〔日报〕加息预期退潮与债市警告并存：市场静待下周会议纪要

今日主线：加息预期退潮，市场重新定价“9月暂停”

美国7月零售销售环比下滑0.6%，创逾一年最大单月降幅，大幅不及预期^[1]。数据公布后，市场对美联储9月加息的押注急剧退潮^[2]，联邦基金期货（Federal Funds Futures）显示9月维持利率不变的概率为67.5%，累计加息25个基点的概率为32.5%^[3]。此前一个月，市场还预计今年至少加息两次、首次可能在9月，如今交易员预计年内仅加息一次^[4]；通胀数据与就业、消费走软共同推动这一转变^[1]。股市延续反弹，标普500指数本月迄今累涨约4%，本周一度触及历史高点7800点上方^[5]，但周五三大指数小幅收跌，本周道指累计下跌0.56%，标普500指数上涨0.36%，纳斯达克指数上涨0.14%^[6]。

债市与油价发出警告，股债逻辑出现分歧

在股市欢呼“美联储转向”的同时，债市长端却在为通胀与财政赤字定价^[1]。美国10年期国债收益率上行5.14个基点报4.690%，两年期收益率报4.169%^[6]；30年期美国国债标售收益率触及25年来最高水平^[1]。欧洲长债同样承压，30年期德债和10年期法债收益率齐创多年新高^[6]。布伦特原油周内涨幅接近6%，逼近90美元/桶，伊朗/霍尔木兹海峡危机构成主要推手^[1]。前波士顿联储主席Eric Rosengren表示，零售数据疲软并不意外，因为美国消费者正应对更高的油价，而AI和科技投资驱动了投资支出的很大一部分^[7]。Bloomberg的展望也指出，通胀可能正在走低，但市场推高利率，美联储2%的通胀目标可能还有很长的路要走^[8]。

美联储内部声音：Goolsbee谨慎观望，Warsh受市场密切关注

芝加哥联储行长Austan Goolsbee表示，近期通胀数据令人鼓舞，但他希望看到更多持续降温的证据，才能确认通胀正稳步回归2%目标；他支持7月维持利率不变，并将通胀列为当前首要关切，认为美国经济增长和劳动力市场“基本稳定”^[4]。与此同时，市场对美联储主席Kevin Warsh的每一句话都高度关注，有报道指出他想要改变美联储抗击通胀的方式^[9][10]，而“华尔街正在痴迷于Warsh的每一个词——其中一个短语最为重要”^[11]。

下周悬念：会议纪要、零售巨头财报与“暂停叙事”的验证

下周，美联储将公布最新会议纪要，同时Home Depot和沃尔玛等零售巨头将发布财报^[12][13]。这些事件将检验本周形成的“9月暂停”叙事是否成立^[1]，债市与股市两套逻辑并行，谁对谁错可能是下半年最重要的交易命题^[1]。