〔日报〕美债抛售卷土重来 Fed加息预期与AI时代争议升温

一、亚欧盘速览：长债收益率刷新多年高位

今日亚太至欧洲早盘时段，美债抛售潮卷土重来。10年期美债收益率上涨7个基点至5.23%，为2007年以来最高水平；30年期上涨4个基点至5.53%，为2004年以来最高^[1]。短端亦未能幸免，2年期美债收益率上涨5个基点至4.91%^[2]。欧洲国债同步承压，德国10年期收益率上涨4个基点至3.64%，为2009年以来最高；英国10年期上涨4个基点至5.41%；德国与英国2年期同期限收益率亦分别上涨5个基点至3.33%与4.89%^[1][2]。

风险资产承压，美股期货大幅下挫，道指期货走低^[3][4]；美元指数企稳于近两个月高位附近^[5]。

二、美债抛售潮：地缘溢价与加息预期共振

本轮长债抛售的直接诱因是中东局势升级。特朗普拒绝伊朗重开霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）的最新提议，布伦特原油升破每桶108美元，触及近两周高位^[1][2]。油价走高加剧通胀担忧，市场预期美联储将进行"更长、更高"的加息周期，美元指数应声上涨^[2][6]。

陶冬在第一财经撰文指出，32万亿美元市值的美国国债市场犹如充满油气的加油站；过去一周10年期美债收益率跳升22个基点，30年期升23个基点；30年期固定按揭利率平均值飙升至7.45%^[6]。美国财政部市场干预被指"不愠不火"，招致投机者放胆沽空，美、日、法、英、德30年长债连环暴挫^[6]。陶冬直言，债市已经"狼烟四起"^[6]。

结构信号同样在亮红灯。高盛衍生品交易主管Brian Garrett警告：美股恐慌指数（Panic Index）上周五收于1以下，VIX维持低十几水平，但债券波动率指标MOVE指数却处于约100百分位的极端高位——两者背离向市场发出罕见的结构性预警^[7]。美股广度亦在崩塌：标普500指数成分股中站上200日均线的比例已不足50%，52周新低股票数量连续九个交易日多于新高股票数量，为2000年互联网泡沫顶部以来首次出现；标普500指数中位数股票较52周高点已下跌16%，与AI龙头股强势支撑的指数高位形成"指数虚胖"格局^[7]。

三、加息路径之争：市场激进定价与机构观点分歧

联邦基金期货（Federal Fund Futures）市场对10月加息的隐含概率已从一周前不足50%跳升至70%^[8]。新浪财经宏观周度述评亦显示，10月加息概率由53%升至64%，政策利率路径被重新定价至明年9月接近5%^[9]。但机构观点分歧明显。

看空长债阵营：小摩维持看空美债久期（Duration），但倾向有所减弱，并认为强劲PMI数据与能源因素是近期债券抛售主因^[10]。高盛预计美元未来12个月升至150^[10]。美银认为能源价格推高通胀，预计欧洲央行12月加息25个基点^[10]。大摩预计英国央行11月和明年2月各加息25个基点^[10]。杰富瑞指出通胀与预算赤字或令长端持续承压^[10]。阿 Apollo提示柴油价格创纪录上涨，美联储面临更大通胀挑战^[10]。

质疑加息阵营：亿万富翁投资者、被誉为"华尔街之狼"的Bill Ackman在社交媒体X上发帖认为，9月美联储加息是错误的决定，人工智能可能正在改写央行应对通胀的规则；他指出，若赢得超级智能竞赛的投资回报率几乎无限，更高利率未必能抑制对智能和能源的需求^[11]。瑞银首席投资官Mark Haefele认为当前市场对紧缩路径的定价已超出基本面所能支撑的程度，预计美联储12月再加息一次后维持不变；核心PCE通胀将于本月经美国经济分析局（BEA）年度修订下调0.2个百分点，叠加明年上半年有利的基数效应，连续大幅加息的基础正在削弱^[8]。法巴银行认为美联储不太可能重演2022-2023年的加息周期^[10]。Nomura北亚首席投资官Julia Wang认为，美国经济仍具韧性，能够承受更多加息而不陷入衰退，强消费支出、AI资本开支与宽松财政是支撑^[12]。WSJ亦刊文讨论，赤字扩张与战争正在瓦解特朗普降低利率与通胀的策略^[13]。

海外溢出方面，三菱日联摩根士丹利证券提示，美联储加息预期升温背景下，日本央行或加快加息步伐^[10]；财新周刊亦以"美日加息"为本期封面话题^[14]。FT评论则从政治视角指出，美联储此次把主街（Main Street）置于华尔街（Wall Street）之前^[15]。

四、就业韧性作底：首申19.7万 创1969年来低位

经济基本面仍在为加息叙事提供弹药。美国劳工部数据显示，截至9月19日当周，初请失业金人数较前周减少1000人至19.7万，为7月以来最低，亦是1969年以来的历史最低读数之一；四周移动平均值下滑至20.225万，创六周新低^[16]。彭博经济学家Eliza Winger表示，9月中旬初请维持在极低水平，表明劳动力市场状况稳定，尚未看到高利率推动裁员的迹象^[16]。

新浪财经宏观周度述评援引数据指出，9月标普全球PMI创2021年7月以来最高，8月核心资本品订单环比增长1.6%，企业设备投资延续扩张，企业投资带动下三季度增长存上行风险^[9]。陶冬亦提到，美国消费信心指数和PMI综合指数均处在高位，显示经济仍在扩张^[6]。

五、本周悬念：PCE与非农能否撼动利率定价

金十数据梳理，本周美国宏观数据密集，周三PCE是首个能改变美联储利率定价的数据，周五非农是第二个关键节点，市场关注10月加息概率是否进一步升温^[17][18]。瑞银提示，PCE修订幅度将成为关键变量^[8]。多资产周报亦指出，9月30日将公布通胀数据修订，10月初公布就业与通胀数据，均将成为市场重新定价第二次加息概率、进而重新定价实际利率的触发点^[19]。"好消息就是坏消息"的逻辑下，本周非农或决定美债收益率还能走多高^[20]。

中美经贸方面，第八轮中美经贸磋商达成成果：双方同意以对等方式降低自对方进口的规模约300亿美元产品的关税，其中各自约90%产品的关税将降至最惠国税率水平，并在贸易理事会框架下先行讨论^[21]。华尔街见闻早班车亦提及，中美元首达成八点共识，同意共同构建"基于尊重、公平、对等的建设性战略稳定关系"，并同意建立中美人工智能对话与人工智能事件沟通渠道^[22]。