〔隔夜晨报〕8月PCE降温重塑加息路径 长端美债收益率刷新2002年以来高位

一、核心通胀：8月PCE同比降温 但能源与商品价格仍是隐忧

美国商务部公布的数据显示，8月核心个人消费支出价格指数（Personal Consumption Expenditures Price Index，PCE）同比增长3%，低于市场预期的3.3%，创2月以来逾半年新低 ^[1]。8月PCE物价指数同比增长3.4%，亦低于预期的3.7%；7月数据由增长3.7%下修至3.4% ^[1]。环比方面，核心PCE上涨0.2%，低于市场预期的0.3% ^[1]。

但能源仍是最大推手——能源商品与服务价格8月环比上涨2.3%，汽油及其他能源商品环比上涨4.4% ^[2]。商品整体价格环比上涨0.3%，扭转7月0.1%的跌势 ^[2]。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）指出，通胀仍然过高，约为3%，新数据未改变前景 ^[3]。

二、政策路径：高盛推迟加息预期至12月 CME加息概率同步回落

华尔街机构迅速调整对美联储政策路径的判断。高盛将美联储年内第二次加息预期从10月推迟至12月，同时不排除美联储最终认为无需进一步加息 ^[4][5]。该行预计第四季度核心PCE同比增速为3.0%，明显低于FOMC（Federal Open Market Committee，联邦公开市场委员会）参与者3.4%的预测中值 ^[5]。

芝商所（CME）"美联储观察"工具显示，美联储10月会议维持利率在3.75%–4.00%不变的概率为61.8%，加息25个基点（basis point，bp）的概率为38.2%；12月维持不变的概率为13.3%，累计加息25个基点的概率为56.7%，累计加息50个基点的概率为30% ^[6]。PCE数据公布前，10月加息概率约为45%–47% ^[4][1]；数据公布后，市场预计10月加息概率降至约39%，12月加息概率则达90% ^[4]。

不过，"新美联储通讯社" Nick Timiraos 指出，多数美联储官员并不认为需要进行大幅加息 ^[7]。

三、官员表态：卡什卡利坚持鹰派 重申年内与2027年各加一次

作为2026年FOMC票委，卡什卡利在讲话中维持鹰派立场 ^[8]。他预计美联储今年再加息一次，2027年再加息一次 ^[9][10]。

卡什卡利表示，中性利率（Neutral Rate）可能高于预期，对当前中性利率感到不确定；经济持续强劲的时间越长，对货币政策的紧缩程度就越感到质疑 ^[3]。他还表示，美联储资产负债表在接近零利率的情况下使用效果最佳，资产负债表的规模是一个复杂的问题，重新审视资产负债表策略是完全合理的 ^[11]。

四、政治风波：特朗普再向鲍威尔施压 OIG报告认定总部翻修无违法

美联储监察长办公室（OIG）就24亿美元总部翻新项目发布调查报告，认定该工程不存在联邦刑事违法行为，亦未发现行政违规行为，但同时指出多项管理缺陷推动项目成本从2020年最初预算的13亿美元飙升至24亿美元 ^[12]。

美联储主席沃什（Kevin Warsh）在回应函中表示，美联储将落实报告所提建议，并引入总务管理局（GSA）接管该项目，向美联储理事会及本人汇报，同时将另聘独立审计机构对迄今所有已拨付成本进行审查 ^[12]。

政治层面，特朗普再度向美联储施压，要求鲍威尔辞去美联储理事职务 ^{[13][14][15][16]}。特朗普还表示，美联储主席沃什会按自己的判断行事 ^[17]，并称已要求Blanche研究那份为鲍威尔正名的美联储监察长报告 ^[13]。

五、市场反应：长端美债收益率创2002年以来新高 风险资产反弹

债市抛售延续。美国10年期国债收益率触及5.305%，为2002年5月以来最高水平 ^[18]；30年期美债收益率升至5.62%，创2002年以来新高 ^[19]。2年期美债收益率在PCE公布后从4.887%一度降至4.864%左右，但随后回升至完全收复降幅；10年期收益率则持续走高 ^[4]。

风险资产则全线上扬，美股、黄金集体反弹 ^[2]。

信用市场方面，CCC级债务陷入困境，为2023年美国爆发银行业危机以来首次 ^[20][21]。

六、今日关注：非农报告即将揭晓 联储压力测试改革落地

展望今日，市场焦点转向10月2日将公布的美国9月非农就业报告，该数据或将进一步确认10月议息会议的基调 ^[2]。

美联储方面，理事Cook在2026年农村美国投资会议上就双重使命（Dual Mandate）发表讲话 ^[22]。美联储理事会还敲定了压力测试（Stress Test）改革方案，以增强透明度与公开问责，并降低压力测试相关资本要求的波动性 ^[23]。

宏观数据方面，美国8月商品贸易逆差环比扩大11.5%至1326亿美元，为2025年初以来最大单月逆差，远超市场预期的1150亿美元 ^[24]。工业用品进口环比激增16.6%，资本品进口增长4.0%，电脑及配件需求保持强劲 ^[24]。亚特兰大联储GDPNow模型估算，净出口将拖累第三季度GDP增速1.37个百分点 ^[24]。

美国8月消费支出经通胀调整后环比增长0.6%，创2025年3月以来最大单月增幅 ^[1]。