〔隔夜晨报〕隔夜研报要闻：表外负债重估、评级上调与跨资产对冲

评级调整：高盛上调智谱至买入

^[1] 财联社10月5日报道，高盛将智谱公司港股评级从中性上调至买入，目标价为1560港元，较最新收盘价有149%的上涨空间。

表外负债重估：超大规模科技股估值框架面临重构

^[2] Needham分析师Laura Martin于10月2日发布研报指出，Meta约6280亿美元的表外负债长期隐匿于财报脚注，当这一数字被纳入企业价值（Enterprise Value，简称EV）计算后，Meta估值倍数将上调35% ^[2]。Martin随后在CNBC公开表态：Meta表内债务和租赁合计约1000亿美元，表外负债高达6000亿美元，若不将这6000亿美元计入EV，则估值就低了35% ^[2]。更值得关注的是，同一方法一致性地应用于Alphabet时，调整后EV/FY27E收入倍数达到9.0倍，反高于Meta的8.3倍——这意味着表外负债充分披露后，谷歌反而成为估值更贵的那家公司 ^[2]。与此同时，Meta在7月单月新增约680亿美元数据中心租约，表外义务的扩张速度仍在加速，市场对这一隐性杠杆的定价是否充分，已成为超大规模科技股投资者无法回避的核心问题 ^[2]。

债市展望：花旗预警中期选举后关键变化

^[3] 花旗警告：美国中期选举后，债市或迎来一场关键变化。

跨资产对冲成策略师新选择

^[4] 在股票、黄金与原油难以再创新高、而美国国债收益率攀升的背景下，华尔街策略师正聚焦跨资产对冲（Cross-Asset Hedges）交易，做空一类资产、做多另一类资产。

系统思考再论：收益与风险的对称性

^[5] 李迅雷在《再论系统思考的重要性》一文中强调，投资学最基本的概念就是收益与风险的对称性——高收益需承担高风险；国债收益率被视作无风险收益率（risk-free rate），股票预期收益率与国债收益率之差即为风险溢价（risk premium）^[5]。文章同时指出，自然科学领域习以为常的系统思维方式，在社科领域常出现"短路"，导致对宏观目标的诸多误判 ^[5]。