〔日报〕沃勒放鹰后的研报合奏：加息预期、油价与AI泡沫之争

美联储加息预期再度升温：沃勒放鹰，高盛上调加息次数

美联储理事沃勒在伊斯坦布尔土耳其央行论坛上的鹰派表态引发机构集中重估 ^[1]。高盛首席经济学家哈齐乌斯随即在报告中指出，美联储或再加息两次，12月仅加息一次的概率已经下降，但仍预计12月将再加息25个基点，将基准利率上调至3.75%–4%目标区间 ^[1][2]。沃勒在事先准备的讲稿中表示，若经济数据继续符合预期，预计将进一步加息以使通胀及时回归2%目标，但加息节奏存在"灵活性"，不必在连续会议上进行 ^[2]。花旗则认为，关键不在美联储立即降息，而在于原本预期的后续加息是否还会发生；若核心PCE（个人消费支出价格指数，Personal Consumption Expenditures price index）短期增速持续接近2%年化水平，9月加息后的紧缩路径可能发生变化 ^[3]。PIMCO对九月加息及其后续路径亦持续关注 ^[4]。凯投宏观亚洲市场主管托马斯·马修斯则提醒，尽管近期期限溢价（term premium）明显上升，主要政府债券收益率曲线在中期内大幅趋陡的空间有限，债券抛售潮已有所缓解，以历史标准衡量曲线仍相当平坦 ^[5]。

油价中枢居高不下：地缘溢价撑住三位数

高盛在10月8日发布的报告中指出，波斯湾原油出口量已达到或超过2025年平均水平，但布伦特原油价格仍处三位数 ^[6]。为解释这一背离，高盛更新布伦特定价模型，将OECD（经济合作与发展组织，Organisation for Economic Co-operation and Development）以外全球可见陆上库存纳入分析；数据显示全球可见石油库存已降至2017年以来近历史低位，市场补库需求因此得到支撑 ^[6]。9月布伦特期限价差（term spread）中反映地缘政治等因素的平均风险溢价达到每桶22美元，为有记录以来第二高，仅次于2026年4月 ^[6]。高盛认为，只要地缘政治局势尚未出现明确外交解决迹象，供应中断担忧就可能持续支撑油价 ^[6]。华泰证券研报亦指出，地缘冲突反复等因素致2026年三季度国际原油均价仍在高位，预计油气及部分炼化企业盈利较强 ^[7]。财联社《风口研报》则聚焦柴油供应中断背景下的绿色替代能源机会，看好国内率先卡位上游资源端布局的产业链公司 ^[8]。

全球股市多空分歧：巴克莱乐观与法兴警告AI泡沫

巴克莱策略师预计全球股市在年底前将继续走高，但这一前景取决于债券收益率与油价保持稳定，以及市场对AI领域投入持续保有信心；美股仍受AI相关收益支撑，但市场越来越依赖少数几家科技企业，大盘较为脆弱 ^[9]。欧洲方面则面临融资成本上行、油价走高以及法国财政困境带来的压力，投资者对欧洲股市看法愈发悲观，但巴克莱分析师表示对大范围金融危机的担忧言过其实，欧洲银行股或进一步遭抛售但三季度财报有望提振信心 ^[9]。法兴银行首席策略师Albert Edwards则发出截然相反的警告：当前AI投资热潮与1997年亚洲金融危机存在惊人相似之处，资本流入速度远快于生产率改善速度，全要素生产率（TFP, Total Factor Productivity）数据迄今毫无起色，但全球AI资本开支已然狂飙；OpenAI年化营收被披露较此前预期低约200亿美元，纳斯达克当日重挫逾1% ^[10]。Edwards认为，AI科技巨头大规模举债融资之际，恰恰需要同一批久期（duration）买家消化数千亿美元新发债券，与1990年代亚洲依赖短期美元借贷的逻辑如出一辙 ^[10]。美银全球研究同日调整欧洲配置，将法国股票评级从与大盘持平上调至增持 ^[11]，但将欧洲软件板块评级从增持下调至中性 ^[12]。盛宝银行则就美国中期选举对AI与美债的潜在影响展开情景分析 ^[13]。

重点个股目标价密集调整

今日多家投行对个股目标价进行密集调整：杰富瑞将Unity Software目标价从50美元上调至54美元，维持"买入"评级 ^[14]；瑞银将麦克莫兰铜金（Freeport-McMoRan）目标价从77美元上调至88美元，维持"买入"评级 ^[15]；巴克莱将比特币资金管理公司Strategy股票目标价从160美元上调至175美元 ^[16]；杰富瑞则将AppLovin目标价从550美元大幅下调至375美元，但仍维持"买入"评级 ^[17]。

国内券商与海外消费：地产转向积极，港股基本面改善

华泰证券研报指出，截至10月8日北京、上海、广州、武汉相继发布住房销售制度改革细则，相较于北上广方案，武汉提供更多灵活空间，未来二三线城市细则灵活性或普遍优于北上广，有助于缓冲销售制度改革对房企和行业的影响；华泰证券对地产板块转向积极，重点关注融资、产品力、工程能力或持有运营管理能力突出的房企，以及头部二手房经纪商、港资房企和优质商管物管公司 ^[18]。万联证券策略月报认为，截至9月30日恒生综合指数预测EPS（每股收益，Earnings Per Share）较8月末上修5.02%，恒生指数上修1.24%，市场整体盈利预测上修，港股基本面改善，但9月日均成交额有所回落，港股市场流动性有所走弱 ^[19]。东吴证券北交所定期报告显示，国庆假期全国服务消费需求旺盛、商品消费增势良好，家用电器、数码电子、厨卫等销售增幅较高 ^[20]。海外消费方面，中信里昂研究关注PPIH（泛太平洋国际）拟收购玩具"反"斗城日本业务，分析认为100亿日元价格或为划算交易，PPIH在采购方面存在潜在协同效应 ^[21]；同期发布《Not a broad recovery yet》报告预计泰国零售2026财年第三季度盈利触及季节性低谷，2026财年第四季度展望将更具建设性，CP All、Central Retail及Mr.DIY Thailand盈利有望强劲反弹 ^[22]。

10月大类资产配置主线：境外扰动加剧

国内券商10月资产配置月报普遍认为，海外扰动加剧、国内基本面筑底回升。中观行业比较月报指出，美国9月非农新增就业2.9万人远低于市场预期约9万人，失业率4.2%较8月上升0.1个百分点；数据公布后，10月美联储会议维持利率不变概率升至86.2%，加息25bp概率降至13.8%；12月累计加息25bp概率为63.1% ^[23]。与此同时，美债10年期收益率10月1日升至5.33%，创2002年以来新高，布油价格仍处100美元/桶高位 ^[23]。9月美联储会议纪要显示，多数委员评估年底前大概率还需要再上调一次联邦基金利率目标区间 ^[23]。10月资产配置月报判断，年内或仍有一次额外加息，市场对今年的加息预期已基本消化，除非美国经济数据超预期强劲或中东局势再度发酵，10月缺乏新的预期差；美债利率与美元指数或维持高位震荡 ^[24]。战术配置月报则强调，10月资配主线为境外利率和风险溢价，境内经济短期无悲无喜，能化和科技板块对利率的对冲效果更佳，风偏波动下择机以红利对冲 ^[25]。