〔日报〕美债破5%搅动全球资产定价，10月加息悬念聚焦核心CPI

美债破5%搅动全球：收益率与全球债券指数同步刷新阶段高位

周二交易中，10年期美国国债收益率再涨1个基点至5.25%，30年期收益率同步上行1个基点至5.56% ^[1]。在此前一日，10年期美债实际利率已向上突破，创下自雷曼兄弟破产以来的最高纪录 ^[2]。彭博全球综合债券指数收益率随之逼近4%关口，为2007年以来首次 ^[2]。

油价攀升、美国商业活动走强与对政府债务高企的担忧，共同触发自2025年4月以来最大规模的美债抛售 ^[1]。布伦特原油连续第二日上涨至99美元/桶，现货黄金涨至每盎司4145美元 ^[1]。

10月加息之争：瑞银看空，花旗指向核心CPI

互换市场已完全定价美联储在未来12个月内至少再实施三次25个基点的加息，且存在进行第四次加息的可能性 ^[2]。市场对10月28日会议加息概率的最新定价约69%—70% ^[3][4]。

瑞银分析师Simon Penn在周一早间报告中警告，这一预期严重高估了美联储在中期选举前采取行动的可能性——自1990年以来美联储从未在临近11月大选的10月会议上加息；他建议将未来一年累计加息定价从91个基点下调至75个基点 ^[3]。

花旗研究则持不同观点。经济学家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark认为，美联储政策反应函数已对即期通胀数据与能源价格更为敏感，预计9月非农新增就业约8.5万人、失业率自4.1%升至4.2%，只有非农转负或失业率触及4.3%等极端情形才可能重估加息概率 ^[5]。该行指出，10月加息与否的悬念将集中在9月核心CPI这一单一数据上，与9月议息会议前情形高度相似；本周三公布的核心PCE（个人消费支出价格指数）虽方向偏鸽，但已被市场预期消化，影响料有限 ^[5]。

跨大西洋共振：欧债同步承压，期限溢价重估成主导变量

美债风险溢价的持续上行正向大西洋彼岸传导。德国10年期国债收益率升至3.63%，刷新2009年以来高位；法国10年期公债收益率9月28日触及4.77%，逼近2008年以来的历史峰值 ^[6]。

意大利经济与财政部前首席经济学家、伦敦政经学院实践访问教授Lorenzo Codogno在最新研究中分析，从技术指标看，美国公共债务问题最为严峻，但凭借美元核心储备货币地位与美联储"最终印钞权"，美国几乎不可能爆发"违约型"主权债务危机；欧洲整体财政底色虽优于美国，却受制于存量债务高息展期、单一货币制度天然缺陷与主权利差内生的"期权属性"，在无风险利率飙升时尤为脆弱 ^[6]。受访专家强调，主导长端利率质变的核心变量是期限溢价（Term Premium）的重估 ^[6]。

资产定价重构：10年期美债收益率25年来首度反超美股盈利收益率

10年期美国国债收益率突破5%，使债券相较股票的吸引力达到约25年来最高水平。以标普500指数市盈率倒数衡量的股票盈利收益率，目前已低于10年期美债收益率 ^[7]。

耶鲁大学经济学家Robert Shiller的周期调整超额CAPE收益率（经周期调整市盈率衍生指标）模型显示，未来十年标普500指数每年跑赢债券的幅度可能仅为1%左右 ^[7]。长债端率先承压，追踪20年期及以上美国国债的TLT ETF（iShares 20年以上美国国债ETF）投资者已遭受大幅亏损 ^[7]。

联储人事、政策表态与外围市场反应

财政部长贝森特宣布任命杰富瑞（Jefferies）前首席市场策略师David Zervos为财政部顾问，即日生效。Zervos此前曾被列为美联储主席候选人，以"特别政府雇员"身份入职，预计任期于2027年4月结束；他公开支持贝森特推行的长期国债回购计划，并持续呼吁美联储降息 ^[8]。

联储理事Cook表示，AI需求"正在拓宽"并将推升通胀 ^[9]。白宫国家经济委员会主任Hassett称美国经济增速基线预测为4%，但"外部"因素可能阻碍实现3%目标；贝森特提出的财政赤字占GDP比重降至3%目标可能受"不可抗力"因素妨碍 ^[10]。

同日有OIG（监察长办公室）报告指控一名即将退休的联储工作人员移除敏感文件 ^[11]。汇市方面，美元指数走强、瑞士法郎承压，市场等待联储官员讲话与美国数据 ^[12][13][14]。