〔日报〕铝库存续降、铜库存向美国集中，内外盘呈现分化

盘面复盘：隔夜承压，日内外盘分化

隔夜内盘基本金属全线下跌，沪铜跌1.29%、沪铝跌2.74%、沪镍跌1.29%，伦敦金属交易所（London Metal Exchange，LME）伦铜跌1.33%、伦铝跌1.6%。^[1]

国内早盘主力合约跌多涨少，铸造铝、沪银跌超3%，沪铝、沪金跌超2%，碳酸锂跌超1%。^[2]

到日间收盘，内盘基本金属普跌但沪锌和沪锡逆势上涨，沪锌涨1.05%、沪锡涨1.86%，沪铝跌1.38%领跌，铸造铝主力合约跌2.07%。^[3]

进入外盘交易时段，午间伦铜、伦锌携手上涨、碳酸锂止跌回升；到15时05分，伦铜涨1.4%、伦锌涨1.7%、伦锡涨1.19%，伦铝和伦镍均涨0.9%。^[3][4]

盘面由隔夜普跌转为日间内外分化，伦铜、伦锌和伦锡的日间涨幅均超过1%。^[3][1]

库存信号：铝去库，铜增库

LME数据显示，铜库存增加3050吨；铝、锌、锡、铅、镍库存分别减少125吨、1400吨、50吨、8175吨和30吨。^[5]

COMEX铜总库存微增119短吨，Mobile推动1450短吨转入注册仓单（Registered）类别。^[6]

铝库存端继续去化，上期所数据所对应的11月6日当周，沪铝库存周度减少30.58%至132,605吨，连续二十一周下降并降至年内新低。^[7]

LME铝库存最新为226,850吨，较年初下降逾五成；纽铝库存微增至927吨，仍处历史偏低水平。^[7]

上海有色网提示，低库存对铝价仍有支撑，但更多反映当下紧张而非未来方向；海外供应恢复快于预期、印尼预计有新增产能，使市场对明年供给增速回升的预期增强。^[7]

铜产业链：关税库存潮与AI扩产并存

基准矿物情报公司（BMI）最新报告提示铜市短期面临下行风险，并称关税预期促使市场参与者在政策决定出台前囤货美国，令COMEX与LME价差扩大，2026年更多铜流向美国市场。^[8]

报告还称，芝加哥商品交易所（CME）铜库存从年初至11月4日累计增长61.9%并持续创历史新高；美国境内库存累积限制美国以外地区供应，形成“人为短缺”。^[8]

美国9月精炼铜和铜合金进口量为194,284吨，环比下降3.1%，但同比仍较2025年9月的102,279吨接近翻倍，前三季度进口152万吨、同比增长17%。^[9]

报道还称，特朗普政府提出从2027年起对进口精炼铜征收15%的关税，但尚未确认是否实施；COMEX库存已达创纪录的731,428吨，LME在美国库存也创十多年新高。^[9]

需求侧，三井金属宣布投资1900亿日元在马来西亚建设铜箔工厂，以应对人工智能（AI）数据中心用光通信零部件及先进半导体材料需求扩大的市场；新工厂预计从2031年4月开始逐步投产。^[10]

彭博（Bloomberg）称，中国铜供应紧张正在挤压线材、杆材和管材企业的经营活动与利润，这些产品覆盖电缆、电子及消费品。^[11]

国内供给端，四川省凉山州两宗铜矿探矿权挂牌出让，创该州近年矿业权出让最高溢价率纪录。^[12]

锂、铅与政策：仓单下降，供给约束升温

广期所就多晶硅期货PS2711合约、碳酸锂期货LC2711合约发布有关事项公告。^[13]

广期所仓单数据显示，碳酸锂期货仓单23296手，环比减少514手；多晶硅期货仓单18140手，环比减少780手；工业硅期货仓单26759手，环比减少501手。^[14]

碳酸锂主力合约盘中涨超2%至89860元/吨，日间收盘涨幅回落至0.93%；同期多晶硅跌0.23%，工业硅涨1.18%。^[3][15]

赣锋锂业表示，经历年内大幅震荡后，锂价波动变得更加极端，也更难预测。^[16]

津巴布韦维持2027年1月锂精矿出口禁令，海外供给约束仍未解除。^[17]

河北保定一家再生铅炼企因一级预警响应减产50%，预计持续一周。^[17]

上期所调整了铝、铸造铝合金和铅品种套期保值（Hedging）持仓额度的自动转化标准。^[18]

巴西政府发布包含27种关键和战略矿产资源的目录，按高、中、低三级设定投资与监管优先级；铜列在高优先级，锡、锌、铝及铂族金属列在低优先级。^[19]

收盘后复盘：留下三道验证题

• **铝的验证题：** 低库存支撑与明年供给增速回升预期并存，后续需观察海外供应恢复速度及印尼新增产能预期如何兑现。^[7]
• **铜的验证题：** 关税政策尚未落地，美国库存继续增加后，累库压力会否继续传导至美国以外市场仍是关键。^[8][6][9]
• **锂的验证题：** 仓单减少与出口禁令提供供给侧线索，但主力合约日内涨幅由超2%回落至0.93%，价格高波动仍是主要悬念。^{[14][3][17][16][15]}

本轮复盘的核心不是单一趋势，而是三条线索分化：铝低库存与价格承压并存，铜价格反弹与库存前置并存，锂价格反弹与高波动并存。^{[5][3][8][16][7][9][15]}