〔日报〕研报动态：A股调整近尾声，AI主线分歧加大

A股策略：调整接近尾声，中长期资金托底

中信证券最新研报认为，本轮AI核心票的调整幅度和时间已经接近新能源核心票在2021年底到2022年4月底的幅度，超级产业周期增长二阶导（Second Derivative）下修过程中的第一轮硬件估值调整接近尾声；但对于看重AI增长"一阶导"（First Derivative）的长线资金，内存价格、算卡租赁价格以及云服务提供商（CSP，Cloud Service Provider）的利润率才是反映方向的核心变量^[1]。

光大证券研报指出，ETF（Exchange-Traded Fund）资金近期出现明显净申购，背后或许与中长期资金的托底行为有关；该行认为，在中长期资金的积极介入下，市场或将逐步企稳，但中长期资金介入不一定带来市场反转^[1]。

华鑫证券策略周报判断，A股短期震荡筑底，需等待止跌企稳的三大信号；海外高利率压制有所缓和，但AI融资担忧升温，科技板块抛压加剧^[2]。

东莞证券北交所跟踪报告（10月13日数据）显示，北证50当日收跌0.31%，全日成交额小幅回升至132.19亿元，市场内部显著分化，收盘上涨仅118只、占比33.81%，下跌219只，赚钱效应偏弱，显示资金仍以存量博弈与结构化轮动为主^[3]。开源证券北交所策略专题则关注挂牌公司数量重回增长，并聚焦数据通信连接器"小巨人"盛凌电子^[4]。

AI主线：海外机构观点分歧加大

摩根士丹利策略团队撰文称，美国股市回调已临近尾声，建议增配风险资产，重点关注盈利预期改善的优质企业；该行预计标普500指数仍存在下行空间，可能在11月快速或逐步走低，但将此次下跌视为买入机会，而非新一轮深度熊市的开端；推荐标的包括Alphabet、苹果、博通、美光、维萨、万事达卡、开市客、特灵科技与Vertiv等；预计2027年头部云厂商及新兴云服务商的AI投资规模可达1.6万亿美元，2028年增至1.8万亿美元^[5]。

瑞银交易台交易员Torsten Sippel在最新周报中将上周美股行为定性为"去杠杆（De-Grossing）而非去风险（De-Risking）"；半导体、存储及AI基础设施遭遇持续抛压，存储板块单周跌幅达16%，动量多空组合下跌8%，而必需消费品上涨5%、价值多空组合上涨6%；对冲基金净敞口已降至五年历史的第30百分位，但总敞口仍高于第90百分位^[6]。

橡树资本联席主席霍华德·马克斯（Howard Marks）接受彭博采访时表示，他目前并不认为市场已达到真正意义上的泡沫状态，理由是泡沫的本质特征之一是投资者对风险的"浑然不觉"，而当华尔街上下都在警惕泡沫风险时，这种状态恰恰是缺席的^[7]。

中金观点认为，当前的投资预期还不至于给全球科技行业的景气度构成全面压力；该行指出，未来两年供给环境相对有利、资本回报和景气度相对受益的主要是中国半导体设备和电网设备，而面临较大考验的是全球数字芯片设计；中国光模块、美国光模块和PCB（印制电路板，Printed Circuit Board）可能阶段性受益，美国有色金属则可能阶段性承压^[8]。

高盛策略师Ben Snider团队表示，由于低广度增大了趋势逆转的风险，此前掉队的美国消费股可能蕴含投资机会，向担心增长前景继续恶化的投资者推荐泰森食品和Kroger等防御型股票^[9]。

围绕CoreWeave债务问题出现机构观点交锋：摩根大通重申对CoreWeave的"增持"评级，认为市场对数据中心债务的担忧"过了头"，当前项目内部收益率（IRR，Internal Rate of Return）高于资本成本^[10]；中信证券报告《如何看待Neocloud的债务问题》则认为，新云厂商的短期融资缺口仍可被现有渠道承接，真正的压力测试要到2028年才会到来；2027年新云相关资本开支接近5000亿美元，对应年新增融资需求约3100亿美元；CoreWeave最新一笔以投资级客户合同为抵押的贷款DDTL 4.0利差已降至有担保隔夜融资利率（SOFR，Secured Overnight Financing Rate）+2.25%^[11]。花旗策略师同期指出，分析师在财报季前以异常强劲的速度上调盈利预期，欧洲斯托克600指数第三季度预计增长26%，较近几个月来预期增长幅度上调8个百分点^[12]。Needham则将应用材料目标价从740美元下调至580美元，维持"买入"评级^[13]。

开源证券中小盘主题报告《玻璃基板系列（三）》指出，AI算力需求增长推动先进封装向大尺寸、高密度及异构集成演进，玻璃凭借高平整度、热机械稳定性和光学特性成为先进封装的重要候选材料；台积电推进的Chip-on-Panel-on-Substrate（CoPoS）面板级封装采用310×310毫米面板规格，2026年为材料与设备厂商的关键验证期，目标于2027年试产、2028年下半年量产^[14]。财联社电报援引研报指出，数据层是物理AI的训练底座，3D真实数据资产正在被转化为训练核心资源，并与字节跳动即梦AI等模型展开合作强化布局^[15]。

特斯拉-SpaceX协同主线获多家机构力挺

摩根士丹利在最新报告中指出，特斯拉Roadster德克萨斯发布秀深刻揭示了特斯拉与SpaceX之间日益紧密的协同关系，Roadster物料清单（Bill of Materials，BOM）中的大部分价值来自SpaceX；大摩重申对SpaceX的超配评级及300美元目标价，较当前约148.62美元的股价存在逾一倍的上行空间；以约150美元的股价计算，市场对SpaceX企业AI业务所隐含的销售额倍数仅约为2028年预测值的2倍^[16]。

中信证券指出，特斯拉新一代Roadster在德州SpaceX试验场亮相，倒立爬坡、空中翻转等高难度动作技惊四座；展望后续产品，Optimus等同样将受益于马斯克旗下Tesla、SpaceX公司之间的技术协同，包括MegaFactory、端到端大模型、Grok、AI5芯片等；建议关注Roadster及Optimus相关产业链^[17]。

大类资产与大宗商品：黄金仍具配置价值

华鑫证券策略周报给出大类资产排序：美债>黄金>美股/A股，等待A股止跌企稳信号。该行认为美债顶部已现，避险买盘是主因，消费者价格指数（CPI，Consumer Price Index）超预期但美债利率冲高回落；黄金区间震荡，下有底上有顶，等待实际利率回落、财政信用风险和中期地缘与选举不确定性支撑可逢低加仓；美股短期谨慎，防御为主，费城半导体指数八连跌11.41%为2008年以来最长，AI交易明显降温，医疗保健、必选消费和公用事业可作为阶段性防御配置^[2]。

中金财富期货观点认为，宏观面变化不大，但黄金表现较为稳定；除前期跌幅较大外，其作为配置资产的价值一直存在，且全球央行购买黄金的态势也未发生变化，策略上可继续关注黄金调整之后的买入机会^[18]。

中信建投研报指出，2026年以来国内大储装机节奏偏慢，最核心原因是西北区域峰谷价差收窄；该行下调2026年国内大储新增装机至230~250GWh，同增约21%~32%；展望2027年，随着碳酸锂降价、华北/东北/华南等区域需求增长以及算力协同等新场景带动，预计2027年国内储能仍有增长动力和潜力^[19]。

个股研报精选

方正证券研报指出，民生健康26Q3单季度营业收入同比增长30.0%，较26Q1和26Q2的同比增速分别提升13.1个百分点和16.0个百分点，营收增速明显加速；预计26~28年营业收入分别为9.5/11.7/15.5亿元，分别同比增长22%/23%/33%；预计归母净利润分别为0.9/1.6/3.1亿元，分别同比增长-29%/+87%/+96%，对应当前市盈率（PE，Price-to-Earnings Ratio）分别为55/29/15倍，给予"推荐"评级^[20]。

东吴证券维持赣锋锂业"买入"评级，指出公司矿端自供稳步提升，锂电池贡献利润增量；26Q1-3归母净利润50.1亿元，同比+19541%，其中26Q3归母净利润7.6亿元，同环比+36%/-69%；考虑到26Q3业绩低于预期，下调26-28年归母净利润预期至65/67/74亿元（原预期93/112/126亿元），同比+303%/+3%/+10%，对应PE为13x/12x/11x^[21]。