〔日报〕工业金属（Industrial Metals）：铝重挫、锂价承压，铜价反弹仍受多空拉扯

收盘盘面：内盘普跌，外盘由分化转弱^[1][2]

• 亚洲盘午间，内盘基本金属近全线下行，沪铜涨0.56%、沪铝跌1.64%；同期伦铜微涨0.01%、伦铝跌0.73%，外盘一度与内盘分化。^[1]
• 至15:04，内盘基本金属普跌，仅沪铜上涨0.1%，沪铝跌3.45%领跌，铸造铝期货合约（Futures Contract）跌3.23%，沪锡跌1.25%、沪镍跌1.17%。^[2]
• 同一时点，外盘基本金属普跌，伦铝跌1.43%、伦锡跌0.99%、伦镍跌0.55%，欧洲早盘呈偏弱格局。^[2]
• 国内商品期市收盘多数下跌，能源品跌幅居前，基本金属多数下跌，新能源材料全部下挫。^[3]

铜：反弹与供应约束并行^[4][5][6][7]

• 11月9日，伦敦金属交易所（London Metal Exchange，LME）三个月期铜在市场风险偏好（Risk Appetite）改善、美元走软和实货供应（Physical Supply）紧张推动下上涨0.93%，收于每吨13,896.5美元，洋山铜溢价升至每吨230美元的纪录高位。^[4]
• 该反弹仍有脆弱一面，ING大宗商品策略师Manthey称，若整体市场情绪再度恶化，铜价仍可能进一步走弱。^[4]
• COMEX铜库存继续回落，出库压力集中于Eligible端；与此同时，10月铜精矿进口同比减少，冶炼厂称减产即将到来，市场关注供应压力会否加剧。^[5][8]
• 智利国家铜业公司（Codelco）董事长表示，若不能引入私营合作方共同开发新项目，公司铜产量将持续下滑，并提出年均约130万吨的产量目标。^[9]
• 铜的多空叙事同时存在：人工智能（Artificial Intelligence，AI）算力与数据中心用铜支撑反弹，另一条线索则指向AI投资热潮降温、美国基金削减多头、中国买家争抢实物压缩美伦铜套利空间（Arbitrage Spread），以及铜关税预期降温后全球流向或迎调整。^[6][7]
• 产业端的价格压力已经显现，格力电器称铜价达到铝价的5至6倍，并选择在相关零部件上坚持使用铜材、宁可承受数十亿元利润损失，也不愿以牺牲产品品质换取短期经济效益。^[10]
• 当日发布的铜合金（Copper Alloy）论坛材料预计，全球铜合金市场将由2025年约722亿美元增至2032年1096亿美元，并把新能源汽车（New Energy Vehicle）、人形机器人（Humanoid Robot）、人工智能算力高速连接线缆和低空经济（Low-Altitude Economy）无人机连接器列为应用场景。^[11]

铝：内外盘同步承压，贸易变量升温^[1][2][12]

• 沪铝从午间下跌1.64%扩大至收盘下跌3.45%，铸造铝期货从跌1.26%扩大至跌3.23%；伦铝也由午间跌0.73%扩大至15:04的跌1.43%，内外盘同步承压。^[1][2]
• 价格走弱时，LME铝库存反而减少125吨，显示当日库存信号与价格方向并不同步。^[13][2]
• 印度商工部对原产于或进口自中国、马来西亚、泰国和越南的铝挤压型材自主启动反倾销调查（Anti-Dumping Investigation），倾销调查期为2025年4月1日至2026年6月30日。^[12]
• 贸易变量与价格压力并存，后续需观察区域铝材流向及调查进展是否改变内外盘定价。^[2][12]

锂与新能源材料：弱价格与紧供应预期并存^[14][2][15]

• 日间收盘，碳酸锂期货跌2.96%、多晶硅期货跌2.81%、工业硅期货跌0.18%；广期所仓单（Warehouse Receipt）中，碳酸锂为23,810手、日增50手，多晶硅为18,920手、日增240手，工业硅为27,260手、日减364手。^[2][14]
• SMM预计2026年全球及中国碳酸锂市场均呈明显供应紧张，2027年虽有小幅缓解，但整体仍供不应求。^[15]
• 其项目模型测算，2027年过剩量仅10.5万吨碳酸锂当量（LCE），约占需求3.6%，且结果建立在供需两端均偏乐观的假设上，供应相对需求只要出现3.6个百分点的缺口，过剩就会被完全抹平。^[15]
• 需求保持韧性且增量日益集中于储能系统，电动汽车增长则随市场成熟趋于常态化；另据SMM预计，2050年全球锂需求将达约700万吨LCE，较2026年的211万吨增加480万吨。^[15][16]
• 政策与资本端同时动作，津巴布韦维持自2027年1月起只出口硫酸锂的最后期限，印度国家矿业开发公司（NMDC）则与俄罗斯国家原子能公司谈判俄罗斯可能的锂投资。^[17][18][19]
• 近端价格走弱和部分仓单增加，与2026—2027年供应偏紧预期形成背离，真正需要验证的是新增供给、库存与需求兑现节奏。^{[14][2][15][17]}

库存与政策：库存下降和资源政策线索交织^[20][13][21]

• LME库存当日铝减少125吨、铜减少775吨、锌减少1400吨、锡减少5吨，铅、镍及铝合金库存持平。^[13]
• 铜库存下降与价格反应同时存在，COMEX铜库存继续回落，而沪铜日终仅上涨0.1%，库存信号向价格的传导仍偏温和。^[2][8]
• 新华社称战略性矿产再评价取得新突破，但所给材料没有披露具体品种、措施或时间表，尚不足以据此判断铝、锂等品种的供需影响。^[20]
• 彭博材料称，在美中领导人本月可能举行会面前的战略性金属抢购中，稀土元素在中国境外的交易价格达到国内价值的巨大倍数，战略性金属定价分化继续升温。^[21]

收盘复盘：悬念落在价格、库存与流向的验证^{[14][13][2][15][12]}

• 铝的悬念在于，LME库存减少125吨与铝价走弱并存，贸易调查又增加区域流向变量，后续需看供需与政策信号谁能先转化为价格反应。^[13][2][12]
• 铜的悬念在于，实货紧张、冶炼减产预期和Codelco增产难题构成供给侧支撑，而AI投资降温、基金头寸调整与关税预期变化构成需求及资金侧压力。^[4][5][9][7]
• 锂的悬念在于，短期价格下跌、部分仓单增加与中期供应偏紧判断同时存在，市场需要验证供给项目、库存和终端需求是否按预期兑现。^{[14][2][15][17]}
• 今天最值得保留的复盘结论不是单一方向，而是盘面走弱、库存分化与供应政策信号同时存在；后续变化仍需由现货、仓单和跨市场流向验证。^{[14][13][2][15][12]}