〔隔夜晨报〕美联储10月静默期前 哈玛克放鹰主张小幅快频加息

哈玛克NABE讲话：偏好小幅快频加息

克利夫兰联储主席、今年联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，简称FOMC）票委哈玛克（Beth Hammack）周一在俄亥俄州克利夫兰举行的全美商业经济学家协会（NABE）年会上表示，为避免高通胀在经济中根深蒂固，美联储应考虑更快、更频繁地小幅调整利率，而不是等待通胀压力持续累积后再采取更大幅度的行动 ^[1]。她指出，在条件允许的情况下，较小幅度的调整、并且相对迅速地采取行动，比等待并冒着日后需要更大幅度纠偏的风险更可取 ^[1][2]。

哈玛克认为，美国通胀压力已不再局限于能源价格，关税上调和人工智能基础设施建设带来的需求也在推高成本，当前有必要维持限制性货币政策 ^[1]。她强调，当前政策的限制性还不够 ^[3]，政策限制需要影响需求，无论是通过资本支出还是消费 ^[4]，但同时无意通过利率对经济产生剧烈影响 ^[5]。在中性利率（Neutral Rate）问题上，她表示自己的预测属于FOMC中偏高的一档，但很难确定 ^[6][7]。哈玛克还表示利率预测提供了有用的信息 ^[8]。

值得注意的是，哈玛克并未明确主张美联储必须在10月会议上加息 ^[1][2][9]，但据Scotsman Guide报道，她同时认为仅靠加息难以应对驱动通胀的关键因素 ^[10]。这一组合表态被市场视为偏鹰：政策方向仍需更紧，但节奏更倾向于"快频小幅" ^{[11][12][13][14]}。

美债与抵押贷款利率同步攀升

在哈玛克讲话与即将到来的CPI数据影响下，美国国债长端收益率继续刷新数十年高位，暂未见放缓迹象 ^[15]。长端美债收益率的快速攀升已引发抵押贷款相关对冲（Mortgage Hedging）操作，进一步加剧债市卖压，但规模料小于以往的抛售潮 ^[16]。

楼市受到的冲击尤为直接。据Redfin数据，9月份成屋待售签约量环比下跌4%，创逾三年来最大单月跌幅，触及2014年以来最低点；同时市场挂牌房源供应量升至2020年3月以来最高水平 ^[17]。房地美数据显示，30年期固定抵押贷款平均利率于10月8日升至7.4%，较8月底的6.66%大幅跳升，达到近三年来的最高水平，也较一年前高出逾一个百分点 ^[17]。在此压力下，全美50个主要都市区待签约销售量全数下降，为2023年9月以来首次；近五分之一的卖家下调挂牌要价，购房合同撤约率升至14.5%，为该机构有记录以来的最高水平 ^[17]。

静默期前聚焦沃什表态与9月CPI

美联储将于本周六起进入10月会议例行静默期（Quiet Period），为期两天的议息会议将于10月28日结束 ^[18]。静默期前，市场紧盯美联储主席沃什的公开表态与即将公布的9月CPI数据 ^[18]。本月非农报告显示就业增长明显放缓，促使交易员预计美联储将在10月底的下一次会议上维持利率不变，限制了债券抛售幅度；不过市场仍预计12月将加息25个基点，至2027年底前还会再加息两次 ^[18]。

前美联储理事贝琪·杜克（Betsy Duke）表示，投资者本周应最密切关注美联储官员的言论，单一经济数据点不太可能显著改变前景 ^[19]。有分析指出，如果9月CPI涨幅高于预期，将增加美联储加快加息步伐的压力，可能重新引发债券抛售 ^[18]；花旗策略师Stuart Kaiser则建议在CPI发布前买入iShares罗素2000 ETF的看涨期权（Call Options），以博弈小盘股对数据的敏感反应 ^[20]。

反通胀（Disinflation）政策进入"组合拳"阶段

美联储9月已加息25个基点，最新会议纪要显示多数与会者认为今年年底前进一步上调联邦基金利率（Federal Funds Rate）目标区间可能是合适的 ^[21]。然而，8月CPI同比上涨3.4%，PCE同比上涨3.4%，核心PCE上涨3%，均明显高于2%的通胀目标；沃什此前明确表示，以PCE价格指数衡量的2%通胀率是美联储"坚定、固定的目标" ^[21]。

当前美国通胀与上一轮需求全面过热有所不同：能源冲击重新上升，关税和供应链调整继续影响企业成本，财政政策短期内难以明显收紧，控制通胀正从单一的货币政策问题，演变为货币、能源、贸易乃至外交政策共同参与的政策组合问题 ^[21]。预测市场（Prediction Markets）则显示，2026年通胀可能已经触顶但仍将保持粘性，交易员认为核心通胀（Core Inflation）今年回落至2.2%的概率很小 ^[22]。