〔隔夜晨报〕隔夜研报：AI抛售与多空激辩，美银喊避险、洪灝看反弹

美股剧烈去风险化：AI抛售与技术性反转信号并存

对冲基金连续五个交易日净卖出全球AI股票，已完全抹去2025年以来的全部净买入头寸^[1]。纳斯达克100指数期货当日出现罕见的锤形K线（hammer candlestick）形态，技术信号暗示本轮抛售的卖方动能正在衰竭^[1]。费城半导体指数（SOX，Philadelphia Semiconductor Index）超卖程度达极端水平，目前已触及交易区间下轨——该支撑位历史上多次有效^[1]。

标普500指数中近40%成分股较52周高点回撤超过20%^[2]。经济学家洪灝指出，AI板块近日的暴跌可视之为恐慌性抛售，所有风险资产都进入超卖状态；当前市场已处在负面因素计入价格的最后阶段，年底前大概率出现一轮大反弹^[3]。洪灝同时强调「现在还在交易左侧，就是筑底的过程，如果你很快冲进去，可能会让人比较痛苦」^[3]。

美联储路径之争：加息预期升温下的多空博弈

巴克莱预计美联储将于12月和1月加息^[4]。美联储的沃什（Warsh）可能在中期选举后将利率上调最多75个基点（bps），安联（Allianz）首席投资官如此表示^[5]。太平洋投资管理公司（Pimco）全球固定收益首席投资官Andrew Balls认为，在美联储将通胀拉回2%目标的过程中，未来再加息1到2次「似乎是合理的」，同时表示在人工智能不确定性背景下，看好长端美债的「良好价值」^[6]。

美银策略师则提示，加息或压低长债收益率^[7]。

AI投资全景：大行研判与资本开支测算

摩根士丹利报告将租赁资本开支纳入统计后，超大规模云服务商（hyperscaler）及新兴云服务商（neocloud）2027年AI计算投资总规模升至约1.58万亿美元，较现金资本开支口径扩大约14%；2026至2027年间AI投资增量约7000亿美元，增速约60%^[8]。该行同时预测，2027年超大规模及新兴云厂商数据中心新增算力规模将同比激增48%达32吉瓦（GW），2028年再新增39GW、同比扩张21%；其中谷歌、亚马逊、微软、Meta四大超大规模云厂商贡献约85%的新增建设量^[9]。

高盛指出，微软2027财年第一财季Azure云业务收入按固定汇率计算的增速，在上行情景下可能达到46%至47%，高于公司44%至45%的指引及市场约45%的一致预期^[10]。但该行提醒，持续扩大的AI基础设施投资将对微软自由现金流构成压力，预计将从2026财年的约670亿美元降至2027财年的约401亿美元，2029财年回升至约507亿美元；整体毛利率预计从2026财年的67.9%降至2029财年的61.3%^[10]。

德意志银行研究院发布20页报告《AI繁荣还是末日：超级智能将带来什么感受，何时到来》指出，AI正把每个行业的企业切割为「采纳者」与「出局者」两类，几乎不存在中间地带^[11]。巴克莱则提示，AI交易最佳时期或已过去，但仍建议在业绩发布前持有大型科技股^[12]。

美债配置转向：贝莱德超配短债，花旗看减长端发行

贝莱德（BlackRock）投资研究院将短期美国国债上调至超配（overweight），将长期美债由低配上调至中性，标志着其坚守近六年的低配美债策略正式终结^[13]。该机构测算，即便未来12个月内收益率再上行75个基点，美债所产生的利息收入仍足以抵消价格损失^[13]。贝莱德认为，市场当前对美联储加息的定价已走得过远；利率互换数据显示，交易员预计未来12个月内美联储将至少加息三次^[13]。

花旗集团策略师坚持其预测，认为美国财政部将在11月4日的季度再融资公告中削减长期国债发行规模；该行预计20年期和30年期国债的拍卖规模将各缩减30亿美元^[14]。个股层面，摩根士丹利将贝莱德目标价从1468美元上调至1531美元^[15]。

资金流向与避险情绪：美银Hartnett持续喊risk-off

美国银行策略师Michael Hartnett多次发声表示，随着投资者寻求规避利率上升以及美国中期选举和人工智能主题交易带来的波动，预计未来数周风险厌恶情绪将主导市场^[16][17]。该团队强调，鉴于实际收益率上升、AI及银行股的价格走势，以及美国中期选举可能带来的市场波动，未来几周他们「仍倾向于规避风险」^[18]。美银建议，在中期选举和下次美联储议息会议之前保持risk-off立场^[19]。

资金流向方面，EPFR Global数据显示，截至10月14日当周全球股票基金合计流入约645亿美元；美国股票基金单周再度吸引390亿美元资金流入，按当前趋势今年年化流入规模有望达6360亿美元的历史新高^[18]。行业层面，科技股以107亿美元的单周流入额高居榜首；金融股和消费股分别遭遇14亿美元和6亿美元的净赎回^[18]。美债连续第16周录得资金流入，创下2024年8月以来最长连续流入纪录^[18]。

其他个股方面，摩根士丹利将波音目标价从250美元下调至225美元^[20]。原油方面，巴克莱维持对布伦特原油价格的预测，预计2026年和2027年分别为每桶100美元和85美元^[21]。

中国宏观与政策：CPI温和回升，财政增量加速落地

源达信息策略周报显示，9月CPI环比上涨0.2%、同比上涨0.9%，汽油价格同比上涨16.6%是主要拉动项，核心通胀依然温和；PPI（生产者价格指数）环比上涨1.2%、同比上涨5.0%，国际原油、有色金属价格上行带动石油开采、精炼石油产品、有机化学原料价格环比分别上涨14.5%、7.4%和5.4%^[22]。

国信证券政策跟踪报告指出，财政部已安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中一般债务结存限额3000亿元全部分配县区，专项债务结存限额2500亿元分配给第四季度有实际项目资金需求的地区^[23]。东吴证券转述，央行行长潘功胜在国际货币基金组织和世界银行年会期间表示，下一阶段将进一步支持全球投资者和发行人参与中国金融市场，推动人民币债券成为全球广泛认可和使用的合格担保品^[24]。永丰金报告指出，2026年首八个月中国社会消费品零售总额达32.76万亿元、同比仅增长1.1%，但同期限额以上单位粮油食品类零售额同比增长6.8%，饮料类增长5.5%，必需品需求韧性凸显^[25]。