〔隔夜晨报〕美债利率高企扰动科技行情，机构研判二次探底后反弹延续

美债问题根源：从债务规模到主权信用

中金固收指出，2026年7月底美国国债（U.S. Treasury）规模正式突破40万亿美元，持续增长的债务规模带来利息支出不断走高，从而削弱投资者对美国主权信用的认可度^[1]。他们分析，美国主权信用担忧抬升的表层原因可能是债务的无序扩张，但根本性原因是市场对美国政府债务偿还能力的担忧^[1]。以往美国在经济、军事、货币、科技等层面具备明确领先地位时，市场并不担忧其全球利润份额的高分配能力，但随其领先地位走弱，利润对债务的覆盖能力同步走弱，进而引发投资者对其债务偿还能力的担忧上升^[1]。因此，治本需要重塑美国在全球经济等层面的领先地位，但短期较难实现^[1]。

美债利率快速上行，科技板块承压

30年美债利率在当地时间8月17日盘中飙升逾5.3%，创下2007年以来的新高^[2]。7月28日至8月18日，30年期与10年期美债收益率分别上行19bp和10bp^[2]。自6月17日美联储（Federal Reserve）新任主席沃什的首场FOMC（联邦公开市场委员会，Federal Open Market Committee）议息会议后，美元流动性不确定性成为影响科技行情的重要因素^[2]。6月FOMC会议后，市场预期全年美联储加息幅度从此前18个BP升至7月23日最高45个BP，在此过程中全球科技板块均遭遇明显下跌^[2]。策略周报观点认为，回顾90年代美股互联网，美债利率上升导致科技阶段性承压，行情再次向上的契机是流动性紧缩预期放缓^[2]。

A股二次探底与9月反弹展望

申万宏源策略认为，短期市场走势符合AI产业链重拾强势“四步走”推演，超跌反弹后，AI产业扰动再次出现，叠加美债收益率高企担忧，出现了二次探底行情^[3]。中短期判断不变，反弹可能延续到9月下旬，行稳致远政策发力，长中短期乐观预期可能集中发酵，这可能才是本轮反弹行情的高点^[3]。美债收益率上行不是新变化，股市短期集中定价，核心是科技调整波段，叠加了高利率中期担忧，加剧了调整幅度，这偏向于是小波段特征^[3]。同时，A股高景气行业顶部通常呈现M顶，次高相距最高点约6个月、高度约8-9成，本轮次高形成需待海外流动性和交易拥挤边际缓解^[2]。当前行业轮动扩散支撑市场底部，配置上均衡布局，成长或向AI应用扩散，同时重视红利、以及医药等内需^[2]。

其他重要动态：美联储、能源与回购叙事

Michael Hudson和Steve Keen撰文《美联储、宪法与美国霸权的终结》，讨论美联储相关议题^[4]。国际能源署（International Energy Agency, IEA）表示，能源技术制造正在进入新阶段，各国政府正在应对不断演变的经济、贸易和能源安全优先事项^[5]。经济学者Daniel Lacalle推荐阅读Izabella Kaminska的文章，该文认为“回购=美国崩溃”的叙事有些失控，而最聪明的非意识形态资金正在专门研究这个市场的杂草^[6]。