〔隔夜晨报〕非农爆冷重塑加息预期 鲍威尔调查尘埃落定

一、9月非农爆冷：仅新增2.9万人

美国劳工部10月2日公布数据显示，9月非农就业（Non-Farm Payrolls, NFP）人数仅增加2.9万人，远低于市场预期的9万，且低于所有预测区间下限 ^[1][2]。8月新增就业数据下修至13.3万人，初值为16.2万 ^[2]。失业率从8月的4.1%小幅升至4.2% ^[1][2]。

分行业看，医疗保健行业新增1.7万个岗位，仅为该行业过去12个月均值3.3万的一半；建筑业新增1.1万，制造业新增0.9万 ^[2]。金融活动行业岗位减少7000个，自2025年5月以来累计流失岗位12.9万个 ^[2]。白宫国家经济委员会（National Economic Council, NEC）主任哈塞特为该报告作出积极定性，称其"符合预期"，并强调政府部门就业人数下降、其他行业都在上升，"我们的政策正在发挥作用" ^[1]。

二、加息预期全面重塑：10月按兵不动概率飙升至85%

非农数据公布后，市场对美联储政策路径进行大幅鸽派重定价。CME FedWatch工具显示，美联储10月维持利率不变的概率升至86.2%，累计加息25个基点（basis point, bp）的概率为13.8% ^[2]。Kalshi预测市场对10月按兵不动的定价达85% ^[3]。交易员已不再完全消化12月加息预期，预计12月加息的概率约为86%，低于此前"完全消化甚至超出完全消化"的程度 ^[4]。

机构观点同步转向。道明证券（TD Securities）预计美联储将在12月和3月加息，此前期为10月和1月 ^[5]。高盛（Goldman Sachs）资产管理多部门固定收益投资主管林赛·罗斯纳表示，疲软的9月就业报告使美联储本月晚些时候加息的可能性不大，12月再加息一次仍是其基本预期，但市场持续施压及能源价格上涨可能迫使美联储行动 ^[6]。

三、政策与白宫表态：哈马克称有时间权衡数据

克利夫兰联储行长哈马克表示，美联储10月会前有时间权衡数据 ^[7]。在通胀与债务问题上，哈塞特承认当前利息支出水平"高得令人无法接受"，但强调白宫尊重美联储独立性，特朗普总统"认真对待削减赤字问题"，并明确表示"不想通过通货膨胀来摆脱债务" ^[1]。哈塞特还透露白宫正就柴油供应问题与欧洲方面进行沟通，并称海军已开放霍尔木兹海峡、原油正常通行，下周将有更多能源方面的公告 ^[1]。

四、鲍威尔调查尘埃落定：司法部与监察长双重结论

美国司法部长布兰奇表示，司法部不会重启对前任美联储主席鲍威尔的刑事调查 ^[8][9]。美联储独立监察长办公室（Office of Inspector General, OIG）同日发布约120页报告，认定总部翻新工程存在重大管理缺陷，但明确表示"在评估过程中，我们从未发现合理理由认定存在联邦刑事违法行为"，同时未发现行政不当行为 ^[10]。工程造价从2020年估算的13亿美元膨胀至约24亿美元，但调查人员指出批评者所指的"铺张浪费"设计并非导致超支的主要原因 ^[10]。报告发布数小时后，特朗普在社交媒体上要求鲍威尔辞去美联储理事职务，并称已要求司法部长布兰奇研究报告内容、决定下一步行动 ^[10]。

五、债市异动与流动性：长端利率不降反升

尽管非农数据偏弱，30年期固定房贷利率指数当日仍上行0.04个百分点至7.57% ^[11]。房贷申请量应声回落，抵押贷款银行家协会（Mortgage Bankers Association, MBA）报告显示截至9月25日当周总申请量下降6%，其中购房指数下降4%、再融资申请下降9%，均创2025年以来最慢周度 ^[12]。8月S&P Cotality Case-Shiller与联邦住房金融局（Federal Housing Finance Agency, FHFA）房价指数同比涨幅小幅扩大，FHFA环比上涨0.3%、同比上涨2.6% ^[13]。

债市方面，未四舍五入的失业率因劳动参与率上升而未明显走低，油价上行与法债利差扩大共同助推长端利率 ^[14]。8月工厂订单环比微增0.1%、同比增长6.8%，扣除飞机的非国防资本品订单环比增长1.6%，计算机及电子产品订单同比增长14.7%，AI基建与补库存仍是制造业的主要支撑 ^[15]。流动性方面，10月2日隔夜逆回购协议（Overnight Reverse Repo, RRP）使用规模为15.01亿美元 ^[16]。美联储同日批准Fleur Capital Corporation的申请，对Ontario Bancorporation发布执法行动，并将Regulation O（信贷对象关联交易监管规则）现代化提案的征求意见期延长至11月4日 ^[17][18][19]。

风险资产方面，美股罗素2000（Russell 2000）指数期货涨幅扩大至1.56%，芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index, VIX）触及一周低点，下跌0.8点至15.59 ^[20][21]。