〔日报〕信贷量缩价降与万亿买断式逆回购同框：7月金融数据重构政策观察坐标

一、7月金融数据：贷款量缩价降，社融结构生变

中国人民银行8月14日公布的数据显示，7月末广义货币（M2）余额355.51万亿元，同比增长7.7%；社会融资规模存量463.27万亿元，同比增长7.4%^[1][2]。前七个月社会融资规模增量累计为22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元^[2]。据测算，7月单月新增社融约1.41万亿元，而人民币贷款减少3400亿元^[3]。7月末人民币贷款余额282.29万亿元，同比增长5.1%；人民币存款余额346.47万亿元，同比增长8.1%，存款增速高于贷款增速^[4]。M1同比增长4.0%，M2-M1剪刀差为3.7个百分点，较6月末收窄0.3个百分点^[3]。

价格方面，7月企业新发放贷款加权平均利率略低于3.0%，比上年同期低约0.2个百分点^[5][6]。本轮降息周期以来，政策利率累计下调1.15个百分点，而企业贷款平均利率降幅约2.6个百分点，降幅明显大于政策利率^[5][6]。横向对比，美国零政策利率时期平均贷款利率仍有4.3%左右^[5]。权威专家表示，利率下行表明信贷供给充分满足了市场需求，未来应主要通过利率来观察信贷供需匹配情况，淡化对信贷规模的关注^[5][6]。

社融结构呈现明显分化：1-7月社会融资规模增量中，贷款占比45.7%，债券和股票融资合计占比48.02%，已超过贷款占比^[1]。截至7月末，政府债券余额102.68万亿元，同比增长14.1%；企业债券余额36.47万亿元，同比增长9.2%^[2]。《金融时报》援引专家观点称，可淡化对贷款单一融资渠道的关注，把贷款和债券融资等合并观察^[3]。

二、央行流动性操作：万亿买断式逆回购与隔夜工具首度月中同框

8月14日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购（Outright Reverse Repo）操作，期限6个月（185天），与当期到期量等量续做，持续向市场提供稳定中长期流动性^[7]。同日，央行还开展了3490亿元隔夜逆回购（Overnight Reverse Repo）操作，扣除当日到期的10亿元7天期逆回购，单日净投放3480亿元^[7]。这是自6月陆家嘴论坛宣布丰富短期流动性工具箱以来，央行首次在月中时点开展隔夜逆回购，旨在应对月中税期资金需求高峰^[7]。

受流动性充裕及政策信号提振，国债期货全线收涨：30年期主力合约涨0.09%报116.390元，10年期主力合约涨0.06%报109.540元，5年期主力合约涨0.05%报106.615元，2年期主力合约涨0.01%报102.636元^[8]。10年期国债收益率微降1个基点至1.68%，创下自2025年7月以来的新低^[7]。离岸人民币方面，CNH HIBOR主要期限利率多数下行，隔夜Hibor回落至1.37697%^[9]。

三、财政与国库：国债续发与国库现金定存双管齐下

财政部拟于8月21日第一次续发行2026年记账式附息（十五期）国债，招标面值总额1400亿元，为5年期固定利率附息债，票面利率1.40%^[10]；同日拟第二次续发行2026年记账式附息（十三期）国债，招标面值总额1400亿元，为2年期固定利率附息债，票面利率1.21%^[11]。两期国债合计招标面值2800亿元，起息日与兑付安排均延续原券种条款^[10][11]。

财政政策与货币政策协调方面，财政部、中国人民银行定于8月19日进行2026年中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，其中（十三期）操作量1000亿元、期限3个月，（十四期）操作量700亿元、期限1个月，合计1700亿元，以利率招标、单一价位中标方式进行^[12][13]。

四、跨境资金与对外开放：外管局数据与跨国公司资金池新政

国家外汇管理局数据显示，2026年上半年我国经常账户（Current Account）顺差26174亿元，其中货物贸易顺差36284亿元，服务贸易逆差7720亿元^[14]；二季度经常账户顺差13337亿元，资本和金融账户（Capital and Financial Account）逆差13337亿元，来华直接投资保持净流入^[15]。

中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于跨国公司本外币跨境资金集中运营业务有关事宜的通知》，将试点政策推广至全国，降低准入门槛，便利跨国公司归集调拨本外币跨境资金，并简化备案登记流程^[16]。具体门槛方面，境内全部成员企业上年度本外币国际收支规模合计不低于等值7亿元人民币，或营业收入合计不低于10亿元人民币且境外成员企业营业收入不低于等值2亿元人民币；主办企业注册在自由贸易试验区内的，门槛进一步减半^[17]。

外事与外贸方面，央行副行长邹澜8月12日至13日出席金砖国家财长和央行行长会议，与会各方围绕跨境支付、可持续金融等合作进行讨论^[18]。上海海关统计，前7个月上海累计实现进出口3万亿元，同比增长17.7%；7月单月进出口4475.7亿元，同比增长12.6%，连续18个月保持增长^[19]。杭州口岸今年入境外籍旅客超27万人次，同比增长超12%，其中免签入境超16万人次，同比增长超20%^[20]。

五、其他宏观数据与地方动态

国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格监测显示，8月上旬与7月下旬相比，12种产品价格上涨、31种下降、7种持平；其中生猪（外三元）价格为10.4元/千克，环比持平^[21]。

地方政策层面，四川省发布《城市更新“十五五”规划》，明确“十五五”时期实施城镇危旧房改造约6万套（间），新开工改造城镇老旧小区8000个，推进既有住宅加装电梯1.5万部^[22]。另据财新，7月中国新能源汽车新车销量占比首次突破60%^[23]。