〔日报〕美债收益率自24年高位回落，联储分歧聚焦周三CPI

长周末后回归：美债收益率自24年高位回落

美国国债市场在长周末后恢复交易，全球股市回落推动避险需求回升，美债买盘涌入^[1]。10年期美债收益率延续下行，跌5个基点至5.19%^[2]；《华尔街日报》报道该收益率下跌5.5个基点至5.189%，明显低于上周触及的24年高位^[3]。此前一周，10年期美债收益率一度攀升至5.36%，创24年来新高^[4]；周中也曾触及5.31%^[5]；30年期收益率突破5.6%^[6]。以通胀预期折算，10年期美债实际回报率接近3%^[4]。

联储官员分歧：沃勒承认高息帮忙紧缩，哈玛克坚持鹰派

美联储理事沃勒在新德里举行的经济论坛上表示，长期美债收益率飙升正抑制住房、汽车等利率敏感型行业的需求，在一定程度上发挥了收紧货币政策的作用^[7]；他进一步指出，更高的收益率正帮助美联储"完成部分工作"^[8]，收益率的上升是实际增长的一个因素^[9]，通胀预期已得到锚定^[10]。沃勒还表示，相信国会和法院会保护美联储的独立性^[11]。

与沃勒立场形成对比的是，2026年FOMC（联邦公开市场委员会）票委哈玛克明确表示，需要进一步收紧政策以降低通胀^[12]，并称小幅、频繁地调整利率更可取，通胀风险不应被拖延^[13]。整体看，多位美联储官员倾向于本月暂缓加息，将下一次行动留到12月，但周三公布的9月CPI（消费者价格指数，Consumer Price Index）可能改变这一安排；核心CPI环比若升至0.3%，可能强化10月加息预期^[14]。

周三CPI成最大悬念：市场定价10月加息概率仅19%

市场正等待周三公布的美国9月通胀数据，以寻找联储未来利率路径的更多线索^[15]。瑞银前瞻指出，整体CPI月率可能上行，但最关键的信号在核心数据^[16]。麦格理外汇及利率全球策略师维兹曼表示，9月CPI预计将加速上涨，但不太可能促使美联储在10月加息；多名联储官员此前已表达倾向，即更可能采取"隔次会议加息"的节奏，而非连续会议加息^[17]。《华尔街日报》调查显示，分析师预计9月整体CPI同比增速将从8月的3.4%升至3.6%；目前市场定价显示，美联储在10月28日会议上加息的概率约为19%^[17]。

DWS全球首席投资总监Vincenzo Vedda认为，相对其基本经济预测，市场对美联储进一步收紧货币政策的预期过于进取^[18]。IMF将美国2026年通胀预期维持在3.6%^[13]。

财政部或调整发债久期，机构逆势加仓

在10月两场长债拍卖中，美国财政部两次全额动用60亿美元回购上限，仍难挡长端收益率上行；财政部拟缩减10年期以上附息债拍卖规模，把新增融资更多投向短期国库券^[6]。与此同时，国库券（Treasury Bill）发行规模上升正对短期利率构成压力，压力正从长端向短端传导，可能令美联储决策复杂化^[19]。

在长端收益率冲顶之际，全球资管机构正反向布局。Amundi正在"逐步增加"美元计价投资组合对美债的敞口；Pimco首席投资官Dan Ivascyn指出，与处于历史高位附近的股票相比，美债估值更具吸引力^[4]。彭博根据EPFR（Emerging Portfolio Fund Research，全球基金资金流向跟踪机构）数据测算，第三季度美国政府债券基金净流入达创纪录的593亿美元，10月以来更追加流入近140亿美元^[4]。IMF警告，全球国债收益率飙升已成为金融稳定面临的最大新兴风险^[12]。

小企业信心回落与海外央行同步紧缩

美国9月NFIB（全国独立企业联合会，National Federation of Independent Business）小型企业信心指数公布为97.9，低于预期98.2^[20]，前值为98.7^[21]，反映小企业主对前景的信心走弱。

海外央行方面，欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，欧央行可能会继续逐步加息^[13]；英国央行委员曼恩指出，工资与物价相互推动、持续上涨的条件正在形成^[13]；IMF预计日本央行将逐步加息至中性水平^[13]。丹斯克银行分析师布厄表示，美元周一触及18个月高点后仍维持在高位附近，即使CPI数据证实联储仅采取每季度加息一次的节奏，料也不会对美元构成明显打击^[15]。美伊战争推高能源、化肥和生活必需品价格，央行则准备再次通过加息压低需求，家庭同时承受物价上涨、债务成本和就业压力^[22]。