〔日报〕研报动态：加息预期再推后 美债6%路径获机构背书

高盛推迟美联储首次加息预期至12月

路透（Reuters）与Investing.com今日均报道，高盛已将美联储（Federal Reserve）首次加息（rate hike）时点预期推后至12月 ^[1][2]；其中Investing.com标题指出，此番调整发生在最新通胀数据降温之后 ^[2]。与高盛的方向判断相呼应，杰富瑞全球经济学家莫希特·库马尔（Mohit Kumar）认为，各国央行实际加息幅度不会达到市场目前定价所反映的水平——根据伦敦证券交易所集团（LSEG）数据，货币市场已计入美联储未来12个月累计加息93个基点（basis point）的预期 ^[3]。

美债收益率：5%心理关口与6%上行通道

普信集团（T.Rowe Price）多资产全球收益策略联席投资组合经理David Clewell指出，10年期美债收益率5%的水平一直是投资人关注的重要心理关口；鉴于美国经济增长展现韧性，收益率向5.5%至6%靠拢"是有充分理由支持的情境" ^[4]。杰富瑞的库马尔则强调，当前美债收益率对长期投资者具有吸引力，但对接下来10个基点的具体方向"确信程度较低"，不确定性仍然很高 ^[3]。

霍华德·马克斯9月备忘录："不是危机，是一张账单"

橡树资本（Oaktree Capital）联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）发布最新9月备忘录，聚焦美债与美元体系 ^[5]。备忘录回顾：8月17日美国30年期国债收益率收于5.3%以上，创当时19年以来新高；8月19日财政部将长债回购单次最大规模从20亿美元提高至40亿美元，长期利率当日应声下降但次日再度反弹 ^[5]。马克斯援引财政部长贝森特的老师德鲁肯·米勒（Druckenmiller）的判断："如果30年期国债必须以5.5%的收益率才能出清，那不是危机，而是一张账单" ^[5]。马克斯本人认为，只要美元仍是世界主要储备货币，美国似乎就有可能继续使用本币为财政赤字融资 ^[5]。

个股聚焦：高盛重申三星电子"买入"，HBM瞄准100万亿韩元

高盛今日发布研报重申三星电子"买入"评级 ^[6]。该行认为，存储需求持续显著超过供应，且这一缺口预计在2027年进一步扩大并在2028年延续 ^[6]。公司高带宽内存（High Bandwidth Memory, HBM）业务持续改善，预计明年收入将突破100万亿韩元，量价齐升提供有力支撑 ^[6]。当前股价对应2027E仅3.6倍P/E（市盈率）和1.6倍P/B（市净率），隐含ROE（净资产收益率）达53% ^[6]。高盛指出，其2027–2028年盈利预估较市场基准高8%–17%，主要反映更高的DRAM（动态随机存取存储器）ASP（平均售价）假设（尤其是HBM），其影响超过了传统DRAM出货量预估下调带来的拖累 ^[6]。聚焦HBM将相对限制传统DRAM的位元产出，从而在2027年进一步推升供应紧张态势 ^[6]。