〔日报〕机构研报日报：沃什放鹰后，A股、AI与硬资产如何重估

机构看中国：金秋行情还能走多远

摩根大通中国股票策略师张晓宁在专访中表示，AI硬件供给约束至少持续至2028年，主流科技企业债券评级均处投资级（Investment Grade），债务担忧属"过度反应"，该行继续超配中国股票，将MSCI中国指数、沪深300指数2026年底基准目标点位定为100点和5200点，悲观情景为80点和4000点 ^[1]。国泰海通策略认为，中国股市"金秋行情"仍有延伸空间，核心动力来自不确定性预期的边际收敛，看好科技、材料/制造、医药、大金融与高分红等方向 ^[2]。中航证券判断，进入9月后部分不确定性或将有所改善，市场风险下降、量能回落 ^[3]。华鑫证券展望，A股将"先守后攻"，9月17日FOMC（联邦公开市场委员会）大概率"按兵不动但口头鹰派" ^[4]。政策面，中信建投关注房地产"组合拳"，住建部、自然资源部、金融监管总局、央行、证监会五部门同步发力，房地产基础制度迎来重大调整 ^[5]；同时指出截至2026年第二季度，医疗器械已连续四个季度实现正增长，有望开启新一轮良性发展周期 ^[6]。

海外宏观：沃什放鹰，长端利率何去何从

Jackson Hole会议后美联储表态成为今日研报焦点 ^[7][4]。中信证券认为，美联储主席沃什讲话比7月FOMC会后言论更为鹰派，但对货币政策执行的核心原则也做了适度澄清，维持美联储9月按兵不动的基准判断 ^[7]。华鑫证券分析指出，沃什首秀的核心信息包括美国经济和就业仍具韧性、2%PCE（个人消费支出价格指数）目标明确不可动摇、弱化前瞻指引（Forward Guidance）等，9月加息概率升至57% ^[4]。阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok警告，未来六个月内，长端利率大幅下行的风险正在上升——无论AI最终走向成功还是失败，这一结果都难以避免：若AI商业化成功，其大规模通缩效应将压低长端利率；若AI泡沫破裂，纳斯达克指数可能暴跌50%，投资者将大规模从股市撤离转入美债避险 ^[8]。张忆东也指出，三季度美债长端利率有望冲高回落，先上后下，不排除10年期美债收益率先冲高到5%左右，到四季度回到4.3%左右 ^[9]。

AI产业链：光互联重构与SST产业化加速

AI算力产业链今日有多家机构发布研报 ^[10][11][12]。中泰证券认为，AI推理Token需求爆炸式增长，倒逼算力互联从铜缆向近封装光学（Near-Package Optics, NPO）与共同封装光学（Co-Packaged Optics, CPO）加速演进，技术演进主线是"逐步把光电转换位置从前面板移向ASIC（专用集成电路）附近" ^[11]。Google月处理量两年增长超过300倍，产业链价值将从传统可插拔光模块向高功率CW（连续波）激光器、FAU（光纤阵列单元）等环节重新分配 ^[11]。东方证券指出，固态变压器（Solid State Transformer, SST）成为下一代数据中心供电终极解决方案，有望在数据中心、充电桩、新能源配网等领域实现应用落地 ^[10]。中信证券表示，2026年以来国内龙头模拟公司光模块相关业务快速放量，带动业绩快速增长，目前全球格局以海外龙头为主导 ^[12]。张晓宁判断，下半年AI科技仍是中国市场核心主线，当前回调是健康轮动而非AI周期结束 ^[1]；张忆东亦认为AI牛市行情正在进入"秋天"，AI应用的扩散可能会支撑AI生态继续延续 ^[9]。

大宗商品：硬资产"挤压"与铜价

华尔街正就硬资产（Hard Assets）形成共识 ^[13]。巴克莱、瑞银、汇丰、摩根大通和高盛等多家顶级机构相继警示，实物商品的物理性短缺正在推动价格急剧攀升，标普高盛商品指数（S&P GSCI）与标普500指数比值目前徘徊于五十年最低，铜价在伦敦市场突破每吨14,000美元，钨价超过每吨3,000美元，铀价重返每磅90美元上方 ^[13]。东吴证券看好未来两年铜价表现，供给端矿端长期处于防御性资本开支阶段，初步预估2026年铜矿供应增速1%，冶炼端面临历史极低TC/RCs（粗炼费/精炼费）水平；需求端AI热潮叠加新能源汽车渗透率提升，今年铜增速有望打开至4%，2026—2027年全球全元素呈现供需缺口状态 ^[14]。银河期货今日发布两份9月宏观报告：博观资产系列报告指出"宏观确认期延长，商品分化将加剧" ^[15]，极目宏观系列报告聚焦"宏观方向的转变与考验" ^[16]。国泰君安期货今日晨报覆盖贵金属及基本金属全品种：黄金"计价鹰派预期回落至第一支撑位"、白银"快速回撤"、铜"克逊霍尔放鹰，价格波动加大"、锡"区间震荡"、铝"高位震荡"、镍"现实与宏观施压，低位警惕消息扰动" ^[17]。

个股研报：上调与下调并存

今日多家机构对个股做出评级调整 ^{[18][19][20][21][22][23]}。美银证券因海外业务复苏较预期缓慢，将名创优品目标价由34.2港元下调至24.2港元，维持"中性"评级 ^[18]；瑞银维持万洲国际"买入"评级，目标价由11港元降至9.5港元，估算万洲第二季经营溢利同比跌7%至6.18亿美元 ^[19]。海外端，杰富瑞将Palo Alto Networks目标价从335美元上调至450美元，维持"买入"评级 ^[20]；Needham将迈威尔科技目标价从270美元上调至300美元，维持"买入"评级 ^[21]。中邮证券维持蔚蓝生物"买入"评级，公司2026年上半年实现归母净利润0.39亿元，同比增长44.33%，海外业务成长动能充足 ^[22]。华源证券维持中国广核"买入"评级，Q2业绩超出市场预期，期待核电电价改革政策落地 ^[23]。东吴证券关注汽车零部件与机器人主线，本周SW汽零指数+0.85%，飞龙股份、伯特利、光洋股份等表现居前；小鹏机器人首轮融资超9亿美元，PJM（美国东部13州区域电力市场）缺电加剧 ^[24]。