〔隔夜晨报〕隔夜研报：高盛推迟加息预期至12月，债股跷跷板与盈利确定性再成焦点

利率路径重定价：高盛、大摩均指向12月

高盛在最新报告中表示，周三美国公布的通胀数据叠加纽约联储行长约翰·威廉姆斯（John Williams）昨日的讲话，使其认为美联储10月已不太可能加息，并将第二次加息预期推迟至12月；经济学家Jan Hatzius、David Mericle和Alec Phillips等预计第四季度核心PCE（个人消费支出价格指数）同比增速为3.0%，明显低于FOMC（联邦公开市场委员会）参与者3.4%的预测中值 ^[1][2]。高盛同时认为FOMC最终认定没有必要进一步加息的可能性很高 ^[1][2]。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强亦将加息预期调整为今年12月与明年3月各一次，并表示后续将密切关注加息对全球流动性的影响；从与海外资本交流看，中国科技产业等景气上行方向更受青睐 ^[3]。

数据端，Mortgage News Daily指出，美国核心PCE环比0.2%，低于0.3%的预期，但未经四舍五入的数值为0.247，几乎接近上修至0.3的临界；核心PCE同比3.0%，较此前3.3%的下修主要源于方法论调整而非新数据 ^[4]。

债股跷跷板：高盛警示美股"盈利缓冲并非无限"

高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer警告，如果债券市场抛售进一步加剧，尤其是收益率以较快速度上行，美国股市可能迅速变得脆弱；真正需要关注的是债券市场是否会从当前水平出现更大幅度、更加剧烈的抛售 ^[5]。他亦强调，今年企业盈利较为健康，在一定程度上消化了美股估值压力，但若收益率进一步走高、上升速度过快，股市仍将面临明显压力，缓冲并非无限 ^[5]。

Oxford Economics刊文指出，鹰派的美联储不会带来"看涨式加息"（bullish hikes）^[6]。财新亦发布题为《美国国债市场的"现代启示录"？》的评论 ^[7]。

能源—利率联动瓦解：高盛称油价回落难解债市压力

高盛One-Delta交易台负责人Rich Privorotsky在最新内部报告中，将近期一个交易日形容为"本轮危机中跨资产信号最令人不安的一天"：信用利差扩大、利率继续承压，同时油价下跌 ^[8]。他指出，过去能源价格回落通常意味着通胀压力减轻、并有助于缓解债券市场压力，但这一传导机制如今正在减弱；问题可能已从能源冲击转向财政融资本身，高企的实际收益率或是财政主导型经济体为吸引私人资本、为庞大主权债务融资所必须支付的"出清价格" ^[8]。他直言："能源与利率的联动关系似乎正在瓦解……如果油价下跌无法解决问题，局面将更加复杂。"^[8]

投资策略：盈利确定性、AI主线与南向资金

浦银国际证券在月度市场策略中表示，美联储已加息25个基点至3.75%-4.00%，10年期美债收益率一度触及5.29%，长端利率上行对中美市场估值和情绪形成扰动，但仍处于有序区间，系统性风险偏低；相较单次加息，经济基本面、企业盈利、AI产业发展及油价走势对美股影响更大，非AI板块对利率更敏感 ^[9]。该行认为，三季报将是下一个关键验证窗口，盈利确定性将受到市场追逐；如果大型科技股的资本回报率、AI收入和盈利增长得以验证，AI龙头仍有望在利率上行环境中延续上涨趋势 ^[9]。

万联证券策略跟踪报告则指出，截至9月25日当周南向资金净流入额较前一周大幅增加，恒指波幅指数震荡回落，港股市场情绪趋于平稳；AH股溢价指数收于125.20点，处于历史47.70%分位数 ^[10]。

瑞银全球财富管理策略师在报告中称，自1994年以来，在每一次美联储紧缩周期期间，对冲基金"均实现了累计正收益"，高利率环境可能为对冲基金表现提供支撑，但并不保证一定强劲 ^[11]。

个股评级与监管动态：伯恩斯坦上调光通信链三标的

伯恩斯坦公司将Coherent Corp的评级提升至"跑赢大盘"，目标价350美元；将Lumentum的评级提升至"跑赢大盘"，目标价1,220美元；将Celestica的评级提升至"跑赢大盘"，目标价520美元 ^[12][13]。

另据美联储理事会公告，美联储最终敲定压力测试相关调整，以提升透明度与公共问责、并降低压力测试相关资本要求的波动性 ^[14]。