〔日报〕纪要前夜：加息预期退潮与债务警报同框

本周发生了什么：通胀回落与加息预期降温

过去一周，美国通胀与就业数据成为市场核心变量。7月消费者物价指数（Consumer Price Index, CPI）环比上升0.1%、同比上升3.4%，核心CPI环比上升0.2%、同比上升2.6%，符合预期，两组同比读数均较6月回落0.1个百分点^[1]。7月生产者物价指数（Producer Price Index, PPI）环比持平，低于预期0.2%，核心PPI环比上升0.2%，低于预期0.3%；整体PPI同比上升4.7%，核心PPI同比上升4.2%，均较6月明显回落^[1]。通胀数据叠加零售销售下滑，提升了美联储9月暂停加息的概率^[1]；此前公布的就业数据也不及预期，叠加通胀小幅回落，投资者进一步下调加息预期^[2]。

市场表现上，美股本周涨跌互现：标普500指数周涨0.36%并迎来7800点里程碑，纳指周涨0.14%，道指周跌0.56%并结束周线两连阳^[1][2]。欧洲三大股指分化，英国富时100指数周跌1.39%，德国DAX30指数周涨0.46%，法国CAC40指数周跌0.90%^[2]。特朗普政府对中东局势释放的信号打压了风险偏好^[1]，霍尔木兹海峡通航重启谈判陷入僵局，令地缘风险继续压制市场^[2]。

下周最大悬念：FOMC会议纪要

下周关键事件围绕美联储7月联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee, FOMC）会议纪要展开，同时中国贷款市场报价利率（Loan Prime Rate, LPR）与沃尔玛等零售巨头财报也将公布^[3][4]。FOMC会议纪要将于周三（19日）公布，将为9月是否加息提供线索^[2]。路孚特（LSEG）数据显示，目前货币市场定价9月加息25个基点概率仅27%，市场完全计价加息时点已经推迟至明年初^[2]。随着财报季临近尾声，地缘政治因素和美联储货币政策预期可能重新主导市场^[1]，“加息担忧正在消退”是当前市场的主流叙事^[5]。欧洲方面，下周还将公布8月采购经理人指数（Purchasing Managers' Index, PMI）初值，以揭示能源价格高企、地缘不确定性上升环境下各经济体的运行状况^[2]。

两个被忽视的预警信号

在加息预期降温的同时，衡量市场波动性的芝商所“恐慌指数”VIX已跌至年内低位，可能酝酿新一轮波动的风险^[1]。与此同时，美国债务逼近40万亿美元，市场却仍在用“美联储不敢加息”的旧逻辑解释一切^[6]。本周30年期拍卖利率创25年新高，被视为对市场定价的警告^[6]。“40万亿美元由谁买单”的问题也随之浮现^[6]。这些信号共同构成FOMC纪要公布前的悬念：加息预期已经降温，但债务与波动率的警告尚未被市场消化^[1][2][6]。