〔隔夜晨报〕美联储鹰声再起 债市剧烈波动

美联储官员集体放鹰 加息预期升温

隔夜多位美联储官员就通胀与利率路径释放鹰派信号。圣路易斯联储主席穆萨莱姆明确表示，当前通胀水平要求美联储考虑加息^[1]，市场通胀预期之所以保持稳定，正因投资者预期美联储将以加息应对通胀^[2]；他还指出，对资本的强劲需求可能使利率维持在高于以往的水平^[3]。在就业与通胀的权衡上，穆萨莱姆称其多数商业联系人对通胀感到担忧，但并不担心就业市场^[4]。

同日，理事沃勒（Chris Waller）也表达鹰派立场，认为由于经济强劲、通胀持续高企以及通胀预期在五年半高于目标后可能脱锚的风险，进一步加息仍有必要^[5]。综合来看，联储官员正朝更高利率方向移动，但未必很快^[6]。

抵押贷款利率七连阳 30年期突破7.4%

房地美（Freddie Mac）公布的数据显示，美国30年期固定利率抵押贷款的平均利率从前一周的7.28%升至7.4%，为2023年11月以来最高水平，并实现连续第七周上涨^[7][8]。一年前该利率仅为6.3%^[8]。摩根大通分析师指出，美国住房负担能力仍接近全球金融危机以来最差水平，市场实际上已经冻结^[8]。

不过，盘中债市出现剧烈反弹。Mortgage News Daily报道，10年期国债收益率回落至四个交易日以来的最佳水平，盘中低点一度触及5.151%^[9]；抵押贷款利率也在三个月中最大单日降幅后接近两周低点^[10]。MarketWatch指出，债市"恐慌指数"MOVE指数已达到过去暗示收益率或已见顶的高度^[11]。

财政可持续性引关注 流动性信号分化

美国国会预算办公室估算，2026财年联邦政府预算赤字总额为2万亿美元^[12]。穆萨莱姆直言，美国政府多年来一直走在不可持续的财政道路上，并表示已听到投资者对财政可持续性表示担忧^[13][14]。

流动性方面，美国投资公司协会（ICI）数据显示，美国货币市场基金（Money Market Fund）资产规模升至7.96万亿美元^[15][16]；美联储周四隔夜逆回购协议（Overnight Reverse Repurchase Agreement, RRP）使用规模仅为3.35亿美元，接近历史低位^[17]。

债市多空博弈 CTA极端空头下反转风险上升

华尔街见闻援引摩根大通报告指出，美债市场正陷入多空博弈：量化基金已大举做空美债，而主动型资金仍在削减此前积累的久期（Duration）多头^[18]。一方面，CTA（Commodity Trading Advisor，管理期货基金）对美债的看空已十分拥挤，9月Managed Futures/CTA基金回报约4.29%，年初至今回报达14.34%，一旦收益率下行，空头回补可能推动美债价格快速反弹^[18]。另一方面，主动型债券管理人的资产规模远大于量化基金，其持续削减久期多头仍可能给美债带来更大卖压；高企的债券波动率也限制了风险平价（Risk Parity）基金的加仓速度^[18]。摩根大通倾向于认为，在主观资金完成仓位调整之前，美债收益率短期更可能继续上行^[18]。

美联储机构动态与今日关注

机构层面，美联储宣布对美国运通公司采取执法行动，因其在反洗钱相关可疑活动的识别与上报方面存在不足^[19]。人事方面，美联储金融服务部门（Federal Reserve Financial Services）任命Kim Robbins为首席支付官^[20][21]。亚特兰大联储发布关于消费者使用个人支票的调查报告^[22]。

今日开盘需重点关注：第一，财政赤字与可持续性议题是否继续发酵；第二，10年期国债收益率能否守住反弹势头并突破5.0%关口以确认趋势反转^[9]；第三，初请失业金人数等就业数据对加息预期的进一步定价^[23]；第四，美国8月批发销售月率录得1.8%，前值由0.8%修正为1%^[24]。