〔隔夜晨报〕工业金属（Industrial Metals）隔夜晨报：铝库存降至1990年以来最低，铜矿供应偏紧

隔夜价格总览^[1][2]

隔夜LME金属收盘涨跌不一：伦铝上涨1.79%至3071.5美元/吨，伦铜上涨0.68%至13805美元/吨，伦镍上涨0.87%至16225美元/吨，伦锡上涨1.23%至46565美元/吨，伦锌上涨1.09%至3757.5美元/吨，伦铅下跌0.08%至1882美元/吨。^[1]

国内夜盘多数品种收涨：沪铝上涨1.1%，沪铜上涨0.31%，沪锌上涨0.4%，沪镍上涨0.58%，沪锡上涨0.74%，氧化铝上涨0.04%，铝合金上涨0.44%，不锈钢上涨0.25%，沪铅下跌0.47%。^[2]

就收盘涨幅看，铝在LME和沪市夜盘均居主要工业金属前列，但各品种方向仍受自身供需与宏观因素影响。^[1][2][3][4]

铝：现货挤仓与库存约束^[3][5][6]

隔夜最突出的信号来自LME铝现货市场：铝现货价格一度较三个月期铝升水147美元/吨，为逾30年来最高，仓库库存降至1990年以来最低。^[3]

明现货与次日期约价差（Tom/Next Spread）升至31.73美元/吨，创2021年以来最高；现货相对期货的逆价差（Backwardation）达到20世纪80年代末以来最严重水平。^[3][5]

两家交易实体持有的仓单（Warehouse Warrants）及现货合约多头头寸，相当于LME仓储网络可用库存的60%至80%，供应集中进一步放大现货争夺压力。^[3]

扰动来自中东冲突扰乱海湾地区铝出口、运输成本和风险上升、部分冶炼厂仍在修复受损设施，以及欧美市场贸易壁垒；印尼新增产能尚未取得LME交割资格，短期难以缓解库存紧张。^[3]

LME表示，将通过大户头寸管理规则（Large Position Management）防止市场受到过度控制，期货价格曲线（Forward Curve）显示供应压力已延伸至2028年。^[3]

彭博（Bloomberg）亦将当前伦敦铝市场描述为数十年来最严重的供应挤压，合约库存骤降且剩余库存很大部分由两家交易者控制。^[6]

前一交易日日盘，沪铝主力合约（Main Contract）在北京时间11时26分下跌1.60%至22430元/吨，盘中一度触及去年12月中旬以来低位；随后夜盘收涨1.1%，日盘与夜盘方向明显分化。^[2][7]

中国10月未锻轧铝及铝材出口量为59.39万吨，1—10月累计出口591.45万吨、同比增加17.8%，出口增加构成日盘压力之一。^[7]

对今日开盘而言，铝的观察重点是海外库存与现货结构能否继续强化近月升水，以及国内日盘弱势能否被夜盘涨势修正。^[2][3][5][7]

铜：矿端偏紧与宏观压力对冲^{[8][4][9][10][11]}

前一交易日沪铜主力合约收盘微跌0.06%至105820元，日内行情由弱转暖；现货升水与洋山铜溢价（Yangshan Copper Premium）高企，反映国内精炼铜货源偏紧。^[4]

但进口窗口（Import Window）已经打开，后续关键仍是库存能否继续去化。^[4]

原料端，2026年10月中国铜精矿进口量为216.7万吨，环比减少12.69%，同比减少11.59%；铜精矿加工费（Treatment Charge，TC）持续弱势，冶炼厂生产积极性受到抑制。^[4]

宏观端，美国10月消费者价格指数（Consumer Price Index，CPI）环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%，核心CPI环比上涨0.3%；美联储官员表态偏鹰派，市场对12月加息的押注增强，美元与美债收益率上行压制铜价。^[4]

企业层面，智利国家铜业公司（Codelco）与印度阿达尼集团（Adani Group）签署谅解备忘录，拟合作推进智利Cobre Kaburgaala铜矿勘探项目。^[8]

智利财政部长称Codelco需要长期私人资本投资；彭博报道，围绕Codelco未来引入私人资本的讨论正在升温。^[10][11]

赞比亚1—9月铜产量同比增长1.5%，为矿端供给判断提供了另一条增量线索。^[9]

对今日开盘而言，铜价可能继续在矿端偏紧支撑与美元、美债收益率上行压力之间拉锯，库存去化速度仍是验证现货紧张能否延续的核心变量。^{[4][8][9][10][11]}

镍与锂：印度加工政策加速落地^{[12][13][14][15]}

印度批准281.4亿卢比计划建设四座锂、镍精炼厂，其中两座锂厂单厂最低产能3万吨、两座镍厂单厂最低产能5万吨，方案承担四座工厂30%的建设资金成本。^[12]

印度政府预计该计划将吸引1000亿卢比投资，到2030年形成6万吨锂、10万吨镍的年加工产能，以降低对进口的依赖。^[12]

印度同时禁止出口锂离子电池黑粉（Black Mass），将其出口状态由“自由”改为“禁止”并立即生效，鼓励关键电池材料在国内加工。^[15]

在镍资产交易层面，MMG将修改面向欧盟反垄断（Antitrust）监管机构的补救措施（Remedies），争取让5亿美元收购Anglo American巴西镍业务的交易获批；报道指欧盟委员会倾向否决。^[14]

美国方面，Lithium Americas的内华达州矿山受到特朗普政府关税和成本上升冲击。^[13]

综合看，印度扶持精炼产能与禁止黑粉出口强化了本土加工方向，但镍业务交易审批风险和美国项目成本压力仍显示新增供给落地面临约束。^{[12][13][14][15]}

今晨开盘关注清单^{[2][3][5][7][4][12][13][14][6][15]}

• **铝：**先看LME库存与现货对期货升水是否继续走高，再看沪铝日盘下跌、夜盘上涨的分化能否延续；当前最强基本面线索仍是低库存和高升水。^[2][3][5][7]
• **铜：**矿端偏紧、现货升水较高与进口窗口打开并存，需跟踪国内精炼铜库存能否继续去化，同时观察美元和美债收益率对盘面的压制。^[4]
• **镍锂：**印度精炼扶持与黑粉出口禁令强化本土加工方向，MMG镍业务交易审批及Lithium Americas成本压力则提示项目落地仍有约束。^{[12][13][14][15]}
• **跨品种：**昨夜伦铝领涨、沪铝夜盘上涨，而前一交易日日盘触及11个月低位，铝的方向确认仍需结合库存与升水结构，不能只看单夜涨幅。^[2][3][7][6]