〔日报〕通胀降温暂缓加息悬念，美债长端融资成本创25年新高

通胀数据缓和，加息预期降温

美国7月生产者物价指数（PPI）环比持平，低于市场预期的上涨0.2%；核心PPI环比上涨0.2%，亦低于预期的0.3%。同比方面，整体PPI上涨4.7%，核心PPI上涨4.2%，均较6月明显回落^[1]。能源价格下跌是主要推手，半成品价格连续第二个月下跌，原材料价格继6月大跌6.4%后再度下跌1.8%^[1]。结合此前公布的消费者价格指数（CPI），市场定价显示美联储下月或将维持利率不变，年内加息窗口被推迟至12月^[1]。

数据公布后，美元指数走弱^[2]，欧元、加元等货币获得支撑^[3][4]，亚洲股市周五上涨，有望创两个月来最强单周表现^[5][6]。美股标普500指数周四首次站上7800点，收盘报7798.99点，创历史新高^[7]。

美债长端融资成本飙升，逼近历史警戒线

尽管通胀数据缓和，美债长端融资成本却持续攀升。本周连续两场长期国债标售结果均显示，投资者要求的补偿水平升至数十年来罕见高位^[8]。周四，美国财政部完成250亿美元30年期国债标售，得标利率报5.216%，创2001年以来最高水平；此前一天，420亿美元10年期国债标售得标利率达4.683%，为2007年全球金融危机以来最高^[8]。

30年期标售出现小幅“尾部”——得标利率较预发行收益率高出约0.4个基点，显示投资者要求高于盘中市场定价的收益率方愿接手^[8]。尽管10年期和30年期标售吸引了可观需求，但市场质疑在政府支出飙升、预算赤字扩大以及AI投资热潮持续的背景下，高收益率能否维持^[9]。

美联储政策反应函数不确定，关注中东与油价

美联储官员正在综合研判能源价格影响，近期能源价格上涨对物价的影响料成为下月决议重点关注议题^[1]。市场继续关注中东局势，若油价再度反弹，这一轮物价缓和能否持续尚不明朗^[1]。

丰业银行提示，市场此前预期过于激进，新任美联储主席沃什（Kevin Warsh）不应过度依赖市场定价引导货币政策^[10]。与此同时，美联储政策反应函数的不确定性正在增加长端曲线压力^[11]。惠誉（Fitch）确认美国主权信用评级为“AA+”，展望稳定，但预计2026-27年美国经济增速将放缓至1.9%，同时警示通胀、就业疲软和财政风险^[12]。

资金流向与市场反应

美联储一项鲜少使用的流动性工具——外国和国际货币当局回购机制（FIMA）上周平均余额为零，表明日本在支撑日元行动中未使用该工具^[13]。同期外国逆回购资金池使用规模增加约400亿美元至3570亿美元，为2022年11月以来最大单周增幅^[13]。

新兴市场股票和货币因美国通胀数据缓和而上涨^[14]。但亚洲市场周五开盘涨跌不一，香港股市低开^[15]，美国股指期货变动不大^[16]。市场焦点仍集中在通胀能否持续受控以及长端收益率曲线压力上。