〔隔夜晨报〕美联储9月FOMC倒计时：沃什迎"信誉大考"，10年美债破5%在即

通胀"三连击"：9月加息预期一夜被推至极限

过去一周公布的美国8月数据全面超预期：8月CPI（消费者价格指数, Consumer Price Index）同比维持3.4%高位，环比上涨0.4%，核心CPI环比上涨0.3%，创下今年4月以来最大单月涨幅^[1][2]；8月PPI（生产者价格指数, Producer Price Index）同比上涨5.4%，最终需求商品价格环比上涨1.1%，其中加工能源品价格单月上涨7.3%^[2]；8月非农新增16.2万人，失业率维持4.1%^[2]。

受此影响，市场将9月美联储议息会议（FOMC, Federal Open Market Committee）加息25个基点的概率提升至90%^[1]，另有报道称已超85%^[3]。券商策略展望报告预计，本周FOMC的基础情形是加息25个基点，但这一加息更偏向预防性紧缩（preventive rate hike），对市场形成短期情绪层面的扰动^[4]。

沃什"信誉大考"：白宫与联储拉扯升级

即将召开的FOMC被外媒称为沃什（Kevin Warsh）"真正的信誉大考"——加息抗通胀，还是顺应特朗普^[5]。白宫经济顾问哈塞特（Kevin Hassett）13日表态前后并不一致：上午称"基于通胀数据，对加息持谨慎态度"^[6]；下午又称"特朗普和我都认为没有理由加息，美联储在选举前保持现状很重要，特朗普百分之百尊重沃什的独立性"^[7]。另有快讯称，如果沃什上调利率，特朗普将捍卫沃什的独立性^[8]。

特朗普本人周日再次敦促美联储维持低利率^[3][9]。与此同时，市场对本周加息的押注已超85%，沃什正陷入"无赢局面"^[3]。《金融时报》周一抛出"美联储会否忤逆特朗普"的市场之问^[10]。

历史镜鉴：单次加息并非美联储的"风格"

市场虽已对单次加息充分定价，但美联储加息往往存在强政策惯性。从历史规律看，加息周期开启后极少单次加息，2022至2024年的加息周期中，美联储累计完成11次加息，即便基准利率升至4%的高位，依旧延续了5次后续加息^[1]。

国联民生证券指出，相对果敢的美联储班底往往倾向于采取预防式加息，先发制人地管理通胀预期^[11]。另有分析将当前环境类比上世纪80年代末的连续加息周期^[12]。当前的关键问题是：此次加息被定义为一次预防性调整，还是意味着年内仍存在继续收紧的空间^[2]。

资产价格：债破5%在即，股撤资、商品分化

通胀粘性与加息预期共振，推动美债收益率全线上行。截至8月31日，2年期、10年期、30年期美债收益率分别较上年底上行87、57、41个基点^[13]，10年期已逼近5%关口^[1][14]。

但外资并未抛售美债——上半年外资净买入美债1544亿美元，外国投资者持有美债余额截至6月底为9.30万亿美元^[13]。股票端，美国股票ETF（Exchange Traded Fund）过去一周累计流出45亿美元^[15]；商品端，黄金一度上探4400点，美股三大指数在加息预期被消化后集体冲高^[11]。

今日议程：FOMC、点阵图、零售销售"三件套"

本周重头戏是9月FOMC议息会议及点阵图（Dot Plot）^[16][17]，同周还将公布美国零售销售数据^[18]。地缘端，美伊冲突向"双海峡"扩散——霍尔木兹海峡与曼德海峡同时受扰，全球原油、LNG及欧亚航线运输成本同步抬升^[2]；分析指出，加息并不能压低油价，这正是债券市场仍押注加息的原因之一^[19][20]。

国联民生证券认为，市场已充分定价了单次加息的影响——单次加息并非新增风险，而是不确定性落地的过程^[11]。一旦FOMC靴子落地，海外不确定性将逐步出清^[4]。