〔日报〕政策信号、增长分化与资产重估悬念

政策与资金安排

1. 周末政策组合落在财政、货币与税收三条线上：前三季度全国财政收入同比增长5.1%，证券交易印花税2391亿元、同比增长65.1%；中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元、期限一年的MLF操作。^[1] 2. 国务院常务会议提出加快建设生育友好型社会，优化面向家庭的财税、社保和住房支持举措；《能源保供中长期合同管理办法（试行）》将自2026年12月1日起施行；环境部披露39个城市试点深化气候适应型城市建设。^[1][2] 3. 离岸信托（offshore trust）涉税执行出现具体送达案例：北京怀柔区税务部门已向21名自然人公告送达涉税事项核实及申报纳税通知，要求自查并在15日内报送材料，10月22日为相关补申报过渡期截止日。^[3] 4. 部分使用合格境内机构投资者（Qualified Domestic Institutional Investor，QDII）额度的专户产品陆续清盘，机构人士称这与公募和专户两类产品间QDII额度比例调整有关，专户产品使用的QDII额度比例需在2027年底前降至20%以内。^[4] 5. 俄罗斯副总理诺瓦克称，俄方可在计划出口总量范围内满足合作伙伴的柴油需求；其并称已有三艘载有俄罗斯柴油的油轮驶往北美。^[5]

总量数据与产业布局

• 一份宏观与资产配置周报给出的总量数据是：2026年三季度实际国内生产总值（real Gross Domestic Product，GDP）同比增长4.5%，前三季度累计同比增长4.6%。^[6]
• 9月工业增加值同比增长5.5%，社会消费品零售总额同比增长1.1%，固定资产投资累计同比下降7.2%，呈现“生产快于消费、投资累计下降”的分化。^[6]
• 该报告认为，在去年四季度同期基数相对较低的情况下，2026年大概率能够实现年初设定的4.5%增速下限目标，并把政策讨论延伸至2027年稳增长的可能。^[6]
• 区域用电数据显示，1995年广东用电量788亿千瓦时、居全国首位，2025年增至9590亿千瓦时并继续居首；同期江苏、山东2025年用电量分别为8895亿千瓦时和8671亿千瓦时，浙江为7266亿千瓦时。^[7]
• 30年间，中西部资源型省份和能源基地用电增速后来居上，产业转移与新能源基地建设共同改写了国内电力消费版图。^[7]

外需、科技盈利与实体供给

• 前三季度深圳锂电池出口到200多个国家和地区，出口货值超过800亿元、同比增长超三成，便携式储能设备占相当比重。^[8]
• 上述出口增长对应海外露营、房车旅行和停电备电需求，也受益于深圳从电芯、电池管理系统到整机集成的完整产业链、国际安全认证及各国电压标准适配。^[8]
• 截至10月24日，已有64家科创板公司披露2026年三季报，合计营业收入1596.95亿元、同比增长35.47%，净利润147.81亿元、同比增长93.56%；其中55家公司实现盈利，9家扭亏为盈，36家公司净利润同比增长。^[9]
• 全国秋粮收获进度已过八成、同比快于上年，一组高油酸、高芝麻素等综合品种的产量比普通品种提高20%。^[10]
• 滇中引水石鼓水源工程地上土建已全部完工，建成投用后金沙江水将沿600多公里干渠输送，惠及约1500万人。^[11]

工资、人口与家庭支持

• 2025年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为129441元，名义增长4.3%、实际增长4.2%；城镇私营单位为71590元，名义增长3.0%、实际增长2.9%。^[12]
• 31个省份中，12个省份非私营单位平均工资超过12万元，上海和北京居前。^[12]
• 2025年全国总抚养比（dependency ratio）为45.1%，其中少儿抚养比22%、老年抚养比23.1%，老年抚养比首次超过少儿抚养比；65岁及以上人口为22365万人、占总人口15.9%，0—14岁人口为21276万人、占15.1%。^[13]

资产定价与收盘悬念

• 周报回顾的最近一周，沪深300指数下跌1.57%，沪深300股指期货下跌0.74%，焦煤期货下跌4.95%，铁矿石主力合约下跌0.45%。^[6]
• 同一周，货币基金收益率升至1.13%，余额宝7天年化收益率升至0.85%，十年国债收益率降至1.64%，活跃十年国债期货上涨0.07%。^[6]
• 该周报给出的大类资产配置顺序为大宗商品、债券、股票、货币资产，并强调金融与创新两条线。^[6]
• 北京乐瑞资产表示，短期市场波动不改其对中国市场和中国资产长期价值的信心，理由包括中国制造业全球竞争力、持续成长的新动能和宏观政策支撑。^[14]
• 中欧瑞博吴伟志认为，中国股市重估窗口已打开，短期扰动背后是盈利预期改善、政策托底、制造业与出口韧性，以及制度红利与蓝筹业绩共振。^[15]
• 他把人工智能（Artificial Intelligence，AI）与能源双轮驱动、中国股票资产在全球指数中的配置权重偏低，以及外资长线基金大幅低配列为结构性支撑。^[15]

收盘后复盘要盯的悬念

• 7000亿元MLF操作、财政收入增长和稳增长政策安排，能否转化为更广泛的内需与投资改善。^[15][1][6]
• 在科创板公司利润高增长与消费、固定资产投资偏弱并存的情况下，盈利改善能否扩散并支撑资产重估，是核心观察点。^[15][9][6]
• QDII额度比例重排会否改变后续额度申请和跨境产品供给，仍需观察。^[4]
• 美国新版对外投资限制拟议规则会否影响外部需求，仍是另一项外部观察点。^[1]
• 工资增速、人口老龄化与家庭支持政策如何影响居民需求和长期增长，是观察增长能否更广泛展开的另一条线索。^{[12][13][1][16]}
• 中欧贸易能否再平衡与多家德企重仓中国，是外部经贸环境的另两条观察线索。^[17][18]