〔隔夜晨报〕隔夜研报：美债看多信号十年首现，A股均衡配置仍是主线

美债：多空分歧加剧，十年首次看多信号出现

隔夜美债市场出现明显观点碰撞。摩根士丹利投资管理旗下 Eaton Vance 总回报债券基金的 Vishal Khanduja 在美债收益率升至 20 年高位之际，**十年来首次将基金久期（衡量利率风险的一项指标）超配至 6.07 年** ^[1]。该基金规模 41 亿美元，截至 6 月已将久期提高至 6.07 年 ^[1]。然而看空美债、担忧利率上行的声音依然强劲：贝莱德（BlackRock）全球固定收益首席投资官 Rick Rieder 仍认为收益率曲线前端"仍然非常有吸引力"，并表示已为美联储的鹰派立场做好准备 ^[2][3]。摩根大通资管（JPMorgan Asset Management）固定收益投资经理 Kay Herr 指出，**高收益率和密集的债券发行让投资者时隔多年终于可以精挑细选**，可在企业融资与主权债务之间更具选择性 ^[4]。同公司基金经理 Kelsey Berro 认为不断攀升的收益率正在创造价值 ^[5]。Yardeni Research 总裁 Edward Yardeni 更为直白，**认为美债收益率正走向"危险区间"**，并将涨势归因于美国财政政策而非所谓"债市维权力量" ^[6]。大华银行（UOB）则预计美联储 10 月暂停加息后，**后续仍有更多加息在路上** ^[7]。

宏观与A股：内需偏弱待政策加力，建议均衡配置

国内宏观研报普遍认为当前经济呈"生产强、内需弱"的分化格局。8 月规模以上工业增加值同比增长 5.2%，高技术制造业增长 16.7%，出口同比增长 25.0%；但社零仅同比增长 0.4%，固定资产投资当月同比下降 10.6% ^[8]。PPI 同比上涨 3.8%，但生活资料价格仍偏弱 ^[8]。另一份宏观报告指出，**政策加码概率上升，后期焦点位于海外**，需关注地缘风险能否持续"高烧不退" ^[9]。海外方面，8 月全球制造业 PMI 升至 52.3，美国 ISM 制造业 PMI 为 54.6，但美国 8 月工业产出环比持平、制造业产出下降；新增非农就业回升至 16.2 万人，工资增速继续放缓，CPI 同比 3.4%、核心 CPI 降至 2.4% ^[8]。

A股策略方面，多位券商分析师表示，**近期市场波动主要受海外因素扰动和国内机构调仓等影响，但基本面底气仍存**；叠加日历效应，10 月行情仍然值得期待，AI 产业趋势仍具空间，房地产、大消费等出现复苏迹象，总体建议均衡配置 ^[10]。四季度货币政策预计将延续"适度宽松"基调 ^[11]。摩根士丹利整体表态**对全球和美国经济前景仍持建设性看法，倾向美国市场** ^[12][13]。

港股与海外：恒科指数重塑规则，勒庞财政蓝图受高盛审视

港股方面，恒生指数公司公布恒生科技指数编算方法咨询总结，**取消五大行业限制，成份股由 30 只增至 50 只**，科技主题重构为数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件、机器人及自动化、云端和前沿科技六大类，子主题由 16 个扩至 24 个 ^[14]。调整后现有 30 只成份股占指数权重的 90.0%，前 10 大权重股占比由 72% 下降至 65%，先进硬件相关成份股由 5 只增至 15 只，人工智能相关由 3 只增至 6 只 ^[14]。指数检讨结果将于 11 月 20 日公布，调整变动将于 12 月 7 日生效 ^[14]。

海外方面，高盛审视法国国民联盟（RN）的"影子预算案"，认为**整固力度并不弱但轨迹偏乐观**——RN 计划在一年内将主要财政差额改善约 2 个百分点、到 2032 年实现 GDP 1.2% 的主要财政盈余，但高盛预计法国 2027 年经济增速仅为 0.6%，2032 年公共债务率可能达到 125%，明显偏离规划中的下降路径 ^[15]。个股层面，**摩根大通将山东黄金 A 股评级下调至低配，目标价 21 元人民币** ^[16]。摩根士丹利另警告甲骨文项目延期恐将带来信用风险 ^[17]。

行业研报：氨纶、风电、甲醇结构性机会受关注

行业层面，头部氨纶企业价格提涨，**分析师看好氨纶行业景气长期上行**；某公司随产能利用率大幅提升、工艺良率优化、高附加值 PA66 订单放量，正式迈入业绩兑现期 ^[18]。风电方面，研报认为**招标放量与欧洲海风催化共振**，行业拐点信号正在积累，"以价换量"的悲观预期有望边际修正，单桩、海缆等环节订单弹性可期 ^[19]。

甲醇方面，申银万国期货研报指出，**国庆假期海峡航道持续遭遇袭扰，中东甲醇发运受阻，海外风险溢价持续累积，节后开盘集中兑现** ^[20]。当前沿海港口甲醇库存本就偏低，进口到货预期收缩进一步放大现货端偏紧预期，叠加原油大涨带动化工板块整体成本重心上移，多重利多共振推升盘面 ^[20]。需注意本轮上涨属地缘事件驱动，不确定性较强，后续重点跟踪海峡航运恢复与中东甲醇船货发运 ^[20]。

中信里昂研究系列则覆盖海外标的：菲律宾博彩平台 DigiPlus 因多元化进程不顺、存款用户数（MABD）疲软及每用户平均收入（ARPU）走弱，**博彩总收入（NGR）预测面临下修** ^[21]；韩国银行 8 月净利差（NIS）环比下降 2 个基点，存贷款利率均上行，**净息差（NIM）改善步伐仍然缓慢** ^[22]；新加坡银行体系 8 月贷款环比强劲增长 2.5%，贷存比（LDR）升至三年多以来高位 ^[23]。