〔日报〕全球宏观：能源与财政压力牵动政策，防御交易升温

欧洲：能源冲击与防御交易 ^[1][2][3]

• 德国总理默茨表示，过去8个月仅由美以伊冲突引发的能源价格上涨，就使欧洲损失超过1000亿欧元，德国正通过多种外交渠道推动冲突尽快结束。^[1]
• 法国工商会称，近期抗议已导致约2400家商铺受损、商户损失超过10亿欧元；10月31日和11月5日仍有新示威活动，大量商店计划提前停业避险。^[2]
• 法国工商会主席表示，11月至12月营收占零售业全年收入的40%，每停摆一个周末便会损失15亿欧元营收。^[2]
• 欧洲斯托克600指数10月累计上涨1.9%，创6月以来最佳单月表现；医疗保健录得1987年以来最佳单月涨幅，食品、饮料和烟草创有史以来最佳单月涨幅。^[3]
• 报道将欧洲股市的强势概括为“反人工智能（Artificial Intelligence，AI）交易”，传统防御行业的盈利前景、现金流与稳健资产负债表构成主要驱动力。^[3]

英国与加拿大：信贷规则与贸易扩容 ^[4][5][6][7]

• 英国央行金融政策委员会（Financial Policy Committee，FPC）正研究十多年来规模最大的抵押贷款规则改革之一，考虑把高风险贷款认定门槛从借款人家庭收入的4.5倍提高至5倍。^[6][7]
• 自2014年以来，英国大多数贷款机构被禁止将超过15%的抵押贷款发放给借款金额超过借款人年收入4.5倍的人群；2025年7月规则放宽后，高贷款收入比（Loan-to-Income，LTI）抵押贷款数量大幅增加。^[6]
• 该事项目前仍处研究阶段，后续需关注FPC是否形成正式规则调整，以及调整可能给高风险住房信贷带来的影响。^[6][7]
• 加拿大联邦政府把温哥华港罗伯茨滩2号码头项目列为国家利益项目，计划投资59亿加元，将集装箱吞吐能力提升约50%，并把商业运营时间提前至2035年、最多缩短四年。^[4]
• 港口项目计划每年新增240万个集装箱处理能力、最高支持1000亿加元贸易额，并推动到2035年将非美市场出口额翻倍，以降低对美国市场的依赖。^[4]
• 为期两天的第21届加拿大—欧盟峰会在蒙特利尔闭幕，双方启动构建“未来联盟”。^[5]

亚洲：能源、养老与央行资产处置 ^{[8][9][10][11][12]}

• 印度取消汽油出口税，同时上调航空燃油和柴油出口税，燃料出口税结构随之调整。^[8]
• 印度酒类游说团体警告，若散装苏格兰威士忌关税未能降至75%，可能损害印度国内制造业。^[9]
• 新加坡宣布自2029年1月1日起，把法定退休年龄从64岁提高至65岁、再就业年龄从69岁提高至70岁，并配套税收减免、灵活工时和雇主补贴，以应对人口老龄化。^[10]
• 日本外相茂木敏充在二十国集团（Group of Twenty，G20）外长会议介绍由日本发起的“亚洲电力（Power Asia）”倡议，强调通过国际协调保障能源稳定供应。^[11]
• 日本央行加快出售交易所交易基金（Exchange-Traded Fund，ETF），可能增加对政府的缴款，从而为日本政府的政策议程提供资金支持。^[12]

香港与区域资金流 ^[13][14][15]

• 香港财政司司长陈茂波称，上半年经济增长5.1%、出口是主要推动力，第三季度投资增长势头延续，全年预测可能上调，并有望实现五年来最强增幅。^[13][14]
• 香港官方尚未公布第三季度经济数据，但陈茂波警告，地缘政治紧张和中东冲突推高油价与通胀，预计明年利率仍将维持高位，可能影响房地产市场和整体经济。^[13]
• 周度外资观察显示，港股获得稳定型外资82亿港元、灵活型外资166亿港元流入，港股通则流出200亿港元。^[15]
• 同一观察期内，外资流入日本和韩国，9月流出印度。^[15]

乌克兰与荷兰：公共财政压力 ^[16][17]

• 乌克兰财政部称，截至2026年9月30日，国家债务与国家担保债务为95383.5亿格里夫纳、约合2126亿美元；较2006年第三季度末的732.88亿格里夫纳增至约130倍。^[16]
• 在预计预算赤字达370亿美元、国债规模增至2760亿美元的背景下，乌克兰计划明年拨款1083亿美元资助军队；国防部估算所需军事开支为1750亿美元，预算缺口仍需外部融资填补。^[16]
• 荷兰政府公布“高效政府”计划，拟在未来十年利用标准化信息系统与AI工具逐步替代约2.5万名公务员。^[17]
• 国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）总裁格奥尔基耶娃警告，AI在提升企业利润的同时，可能推动经济由劳动向资本倾斜，持续侵蚀以劳动收入为基础的税基。^[17]
• 由此留下的悬念是，行政效率与AI带来的生产率收益能否弥补税基收缩对公共财政的冲击。^[17]

收盘复盘：关键悬念 ^{[8][4][1][10][16][2][5][3][6][7][17][11][12]}

• 欧洲市场的定价主线仍是能源冲击与防御轮动，后续需观察冲突进展、能源价格和零售扰动是否继续改变增长预期。^[1][2][3]
• 英国房贷规则仍处研究阶段；加拿大则以港口扩容和加欧“未来联盟”推进贸易多元化，政策效果仍取决于项目推进与规则落地。^[4][5][6][7]
• 亚洲政策组合横跨燃料出口税、退休年龄、能源外交与央行资产处置，乌克兰外部融资压力和荷兰劳动税基侵蚀则构成更长期的公共财政约束。^{[8][10][16][17][11][12]}
• 因而，今日最值得复盘的问题不是单一资产涨跌，而是能源冲击会不会经由通胀和利率继续传导至增长、住房与财政稳定性。^{[1][2][3][13][6][17]}