〔隔夜晨报〕工业金属隔夜晨报：铜价逆势狂飙，铝市预期分化

一、隔夜行情速览

1. 伦钴本轮下跌幅度逼近30% ^[1]。 2. LME期铜收涨140美元/吨，报14661美元/吨 ^[1]。 3. LME期铝收跌22美元/吨，报3267美元/吨 ^[1][2]。 4. LME期锌收涨6美元/吨，报3926美元/吨；LME期铅收涨16美元/吨 ^[1]。 5. COMEX铜期货涨超2%，报6.83美元/磅 ^[3]。 6. 国内夜盘开盘沪铜、国际铜涨超1%，玻璃、沪锡、纸浆、纯苯涨近1%；SC原油跌超2% ^[4]。

二、铜价逆势狂飙，关税预期驱动库存流向美国

美联储（Federal Reserve）上周加息并释放更鹰派信号，美元走强，但铜价仍停留在纪录高位附近，过去12周中已录得11周上涨 ^[5]。核心驱动力来自美国对精炼铜潜在关税（tariff）的预期——交易商和生产商赶在政策落地前大规模增加对美发货，大量可流通铜库存被吸向美国 ^[5]。上周五一艘驶向新奥尔良的散货船装载了价值约5亿美元的非洲铜，为Kpler有记录以来货值最高的单船大宗商品运输；9月和10月还有约10万吨来自非洲和南美的铜计划抵达美国 ^[5]。芝商所（CME Group）自2025年初以来已新增20个铜仓库，增加近72.5万短吨（short ton）容量，相当于美国一年精炼铜消费量约39% ^[5]。

国内市场方面，沪铜主力合约收涨0.59%报110180元，国内社会库存继续下降刷新年内低位，铜现货升水（spot premium）高企，LME铜库存上周五停止累积，COMEX对LME升水震荡回升 ^[6]。海关数据显示，中国8月铜精矿进口量环比增加但同比滑落，铜精矿现货加工费 TC/RC（Treatment and Refining Charges）不断刷新历史新低，矿端偏紧格局未改 ^[6]。智利海关公布8月铜出口量119044吨，对华出口15010吨；铜矿石和精矿出口量1279179吨，对华出口729567吨 ^[7]。中矿资源公告赞比亚中央省Kitumba铜矿项目全线贯通投料试生产，冶炼工程预计2026年四季度完成投产准备，2027年一季度正式投产 ^[8]。

三、铝市承压，美银预期今年短缺明年转过剩

LME铝主力合约跌超1%，报3267.0美元/吨 ^[2]。美国银行预计今年铝市场将出现供应短缺，明年转为小幅过剩，随着更多印尼供应在2027年下半年进入市场，过剩局面将进一步显现 ^[9]。该行同时认为铝价在未来几周可能反弹，但明年将面临下行压力 ^[10]。现货市场方面，一笔交易于X美元达成后买家推迟采购并腰斩意向规模 ^[11]；氧化铝方面，受一笔成交提振，澳大利亚氧化铝上涨X美元 ^[12]。

四、产业链重大动态：中国五矿拟入主华锡，厦钨洛钼对簿仲裁

中国五矿（China Minmetals Corporation）已签署框架协议，拟通过向广西关键金属产业开发集团（Guangxi Critical Metals Industry Development Group）出资获取51%权益，从而间接控制华锡有色（SSE: 600301），出资方式为现金或现金加非现金资产组合 ^[13]。

厦门钨业9月21日晚公告，就洛阳钼业自2026年6月30日起停止向控股子公司洛阳豫鹭矿业有限责任公司提供尾矿、导致后者全面停产一事，向北京仲裁委员会申请仲裁，涉案金额暂合计1.16亿元（暂计算至2026年8月31日），案件已受理但尚未开庭审理 ^[14]。洛阳钼业相关负责人表示将积极应诉 ^[14]。

五、宏观与战略金属：资源冷战升温

美联储加息靴子落地后市场情绪存在修复需求，有色板块整体氛围尚可；美伊局势出现缓和迹象，国际油价持续回落，通胀担忧有所减弱 ^[6]。传奇矿业投资者Robert Friedland在彭博社《Open Interest》节目中表示，铜和稀土金属已成为美中资源冷战的新前线，AI数据中心正在推动金属需求急速上升 ^[15]。