〔隔夜晨报〕隔夜晨报｜研报动态：利率预期、科技财报与A股风格

海外政策与利率路径

• 国泰海通研判，10月美联储议息会议“按兵不动”，但12月加息大概率持续，短期市场已在定价“鹰派暂停”（hawkish pause）后继续加息抗通胀的预期；该行同时认为，若后续美伊缓和，2027年有望迎来流动性宽松拐点。^[1]
• Northlight Asset Management首席投资官克里斯·扎卡雷利表示，当前通胀高企、增长强劲的组合对利率不利但尚可被股票投资者接受，若两者更高则利率也需更高；当前牛市可能不会因利率上升终结，但经济增长放缓或衰退可能打断市场上涨势头。^[2]
• 美银全球研究预计，美联储将在2026年12月和2027年3月各加息25个基点。^[3]
• 摩根大通提示，美联储会议改革将推高单次博弈风险；美银另称，债市对沃什通胀论调的不信任已经显露，美联储是否仍有加息空间成为关注点。^[4][5]
• 一份全球汇率与宏观资产报告将本轮利率概括为“AI生产率实需＋财政供给”支撑、且有现金流对应的“好利率”，认为其可与强铜、弱金共存；观察重点不是利率绝对高低，而是盈亏平衡通胀率（Breakeven Inflation Rate，BEI）是否脱锚，以及长端利率上行由通胀保值国债（Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS）还是通胀预期驱动。^[6]

海外科技、公司与原油

• Alphabet第三季度搜索及其他业务收入为633.5亿美元，低于高盛预期的642亿美元；摩根大通将目标价由425美元下调至375美元，高盛由435美元下调至385美元并维持“买入”评级，财报后的核心担忧集中于外汇逆风、持续高资本开支（capital expenditure，CapEx）与自由现金流（Free Cash Flow）前景。^[7]
• 公司目标价调整明显分化：富国银行将ServiceNow目标价从190美元下调至175美元但维持“增持”，道明考恩将微软目标价从625美元上调至650美元，花旗将芒果超媒评级下调至“卖出”且目标价16元，摩根士则将必和必拓目标价上调4.7%至每股57.90澳元。^{[8][9][10][11]}
• 澳新银行将12月31日布伦特原油（Brent crude oil）价格预测从每桶95美元上调至每桶105美元。^[12]

A股与港股策略线索

• 多家基金机构表示，10月以来全球风险资产波动加大，A股面临调整压力，但本轮调整主要源于外部冲击和交易层面因素，并未逆转中国经济基本面与上市公司盈利逻辑，价格变化不等于中国资产长期价值变化。^[13]
• 万联证券统计，截至10月27日，上证综指收报3648.30点，较9月末下跌5.05%；10月全市场日均成交额回落，新成立偏股型基金份额回落，限售股解禁规模较9月下降，重要股东转为净增持，市场流动性指标表现分化。^[14]
• 同一策略月报称，10月人工智能、人形机器人、机器视觉板块主力净流入规模较大，首批18只主动型交易型开放式指数基金（Exchange-Traded Fund，ETF）获证监会同意注册；但地缘冲突、海外流动性预期收紧及海外科技股波动令投资者情绪回落、风险偏好走弱。^[14]
• 华安证券称，10月29日上证指数下跌0.82%、创业板指下跌4.45%，红利指数上涨1.06%而创成长下跌6.15%；三星电子与谷歌财报不及预期加剧AI景气持续性担忧，成长产业主线仓位仍高也放大了卖压担忧。^[15]
• 中国平安2026年前三季度归母营运利润为1259.05亿元，同比增长8.3%，9月末归母净资产10443.66亿元、较年初增长4.4%；光大证券维持A、H股“买入”评级，国信证券强调高股息防御价值。^[16]
• 研报索引显示，商业银行主动基金持仓环比回升，宁波银行、招商银行获主动基金增配；综合金融配置呈增配保险、减配券商、偏好稳健高息。^[17]
• 港股方面，截至10月26日，恒生高股息率指数回落2.10%，恒生中国企业指数下跌5.08%，红利股指数表现优于科技股指数；已披露三季报企业合计营业收入同比增长12.60%，多数恒生一级行业预测每股收益（Earnings Per Share，EPS）上修，但日均成交额回落、南向资金转为净流出，市场流动性有所走弱。^[18]

产业景气与主题线索

• 中观景气跟踪显示，10月19日至25日AI调用需求周环比回升、算力租赁价格环比走强，其中B200租赁价格周环比上涨13.6%，调用规模与租赁价格同步上行，持续验证紧缺性。^[19]
• 同一报告称，油煤价格续涨、煤炭港口库存回升，但施工需求回落，水泥提价与发运走弱并存；新房和二手房环比回升、快递业务量增长，港口吞吐偏弱，传统需求修复仍有分化。^[19]
• 算电协同（coordination between computing and power）近期在政策部署和产业落地两端接连迎来催化，推动电力股从传统“红利资产”向“AI能源底座”的估值体系切换；万得电力指数年内上涨4.67%，但价值兑现仍需时间，资源禀赋与区位条件将是甄别标的的关键。^[20]
• 研报数据关注人形机器人量产对轻量化材料需求的带动，并提及国内传感器企业的压力传感器新品放量与力传感器卡位线索。^[21]

今晨开盘观察

• 成长风格仍是首要压力观察项：隔夜材料同时指向美联储继续加息预期与科技龙头财报后的现金流担忧，而前一交易日通信、电子和成长指数跌幅居前，成长产业主线仓位仍高；短线若利率与业绩因素共振，成长仓位可能继续承压。^[1][7][15]
• 红利与高股息可作为相对强弱参照：机构认为A股调整主要来自外部冲击和交易层面，而非基本面与盈利逻辑逆转；三季度中证红利指数上涨约9.4%，10月29日红利风格相对成长占优，策略报告亦强调短期承压不改韧性。^{[13][16][14][15]}
• 产业线索需要把景气与估值分开：AI调用量与算力租赁价格同步走强，电力与算力联动催化增多，但电力股价值兑现仍需时间；能源价格续涨同时施工需求回落，资源品与下游链表现可能继续分化。^[20][19]
• 港股则同时面对盈利上修与流动性走弱，多数恒生一级行业预测每股收益上修，但成交额回落、南向资金转为净流出，后续风格表现仍需资金验证。^[18]