〔隔夜晨报〕工业金属隔夜观察：伦铜刷新阶段高位，铜的「战略金属」叙事再获背书

1. 隔夜行情：LME金属涨跌互现，铜镍锡领涨

LME（伦敦金属交易所）金属期货周一收盘涨跌不一，伦铜、伦镍、伦锡收涨，伦铝、伦铅小幅收跌 ^[1]。同花顺数据显示，伦铜收涨0.58%报14455.5美元/吨，伦镍收涨1.35%报15810美元/吨，伦锡收涨1.05%报51460美元/吨；伦铝收跌0.28%报3025.5美元/吨，伦铅收跌0.13%报1895.5美元/吨，伦锌收涨0.28%报3739.5美元/吨 ^[1]。财联社同一时段播报亦呈「涨跌不一」格局：LME期铜收涨82美元报14420美元/吨，期铝收跌14美元报3002美元/吨，期锌收涨11美元报3725美元/吨，期铅收跌2美元报1894美元/吨，期镍收涨133美元报15662美元/吨 ^[2]。

2. 持仓与基本面：基金减仓铜多头，Codelco升水创历史新高

LME持仓周报显示，截至10月16日当周，投资基金所持LME铜净多头头寸降至3.36万手，较前一周减少7075手；其中多头头寸减少8531手，空头头寸减少1456手 ^[3]。商业参与者所持LME铜净空头头寸为3.21万手，较前一周减少3462手 ^[3]。其他金属方面，LME铝净多头为12.34万手（较前周-1573手），LME锌净多头为3.63万手（-3724手），LME镍净多头为452手（-4606手），LME铅转为净空头3.35万手（+1446手），LME锡净多头为1846手（-548手） ^[4]。

供应端信号强化看涨预期。智利国家铜业公司（Codelco）将2027年欧洲市场铜升水（Premium，即在LME期货价格之上由矿商报给终端用户的现货溢价）定为每吨350美元，较2026年的325美元上调逾7%，创历史新高 ^[5][6]。该升水是全球铜供应合约的重要基准 ^[6]。BHP（必和必拓）则因智利埃斯孔迪达（Escondida）矿9月底一名工人在维修中遇难导致停产，以及南澳Carrapateena铜矿地下传送带故障，首季铜产量大幅下滑、不及预期 ^[7]。

国际铝业协会（IAI）数据显示，2026年9月全球原铝产量为601.4万吨，去年同期为610万吨，前一个月修正值为618.8万吨；9月日均产量20.05万吨，前一个月修正值为19.96万吨；IAI预计中国9月原铝产量为375万吨，前一个月修正值为387万吨 ^[8]。

3. 铜的「战略金属」叙事：AI与电网需求重塑定价逻辑

SMM报道指出，铜价年内累计上涨约15.8%，过去12个月涨幅超过30%，成为大宗商品市场表现最突出的资产之一；同期COMEX（纽约商品交易所）黄金期货年内下跌约4.1%，国际现货黄金年内亦下跌约4% ^[9]。市场讨论焦点在于，AI概念股回调是否将终结铜价涨势。Ivanhoe Electric首席执行官泰勒·梅尔文（Taylor Melvin）表示，大型数据中心需要大量电力设备、变压器、输电线路和冷却系统，铜几乎贯穿整个电气基础设施，「资本市场对AI公司的估值变化，与实体基础设施投资并不是同一件事」 ^[9]。各国政府和企业过去称铜等资源为「关键金属」，如今正将其视为真正的「战略金属」 ^[9]。金十数据亦以「铜博士」悄然变异为关乎大国算力与电网命脉的「战略金属」形容这一转变 ^[10]。

供应缺口逻辑同步得到业内背书。勘探地质学家杰夫·庞修斯（Jeff Pontius）表示，未来铜供应缺口将出现，能更快投产、拥有现成基础设施与更清晰许可路径的项目将获得更高估值 ^[11]。国际锡业协会（ITA）首席执行官Helen Prins于10月20日出席中国有色金属工业协会（CNIA）在伦敦举办的「中国有色金属论坛」，参与「中国与全球金属市场：需求、供应与资源」专题讨论，与LME、各基本金属国际研究小组代表同台 ^[12]。

4. 行业动态：South32维持指引、硫酸预期走弱、锂价承压、美墨钢铝谈判僵局

South32（澳）维持2027财年所有业务产量指引，第一季度铜、锌增长项目实现关键里程碑 ^[13]。其智利北部Sierra Gorda矿山因计划内铜品位提升，应付铜当量产量增长11%，并启动第四条研磨生产线项目以提升加工能力25%；锰产量增长14%，氧化铝产量增长1% ^[13]。当季净现金增加1400万美元至2.97亿美元，其中收到Sierra Gorda的1.53亿美元分配款 ^[13]。

CRU咨询预计，用于铜镍加工的硫酸价格将在2027年延续跌势：运至智利的硫酸预计从今年早些时候的历史高位451美元/吨降至2027年第四季度的215美元/吨，对高度依赖现货与合约硫酸市场的冶炼商构成成本端缓解 ^[14]。

国内锂市场方面，锂业分会发布9月运行情况显示，碳酸锂价格加速下跌，锂辉石进口量增长，津巴布韦锂矿陆续到港；下游电池排产超预期，储能与动力电池同步拉动需求上涨，但市场更关注远期供应偏松的预期，价格承压下行 ^[15]。中色股份亦公告，控股子公司中色哈萨克斯坦与哈萨克斯坦矿业冶炼有限责任公司于10月19日签署《准备工作启动协议》，负责30万吨/年铜冶炼厂项目的动员、勘测、场地准备及基本设计启动，最高金额45.21亿坚戈（不含增值税）^[16]。

贸易层面，金十数据援引知情人士报道，美国与墨西哥就钢铁和铝关税问题的谈判陷入僵局，原市场对即将达成协议的乐观预期落空，重大进展可能要等到美国中期选举结束后才会出现；美方对墨方降低金属关税的诉求提出异议，针对下游钢铝衍生产品的关税成为谈判主要障碍 ^[17]。

彭博报道，一位以铝市大手笔押注闻名的资深金属交易员重返市场，在LME大举建仓铜多头头寸 ^[18]。WSJ Market Talk另整理了英美资源集团（Anglo American）、BHP、马来西亚Press Metal Aluminium等公司最新动态 ^[19]。