙头全线跟进；此轮涨价由AI需求高速增长、8英寸产能紧张和原材料成本上涨三股力量共振驱动，部分IDM（Integrated Device Manufacturer，集成器件制造商）大厂产品交期已拉长至30周，紧平衡状态预计至少延续至2026年底；国内第三代半导体功率器件行业以IDM模式为主流，碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）依托材料优势推动产品迭代^[13]。

AI应用方面，财联社"风口研报"栏目指出，AI应用快速扩容带动NAS（Network Attached Storage，网络附属存储）赛道，相比云盘等存储形态兼具低成本与多设备访问能力，相关公司全球销量领先且今年在海外边际份额持续提升^[14]。在生产率框架层面，研报认为AI已具备生产率革命的基本特征，有望成为继机械化、信息化之后的下一段生产率革命，AI正从局部任务辅助工具向更广泛生产活动渗透^[15]。

资金与风格：红利回归、北上资金再平衡

东吴证券策略深度报告认为，下半年以来科技与红利攻守易势，未来1-2年风格的天平将继续向价值红利倾斜：全球央行宽松周期基本结束、海外利率中枢面临上行压力，成长股分母端支撑减弱，AI硬件行情景气斜率或逐步放缓；红利配置内部优先级指向港股>A股、资源型>稳定型>消费型^[16]。

中银证券对北上资金的季度跟踪显示，截至2026年9月30日北上资金合计持股市值25770.78亿元，较二季度末下降17.59%；银行、医药生物、非银金融、交通运输及部分消费、公用事业成为主要增配方向，电子、电力设备、通信、机械设备等前期高景气科技制造主线则出现大规模减配；个股层面增持集中在药明康德、紫金矿业、招商银行等，减持则集中在宁德时代、中际旭创、北方华创等明星科技股龙头^[17]。

海外市场方面，高盛维持KOSPI（韩国综合股价指数）一年期12000点目标位不变，认为韩国股市连续七个交易日收跌、最大累计跌幅约20%源于买盘结构性缺位而非基本面需求崩塌；当前前瞻市盈率5.1倍，低于均值2.7个标准差，市净率1.8倍对应26%的24个月远期ROE（净资产收益率），高盛目标较KOSPI目前约5700点还有约110%上涨空间^[18]。

大行评级与个股动态

摩根士丹利将埃克森美孚目标价从177美元上调至185美元、将雪佛龙目标价从218美元上调至226美元，均维持"增持"评级^[19]；同日大摩将Lucid目标价从5美元下调至3美元，维持"减持"评级^[20]。中银国际上调五矿资源目标价至11.01港元、重申"买入"评级，认为第三季铜产量同比增长3%至13.12万吨、非洲两座矿山产能爬坡为主要增长动力，但公司下调Khoemacau全年铜产量指引9%至10%、下调Rosebery锌产量指引29%至33%^[21]。摩根大通将高盛目标价从955美元上调至970美元^[22]。

中期选举与行业研报

研报指出，今年11月3日是中期选举日，Polymarket显示民主党拿下众议院的概率超过90%、拿下参议院的概率超过60%；民主党夺回众议院或完成横扫两种情形下，特朗普的总统否决权和军队指挥权依然强势，中选结果在短期不太会对现有关键议题直接产生颠覆性影响。报告认为，民主党可以驳回共和党新立法提案和人事任命，并通过发起弹劾、调查、听证会等给现有议题制造麻烦，持续削弱特朗普和共和党的政治资源与外交影响力，从而影响战争、财政、AI等关键议题的发展路径^[23]。

行业层面，华泰证券研报称，2026年中秋旺季白酒行业表现虽承压，但仍有库存去化和价盘低位趋稳等亮点，本轮行业调整或已处于底部位置；2027年春节前行业将处于淡季业绩真空期，筹码结构与市场预期双低背景下，外部政策提振、基本面边际优化等利好落地即可显著提振板块表现^[24]。电力方面，财联社"风口研报"指出陕西容量电价提高至165元/千瓦·年，相关公司在建装机402万千瓦陆续落地，坑口电厂与配套煤矿布局成本优势突出，经营现金流支撑分红增长^[25]。