〔日报〕全球债市猛烈抛售，Fed九月加息预期飙至72%

一、长端抛售：收益率逼近关键心理关口

9月2日全球债券市场经历数十年来最剧烈的一轮抛售。美国10年期国债收益率升至4.81%，创近三年新高，并进一步逼近5%这一被市场视为关键心理关口的水平 ^[1]。美国30年期国债收益率回升至财政部长Bessent扩大回购计划以压低长期借贷成本之前的水平 ^[2]。与此同时，长期美债收益率处于2007年以来最高，美国国债总额已突破40万亿美元 ^[3]。

抛售并非美国独有。日本10年期国债收益率突破3%，为1996年以来首次；澳大利亚10年期收益率升至5.25%，为2011年以来最高 ^[1]。Tradition Dubai全球宏观策略师Steven Major指出，本轮抛售主要源于利率预期重估，而非美债市场失灵或财政压力 ^[4]。但路透分析认为，抑制借贷成本的决策者将受到供需两端因素的牵制 ^[5]。

二、联储表态：72%加息概率下的鹰派合奏

市场对9月加息的押注显著升温。Fed监管副主席Barr就通胀发出警告之际，9月加息概率升至72% ^[6][7]。Wellington管理公司Brij Khurana明确表示，FOMC（Federal Open Market Committee，联邦公开市场委员会）在9月"必须"加息 ^[8]。芝加哥联储主席Goolsbee在接受《财富》采访时则希望回归"老派"经济学，聚焦普通美国人、对人工智能炒作保持警惕并对通胀保持敏锐 ^[9]。

不过《巴伦周刊》指出，就业数据可能令Fed的加息计划复杂化 ^[10]。8月28日沃什在杰克逊霍尔年会上放鹰后，美债收益率曲线一度演绎熊平走势：2年期单日上行14bp，10年期仅抬升6bp ^[11]。这一格局未能延续，10年期于9月1日重新升至4.8%关口 ^[11]。

三、油价冲击：通胀"最后一公里"被重新定价

能源价格成为本轮抛售的直接催化剂。美伊军事交火重燃，布伦特原油上涨1%至每桶95.61美元，柴油价格攀升至四个多月来最高位，欧洲天然气价格亦升至2023年以来最高水平 ^[1]。美国柴油裂解价差（Crack Spread）9月1日突破每桶106美元，创历史最高纪录，零售价格逼近每加仑5.63美元 ^[12]。高盛随后将美国柴油炼油利润率2027年预测从每桶27美元大幅上调至63美元，欧盟炼油商预测也从19美元上调至49美元 ^[12]。

政治层面压力同步升温。特朗普9月1日紧急召集Marathon Petroleum、Phillips 66、雪佛龙、Delek US Holdings、PBF Energy和Valero Energy等炼油巨头赴白宫会谈，会后宣布将为小型炼油厂提供环保豁免 ^[12]。Major警告称，油价持续高企可能迫使各国央行进一步收紧 ^[4]。金十数据快讯将柴油裂解价差破纪录解读为通胀"最后一公里"被重新定价 ^[13]。

四、跨市场连锁：美元、亚太与中美利差

利率预期重定价在多市场同步发酵。美元在Fed加息押注下走强 ^[14]，仍在测试100关口 ^[15]，瑞士法郎随之承压 ^[16]。亚太股市大跌：MSCI亚太指数下跌2%至近一周低位，韩国综指跌幅扩大至4%，SK海力士与三星电子均跌逾4%，日经225指数日内跌幅扩大至3% ^[1]。欧洲期货同样指向进一步走弱 ^[1]，而《华尔街日报》报道欧洲股市在本轮全球债市抛售中跌幅最深 ^[17]。

中美利差方面，彭博报道美中10年期国债收益率差已逼近历史新高，引发中国资本外流风险 ^[18]。加密货币股亦未能幸免，Coinbase、Circle在Fed加息忧虑下走低 ^[19]。

五、深层矛盾与9月悬念

沃什杰克逊霍尔讲话的目标之一是修复Fed政策信誉、平抑长端利率风险，但券商研报指出，其表态推高了短期实际利率，却未触及长端收益率最核心的期限溢价（Term Premium）矛盾 ^[11]。当前长债的根本压力来自财政担忧（关税退款叠加财政赤字上升）、供需错配（核心买家放缓叠加AI融资挤压）以及Fed政策不确定性的集中发酵 ^[11]。新浪财经券商研报将这一格局形容为"镜中之镜"：市场先猜联储，联储再据市场反馈调整表达，市场再次交易，讲话本身成为新的波动来源 ^[20]。

长端利率在金融条件指数（Financial Condition Index, FCI）中权重高达45%，这正是市场对其变动高度敏感的原因 ^[21]。达拉斯联储同日发布的研究则提供了新的基本面切面：自2022年ChatGPT发布以来，德州AI高暴露职位招聘数量持续下降，2025年第一季度较AI低暴露职位低约8%，应届大学毕业生首当其冲 ^[22]。

悬念集中在三处：9月议息会议大概率沿用7月表述框架，但市场可能再启新一轮鹰鸽交易 ^[20]；10年期美债能否守住5%心理关口尚待观察 ^[1]；美伊局势与柴油价格走向将直接决定通胀路径与Fed下一步空间 ^[12][4]。