〔日报〕英伟达财报前夜：AI算力叙事与商业化业绩的双重检验

一、市场焦点：英伟达财报前夜，全球风险偏好收紧

全球市场的目光正聚焦于即将出炉的英伟达财报，有媒体将其描述为“整个市场都在等待的报告”^[1]。财报公布前，纳斯达克期货走低，油价同步下跌^[2]。与此同时，英伟达股价近期表现落后，Yahoo Finance列出了四个原因^[3]；不过也有观点认为，AI热潮为英伟达带来了约5000亿美元的新机会^[4]。另一个变量是，OpenAI已展示自研推理芯片成果，与英伟达正面竞争^[5]。

二、业绩密集披露：中国AI公司盈利拐点浮现

商汤科技发布2026年上半年业绩，首次按国际财务报告准则（IFRS）录得净利润6.17亿元，为上市以来首次录得盈利^[6]。其中生成式AI收入23.3亿元，占总收入近80%，海外业务收入同比增长127%^[6]。MiniMax上半年收入1.17亿美元，同比增长283.1%，毛利同比增长464.8%，亏损同比收窄11%^[7]。Robo.ai上半年净收入5510万美元，净利润4670万美元，同比扭亏为盈^[8]。平安集团CTO王晓航透露，集团每日词元（Token）消耗量已达2100亿，上半年AI智能体（Agent）辅助实现销售额573.13亿元^[9]。剂泰科技通过AI4S（AI for Science）路径实现1.543亿元收入，超过其去年全年收入47%^[10]。此外，孚典智能宣布由前Google DeepMind科学推理大模型主导研究者朱昊出任CEO，聚焦大交通垂类AI，自研Floating EDI² OS平台，已在虹桥机场、浦东机场、香港机场、上海地铁等场景完成商业化落地^[11]。

三、政策与产业：AI从“工具”走向“基础设施”

江苏省印发《促进生物医药产业高质量发展三年行动计划》，支持医药龙头企业与人工智能企业、高校院所合作，前瞻性布局基础模型、药物研发设计人工智能模型等关键领域^[12]。工信部在国新办发布会上表示，要推动开源生态建设，特别是人工智能领域的开源将持续发力，让更多主体享受开源技术红利^[13]。泰国电子产业投资突破300亿美元，正全力进军下一代芯片与人工智能领域^[14]。《人民日报》撰文提出，以新一代智能终端撬动智能经济新增长^[15]。与此同时，算力全链条绿色化成效初显，词元经济等正成为新的增长极^[16]。

四、算力终局：Token分化与寡头集中

标志性的转折出现在2026年2月6日：人类在OpenRouter上消耗的词元第一次被智能体追平，此后差距迅速拉开^[17]。到8月10日，智能体类词元日耗量从约0.51万亿涨至7.3万亿，人类则涨至1.4万亿，机器智能的日耗量已拉开人类5.2倍；在平台总盘子里，智能体份额从2%升至71%，人类从57%萎缩至15%^[17]。SemiAnalysis创始人Dylan Patel给出了更为激进的终局判断：到2028年，OpenAI与Anthropic两家机构将垄断全球主流有效算力^[18]。他预计，2025年全球AI基建资本开支已突破1万亿美元，2028年将超2万亿美元，本十年末或达10万亿美元；2026年内两家头部机构的算力将从2吉瓦增长至5吉瓦，全球新增算力占比将从30%升至40%–50%^[18]。这一集中趋势的核心驱动力是极致的盈利性：Anthropic的收入已达到每兆瓦算力5000万美元，远超1000–1500万美元^[18]。

五、风险与反思：光环之下的隐忧

微软创始人比尔·盖茨最新警告，一些工作岗位应被指定为“人类保留”（human reserved），以避免被人工智能取代，他还指出各国政府尚未为AI带来的“动荡时期”做好准备^[19]。Anthropic与瑞士洛桑联邦理工学院联合发布论文，通过实验证明AI智能体之间可以通过自然语言对话相互“传染”思想、目标乃至有害指令，即便上下文被清空、记忆被重置，病毒仍能通过文件持久化“复活”；论文将这一现象定义为“心智病毒”，并强调当前风险仅构成有限威胁^[20]。ADP《职场人2026：全球劳动力观点》报告揭示了“生产力悖论”：几乎每天使用AI的员工，感到自己“效率反而更低”的可能性是不使用者的4倍^[21]。IMF总裁也表示，人工智能的未来影响仍是“重大未知数”^[22]。在具身智能领域，世界机器人大会上的展示与工厂现实之间仍存在鸿沟，负责核心决策的“大脑”仍处于极早期阶段；宇树科技上市后股价连续下跌、接近腰斩^[23]。

六、资本动向：融资与布局

阿里巴巴于8月24日以每股112.70港元完成7.1亿股配售，募集800亿港元（约103亿美元），次日阿里巴巴重挫8.5%，腾讯和恒生科技指数分别下跌2.2%和2.1%^[24]。摩根大通认为，市场对此反应过度，仅约0.3%的跌幅可归因于配售折价本身，扣除同业联动后异常重新定价规模约190亿美元；该行维持对阿里巴巴、腾讯和百度的“增持”评级，并建议投资者在9月季度业绩发布前买入阿里巴巴^[24]。此外，据报道，香港家族理财室Anther Capital正在低调布局AI，其美股持仓敞口达数十亿美元^[25]。